【本周核心觀點(diǎn)】本周貨幣政策概念股委員會(huì)例會(huì)政策目標(biāo)將穩(wěn)就業(yè)放在穩(wěn)價(jià)格之前，并刪除“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，宏觀經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入加杠桿提速期，地產(chǎn)概念股有望加快改善、基建有望加速上行。地產(chǎn)鏈方面，6 月以來十余城陸續(xù)出臺(tái)房票安置相關(guān)政策，地產(chǎn)放松力度持續(xù)加大，6 月地產(chǎn)百強(qiáng)銷售下滑幅度已開始收窄，且環(huán)比5 月操盤金額/面積大幅增長61%/53%，疫后恢復(fù)+前期放松政策效果開始顯現(xiàn)，有望推動(dòng)地產(chǎn)鏈估值加快修復(fù)，重點(diǎn)推薦低估值央企龍頭中國建筑概念股（“地產(chǎn)開發(fā)+地產(chǎn)施工+基建”業(yè)務(wù)架構(gòu)核心受益地產(chǎn)基建鏈景氣提升，PE4.1X）、房建設(shè)計(jì)龍頭華陽國際（PE12X）�；�建方面，629 國常會(huì)決定運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具募資3000 億元馳援基建，帶動(dòng)總投資規(guī)模或超2 萬億（占去年基建投資的11%），同時(shí)強(qiáng)調(diào)“以工代賑”投資模式，突顯基建在穩(wěn)就業(yè)、保民生方面的重要作用，后續(xù)基建穩(wěn)增長政策仍有望持續(xù)加力，重點(diǎn)推薦：1）低估值藍(lán)籌中國交建（PE7.1X）、中國中鐵（PE5.0X）、中國電建（PE11X）；2）高成長地方國企山東路橋（PE5.6X）、四川路橋（PE7.4X）；3）受益于近期鋼價(jià)下跌的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)（PE18X）、精工鋼構(gòu)（PE11X）。此外，高景氣細(xì)分行業(yè)概念股繼續(xù)重點(diǎn)推薦機(jī)械租賃龍頭華鐵應(yīng)急（PE15X）、積極布局BIPV 的龍?jiān)�建設(shè)、配用電側(cè)能源IT龍頭股 核心標(biāo)的安科瑞（PE26X）、熱網(wǎng)改造龍頭瑞納智能（PE18X）。

 

    宏觀經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入加杠桿提速期，地產(chǎn)基建鏈景氣有望加快提升。本周央行發(fā)布貨幣政策委員會(huì)2022 年第二季度例會(huì)內(nèi)容，出現(xiàn)三點(diǎn)明顯變化：1）對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷更加悲觀：指出全球經(jīng)濟(jì)有滯脹風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)疫情防控壓力仍大；2）將穩(wěn)就業(yè)放在穩(wěn)價(jià)格之前：貨幣政策方面重點(diǎn)提出要“統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)”，相比于此前央行行長多次強(qiáng)調(diào)的“中國貨幣政策的首要目標(biāo)是穩(wěn)價(jià)格和穩(wěn)就業(yè)”，本次例會(huì)將穩(wěn)就業(yè)放在穩(wěn)價(jià)格之前，突顯穩(wěn)就業(yè)的重要性和緊迫性；3）刪除“保持宏觀杠桿率概念股基本穩(wěn)定”：系2020 年四季度以來首次刪除該表述，未來一段時(shí)間我國或進(jìn)入政府、居民加杠桿穩(wěn)增長提速期，地產(chǎn)有望加快改善、基建有望加速上行。

 

    政策性開發(fā)性金融工具補(bǔ)充基建資本金，以工代賑強(qiáng)化穩(wěn)增長政策效能。

 

    629 國常會(huì)部署加大重點(diǎn)工程以工代賑力度，決定運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000 億元，用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。其后央行對(duì)該工具的投資方向、投資原則、各部門合作方式、貨幣政策傳導(dǎo)作用等內(nèi)容進(jìn)行解讀。該工具包括兩大核心內(nèi)容：

 

    1）投入方向主要為基建，帶動(dòng)總投資規(guī)�；虺�2 萬億。央行明確其重點(diǎn)投資方向有三，一是中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議明確的五大基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域（含交通水利能源等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施、地下管廊等城市基礎(chǔ)設(shè)施等），二是重大科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，三是其他可由地方政府專項(xiàng)債券投資的項(xiàng)目。地方政府專項(xiàng)債約70%投向基建領(lǐng)域，假設(shè)按照基建項(xiàng)目最低資本金比例15%測(cè)算，3000 億金融債最大可帶動(dòng)項(xiàng)目總投資2 萬億，撬動(dòng)配套債務(wù)融資1.7萬億�？紤]到一些項(xiàng)目已解決部分資本金，實(shí)際對(duì)資本金需求比例可能小于15%，因此本次新發(fā)金融債與其他資金渠道配合，預(yù)計(jì)實(shí)際可推動(dòng)落地項(xiàng)目總投資規(guī)模將超過2 萬億，約占去年基建總投資規(guī)模11%。

