投資要點

 

    　　民營醫(yī)院是我國醫(yī)療體制的重要組成部分。從數(shù)量上看，民營醫(yī)院概念股數(shù)量占全國醫(yī)院數(shù)量大半，2020 年我國醫(yī)院總數(shù)超過35000 家，其中公立醫(yī)院占總數(shù)的34%；民營醫(yī)院占總數(shù)的66%。但從床位上看，公立醫(yī)院的床位數(shù)遠高于民營醫(yī)院，占全部床位的73.7%。從床位增長趨勢上看，公立醫(yī)院床位增量快于民營醫(yī)院。盡管民營醫(yī)院發(fā)展速度較快，但公立醫(yī)院醫(yī)療質量遠勝民營醫(yī)院。從病床使用率上看，公立醫(yī)院病床使用率普遍高于90%，但民營醫(yī)院病床龍頭股使用率則維持在60%左右。從診療人次上看，2020 年全國公立醫(yī)院服務診療人次約27.9 億，而民營醫(yī)院僅服務5.3 億人次，差距仍然較大�？梢娒駹I醫(yī)院是醫(yī)療系統(tǒng)的重要組成部分，發(fā)揮著補充作用。

 

    　　醫(yī)療需求多樣化，公立醫(yī)院難以完全滿足。參照發(fā)達國家經驗，在老齡化階段下就診需求將持續(xù)上升。從供給上看，橫向對比其他國家，我國醫(yī)療建設短板較為明顯，我國住院病床使用率明顯較高，特別是三級醫(yī)院病床使用率超過95%，醫(yī)療供需矛盾明顯，政策對公立醫(yī)院有所規(guī)劃，對社會辦醫(yī)空間有留白。另外，在地域分布上我國醫(yī)療資源整體呈現(xiàn)不均衡的狀態(tài)，經濟發(fā)達地區(qū)、省會城市往往擁有更多醫(yī)療資源，隨著低線城市人群消費力上升，對部分病種就近就醫(yī)的意愿也會更加強烈，體制機制相對靈活的民營醫(yī)院可以進行下沉布局，填補公立醫(yī)院余留的需求。

 

    　　回顧過往歷史，政策對社會辦醫(yī)的鼓勵態(tài)度一以貫之。參照公立醫(yī)院改革歷史，醫(yī)療全公有化有著重重弊端，民營醫(yī)院不僅能夠作為填補醫(yī)療需求空白的補充，更是發(fā)揮著適度競爭、提高醫(yī)療資源運用效率的作用。觀歷史之鏡，我們認為政策對民營醫(yī)院概念股的鼓勵態(tài)度是一以貫之的。最新下發(fā)的《“十四五”國民健康規(guī)劃》中指出：“鼓勵社會力量在醫(yī)療資源薄弱區(qū)域和康復、護理等短缺領域舉辦非營利性醫(yī)療機構。引導促進醫(yī)學檢驗中心、醫(yī)學影像中心等獨立設置機構規(guī)范發(fā)展，鼓勵有經驗的執(zhí)業(yè)醫(yī)師開辦診所。落實行業(yè)監(jiān)管職責，促進社會辦醫(yī)規(guī)范發(fā)展。”

 

    　　投資建議：醫(yī)院資產概念股是一種長期資產，從我國的醫(yī)療體制現(xiàn)狀看，仍然面臨著優(yōu)質醫(yī)療資源供應少、需求得不到滿足的問題，由于特殊的人口結構，我國將在未來經歷相較其他國家更快速的老齡化，我們預計整個國家的就醫(yī)需求將保持增長，公立醫(yī)院提供的醫(yī)療服務缺乏變通，在�？�、基層等方面患者仍然需要優(yōu)質醫(yī)療資源，民營醫(yī)院體制靈活，能夠補充公立醫(yī)療之外的需求缺口。此外，回顧公立醫(yī)院的改革歷史，民營醫(yī)院還發(fā)揮著促進競爭，提高醫(yī)療效率的多方面作用，因此，我們認為民營醫(yī)院的發(fā)展仍然是受到政策鼓勵的。在投資上，建議關注眼科、口腔、腫瘤等�？瀑惖赖拿駹I醫(yī)院和高質量的綜合性民營醫(yī)院。

 

    　　風險因素：醫(yī)療事故風險；企業(yè)經營風險；技術更迭風險；政策變化風險；疫情反復導致門診量下滑

 

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