把握邊際變化，聚焦高景氣的能源轉(zhuǎn)型裝備主線

 

    基于外部環(huán)境與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的邊際變化，從中找尋受益景氣修復(fù)、盈利改善的板塊與具備彈性的標(biāo)的：1）新能車裝備：關(guān)注減速器齒輪、軸承、一體化壓鑄設(shè)備等壁壘較高、格局較好的高景氣賽道；鋰電池設(shè)備，關(guān)注受益于電池技術(shù)創(chuàng)新的細(xì)分環(huán)節(jié)；2）光伏設(shè)備：看好新電池片概念股環(huán)節(jié)降本增效技術(shù)導(dǎo)入量產(chǎn)帶來的機(jī)會；3）長期看好風(fēng)電設(shè)備行業(yè)景氣，短期關(guān)注零部件企業(yè)成本彈性；4）氫能產(chǎn)業(yè)前景明朗，領(lǐng)先企業(yè)加快資本化步伐。

 

    新能車裝備：關(guān)注技術(shù)變革中的機(jī)遇，優(yōu)選競爭格局較好的細(xì)分龍頭

 

    汽車電動化龍頭股趨勢迅猛，零部件及生產(chǎn)設(shè)備市場空間擴(kuò)容；電動化帶來的技術(shù)變革對零部件及裝備提出新要求，供應(yīng)鏈格局重構(gòu)，專業(yè)第三方企業(yè)迎來成長新機(jī)遇，包括：1）減速器齒輪：競爭壁壘顯著提升，具備技術(shù)及產(chǎn)能先發(fā)優(yōu)勢的第三方齒輪供應(yīng)商崛起；2）軸承零部件：新能車本土制造崛起推動軸承產(chǎn)業(yè)鏈本地化；3）一體化壓鑄設(shè)備：一體壓鑄顛覆汽車制造工藝，國產(chǎn)壓鑄設(shè)備需求景氣向上；4）新能源車自動化裝備：扁線電機(jī)滲透率逐步提升，扁線電機(jī)自動化產(chǎn)線需求顯現(xiàn)。5）鋰電池設(shè)備：關(guān)注電池技術(shù)創(chuàng)新帶來的新需求：激光焊接、疊片技術(shù)、機(jī)器視覺等。

 

    光伏設(shè)備龍頭股：關(guān)注新電池片技術(shù)領(lǐng)域降本增效技術(shù)導(dǎo)入量產(chǎn)的機(jī)會

 

    我們認(rèn)為，22 年硅片環(huán)節(jié)大尺寸替代小尺寸的舊產(chǎn)能存量更新周期將使得硅片設(shè)備維持景氣高位。隨著topcon 量產(chǎn)效率提升，22 年topcon 加速滲透，同時(shí)HJT 成本有望快速下降，我們建議關(guān)注新電池片環(huán)節(jié)降本增效技術(shù)導(dǎo)入量產(chǎn)帶來的機(jī)會，包括：topcon 的激光摻雜、PE-poly 技術(shù)，量產(chǎn)效率25%的微晶技術(shù)、SMBB、銀包銅驗(yàn)證情況和銀漿國產(chǎn)化進(jìn)展、硅片薄片化等。組件環(huán)節(jié)的多分片、高精串焊、無主柵、疊瓦等技術(shù)迭代也將帶來的存量更新需求。

 

    風(fēng)電裝備：看好風(fēng)電設(shè)備行業(yè)景氣，短期關(guān)注零部件企業(yè)成本彈性

 

    從長期和短期兩個(gè)角度梳理風(fēng)電設(shè)備的投資邏輯：1）短期：下半年招標(biāo)量/裝機(jī)量有望加速釋放，搶裝行情有望提振市場價(jià)格，疊加原材料或存在降價(jià)可能性，零部件企業(yè)存在盈利修復(fù)可能。優(yōu)選原材料成本占比較高，且基礎(chǔ)凈利率水平較低的公司（如塔筒、鑄鍛件環(huán)節(jié)），利潤彈性更大；2）長期：“十四五”期間風(fēng)電裝機(jī)量有望穩(wěn)步提升，海風(fēng)長期規(guī)劃明確，選擇大型化“抗通縮”（軸承、塔筒）/海風(fēng)增量（海纜、樁基）的環(huán)節(jié)，優(yōu)選存在進(jìn)口替代（軸承、滾子）/價(jià)格剛性/出口擴(kuò)張等增量特點(diǎn)的標(biāo)的。

 

    氫能裝備氫：燃料電池拉動產(chǎn)業(yè)發(fā)展， 22-23 年資本化提速

 

    根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年1-5 月氫燃料汽車銷量同比增長374%，我們預(yù)計(jì)燃料電池系統(tǒng)潛在年需求為2160 億元，氫能產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先企業(yè)加快資本化步伐，根據(jù)氫云鏈數(shù)據(jù)，大量氫能產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先企業(yè)先后完成股份制改革，有望在2022 年-2023 年集中上市。2022 年上半年最后一周，捷氫科技、國富氫能、治臻股份依次發(fā)布科創(chuàng)板IPO 招股書，三家公司合計(jì)擬募資42.81 億元。行業(yè)前景趨于明朗，各環(huán)節(jié)格局從集中走向分散，關(guān)注以燃料電池/電堆為代表的核心零部件龍頭。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)復(fù)蘇/產(chǎn)業(yè)進(jìn)步不及預(yù)期；原料價(jià)格波動；中美關(guān)系惡化；關(guān)稅緩和相關(guān)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期；新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期。

 

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