 

    2）強(qiáng)調(diào)“以工代賑”投資模式，增強(qiáng)穩(wěn)增長政策效能。會(huì)議指出以工代賑“受益面大、帶動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)”，可拉動(dòng)消費(fèi)特別是縣域消費(fèi)，可為農(nóng)民工、脫貧人口提供規(guī)模性務(wù)工崗位，是穩(wěn)就業(yè)保民生的重要舉措，要加大后續(xù)應(yīng)用范圍，同時(shí)加大交通補(bǔ)短板投資，年內(nèi)再開工一批國家高速公路聯(lián)通、內(nèi)河水運(yùn)通道建設(shè)等工程。國家加大以工代賑力度，突顯基建在穩(wěn)就業(yè)、保民生 方面的重要作用，后續(xù)基建穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加力。

 

    疫后恢復(fù)+政策發(fā)力驅(qū)動(dòng)6 月地產(chǎn)銷售環(huán)比明顯改善，關(guān)注地產(chǎn)鏈估值修復(fù)機(jī)會(huì)。自去年9 月起多部委連續(xù)發(fā)聲表態(tài)穩(wěn)地產(chǎn)，防范化解地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，政策逐步開始放松，今年以來各地地產(chǎn)放松提速，并逐漸從三四線城市向一二線擴(kuò)散。6 月以來，鄭州、溫州、宜興、金華、張家港、南京溧水區(qū)等十余城陸續(xù)出臺(tái)房票安置相關(guān)政策，有望為拉動(dòng)地產(chǎn)銷售貢獻(xiàn)新動(dòng)能。據(jù)克而瑞，1-6 月地產(chǎn)百強(qiáng)銷售數(shù)據(jù)同比雖仍下滑，但6 月單月下滑幅度已開始收窄，環(huán)比5 月操盤金額/面積分別大幅增長61%/53%，疫后恢復(fù)+前期地產(chǎn)寬松政策效果開始顯現(xiàn)�？紤]地產(chǎn)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要作用，預(yù)計(jì)后續(xù)政策有望加大放松力度。去年下半年行業(yè)基數(shù)大幅走低，疊加政策效應(yīng)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)基本面將邊際回暖，有望推動(dòng)地產(chǎn)鏈企業(yè)估值修復(fù)。中長期看，地產(chǎn)行業(yè)由“量”

 

    入“質(zhì)”，資本實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)有望“剩者為王”，后續(xù)有望加速提升市占率，在地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)釋放后經(jīng)營質(zhì)量也有望明顯改善。重點(diǎn)推薦低估值央企龍頭中國建筑（“地產(chǎn)開發(fā)+地產(chǎn)施工+基建”業(yè)務(wù)架構(gòu)核心受益地產(chǎn)基建鏈景氣提升）、房建設(shè)計(jì)龍頭華陽國際。

 

    鋼價(jià)下行提振鋼構(gòu)行業(yè)需求，加快龍頭盈利修復(fù)。近期鋼材價(jià)格持續(xù)下行，最新螺紋鋼價(jià)格較去年最高點(diǎn)已下降31%，較去年底下降8%。鋼價(jià)下行降低鋼結(jié)構(gòu)建筑建造成本、提升項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，提振行業(yè)需求。另一方面，鋼結(jié)構(gòu)施工企業(yè)鋼材成本普遍占營業(yè)成本50%以上，我們測(cè)算若鋼結(jié)構(gòu)施工企業(yè)年內(nèi)鋼材平均采購成本下降3%，則有望增厚凈利率約1.3 個(gè)pct；若鋼結(jié)構(gòu)施工企業(yè)年內(nèi)鋼材平均采購成本下降5%，則有望增厚凈利率約2.2個(gè)pct，鋼價(jià)顯著下行對(duì)其凈利潤增厚幅度較大（目前鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)平均凈利率約4%-5%），重點(diǎn)推薦鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)施工龍頭精工鋼構(gòu)。

 

    投資建議：宏觀經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入加杠桿提速期，積極加配地產(chǎn)基建鏈，地產(chǎn)鏈方面，重點(diǎn)推薦低估值央企龍頭中國建筑、房建設(shè)計(jì)龍頭華陽國際�；�建方面，重點(diǎn)推薦1）低估值藍(lán)籌中國交建、中國中鐵、中國電建；2）高成長地方國企山東路橋、四川路橋；3）受益于鋼價(jià)下跌的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)。此外，高景氣細(xì)分行業(yè)繼續(xù)重點(diǎn)推薦機(jī)械租賃龍頭華鐵應(yīng)急、積極布局BIPV 的龍?jiān)�建設(shè)、微電網(wǎng)龍頭安科瑞、熱網(wǎng)改造龍頭瑞納智能。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，原材料龍頭股價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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