目前接種疫苗依然是預(yù)防流感的最有效手段。

 

    　　流感疫苗接種率很低，依然享有行業(yè)紅利期。我國流感疫苗整體接種率約5%，與美國的48.4%相比相差甚遠(yuǎn)，其中接種率最高的學(xué)齡前兒童也僅有12.35%。與WHO 建議的流感疫苗目標(biāo)接種率75%相比，中國還有很大提升空間。

 

    　　復(fù)盤美國：為什么流感疫苗接種率很高？ 1）支付報(bào)銷成為滲透率提升并保持高位的核心因素。美國：美國醫(yī)保體系對(duì)流感疫苗100%報(bào)銷，即使低收入群體可通過醫(yī)療救助獲得免費(fèi)流感疫苗接種。中國流感疫苗大部分屬于自費(fèi)接種。2）規(guī)劃指南/接種意識(shí)也決定了流感疫苗的接種率。美國國家免疫規(guī)劃（EPI）對(duì)所有年齡段人群（出生到15 個(gè)月、18 個(gè)月到18 歲、9 歲到65 歲以上)都有詳細(xì)的流感疫苗接種類型和次數(shù)。中國EPI 并未納入流感疫苗，即使兒童部分也沒有相應(yīng)規(guī)劃。但自2018 年以來，中國疾控中心每年都會(huì)印發(fā)當(dāng)年度的《中國流感疫苗預(yù)防接種技術(shù)指南》，進(jìn)一步推動(dòng)全人群尤其是重點(diǎn)人群接種流感疫苗。

 

    　　中國流感疫苗剛剛起步，市場(chǎng)空間廣闊。盡管行業(yè)內(nèi)已有10+家企業(yè)生產(chǎn)流感疫苗且華蘭、金迪克等占據(jù)大部分市場(chǎng)，但是在合作大于競(jìng)爭(zhēng)+共同促進(jìn)接種率提升的大背景下，各家依然享有行業(yè)紅利期。目前研發(fā)管線主要集中在四價(jià)流感疫苗，且企業(yè)不斷拓展適用年齡段，實(shí)現(xiàn)全人群覆蓋。未來2-3 年流感疫苗整體供給將會(huì)不斷增加，促進(jìn)流感疫苗行業(yè)滲透率提升和市場(chǎng)擴(kuò)容。我們預(yù)計(jì)2025 年國內(nèi)流感疫苗市場(chǎng)空間93 億。

 

    　　流感疫苗龍頭股批簽發(fā)提前，低基數(shù)效應(yīng)下有望率先反彈。2021 年新冠擠兌造成下半年流感疫苗接種大幅減少，百克生物（歸母同比-41.77%，下同）、華蘭疫苗（-32.86%）、金迪克（-46.79%）等基本面承壓。根據(jù)中檢院數(shù)據(jù)，2022 年5 月中下旬開始，華蘭疫苗、百克生物概念股等均獲得批簽發(fā)，較往年提前1.5-2 個(gè)月，隨著新冠擠兌弱化、疫情擾動(dòng)減弱，下半年流感疫苗有望率先恢復(fù)接種，迎來業(yè)績(jī)恢復(fù)。

 

    　　投資建議：在接種率提升的主邏輯下（目前接種率約4.2%），下半年新冠擠兌明顯弱化，流感疫苗企業(yè)基本面有望改善，迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，重點(diǎn)推薦百克生物、華蘭生物，建議關(guān)注華蘭疫苗、金迪克等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，新冠接種概念股超預(yù)期，研報(bào)使用信息更新不及時(shí)

 

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