本周行情回顧：

 

    中信煤炭指數(shù)3418.84 點(diǎn)，漲6.22%，跑贏滬深300 指數(shù)4.59pct，位列中信板塊漲跌幅榜第2 位。

 

    重點(diǎn)領(lǐng)域分析：

 

    動(dòng)力煤概念股：進(jìn)入旺季兌現(xiàn)期，煤概念股價(jià)企穩(wěn)轉(zhuǎn)強(qiáng)。本周煤價(jià)企穩(wěn)回升，截至本周五，港口Q5500 動(dòng)力末煤主流報(bào)價(jià)1280~1300 元/噸，周環(huán)比上漲60~80 元/噸。產(chǎn)地方面，本周少數(shù)煤礦缺票停產(chǎn)，整體供應(yīng)小幅收緊；大部分煤礦保長協(xié)煤供應(yīng)，市場外銷量有限，因強(qiáng)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，煤主產(chǎn)地銷售龍頭股情況有所轉(zhuǎn)好，整體煤價(jià)以穩(wěn)為主，部分煤礦開始試探性提漲。港口方面，大秦線保持滿發(fā)狀態(tài)下，調(diào)入量維持高位。因主雨帶的北抬，南方部分地區(qū)迎來高溫天氣，但電廠存煤水平處于較高位置，采購以長協(xié)為主，調(diào)出量出現(xiàn)小幅下降。整體來看，調(diào)出不及調(diào)入，北港庫存持續(xù)累庫。下游方面，隨著全國范圍內(nèi)主雨帶的北抬，南方部分地區(qū)進(jìn)入高溫范圍，加之濕度較大，整體悶熱感明顯，空調(diào)用電量增加下，疊加國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，我國經(jīng)濟(jì)總體恢復(fù)有所加快，復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，沿海八省終端日耗延續(xù)上行趨勢，日耗已實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，電廠庫存持續(xù)去庫。整體而言，需求是當(dāng)前煤價(jià)的核心矛盾，迎峰度夏已至，民用負(fù)荷快速提升，疊加各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，整體需求快速攀升，沿海電廠日耗更是同比轉(zhuǎn)正，在此背景下煤價(jià)后半周漲幅擴(kuò)大�？紤]到后期國內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定、進(jìn)口煤后期面臨較大減量以及庫存“虛胖”（低卡煤較多）的背景下，煤價(jià)仍將延續(xù)上行通道。

 

    焦煤概念股：情緒轉(zhuǎn)弱，關(guān)注地產(chǎn)鏈條傳導(dǎo)。因部分焦鋼企業(yè)仍有限產(chǎn)預(yù)期，疊加期貨盤面大跌，市場漲價(jià)聲音減弱，成交價(jià)較前兩日出現(xiàn)小幅回落，部分煤礦高價(jià)資源有繼續(xù)補(bǔ)跌現(xiàn)象。截至本周五，京唐港山西主焦報(bào)收3050 元/噸，周環(huán)比下降100 元/噸。本周，因臨汾修路等問題拉運(yùn)困難，區(qū)域內(nèi)部分煤礦庫存快速累積而被迫減產(chǎn)現(xiàn)象，影響整體開工出現(xiàn)回落。進(jìn)口蒙煤方面，因蒙古疫情好轉(zhuǎn)，通關(guān)車次開始回升，據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，本周（6.27-6.30）甘其毛都口岸通關(guān)4 天，日均通關(guān)504 車，周環(huán)比日均增加49 車，蒙5 原煤主流報(bào)價(jià)1950-2000 元/噸。另外，策克口岸本周通關(guān)車數(shù)明顯增加，汾渭統(tǒng)計(jì)本周（6.27-6.30）策克口岸通關(guān)4 天，日均通關(guān)92 車，較上周同期日均增加15 車。需求端，鋼廠利潤倒掛嚴(yán)重，部分鋼廠現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)原料煤采購積極性降低；山西地區(qū)部分鋼廠對(duì)焦炭價(jià)格提降，焦炭市場看降情緒仍存，對(duì)原料煤采購仍多維持謹(jǐn)慎態(tài)度，焦鋼雙方以消耗庫存為主。后市來看，天氣影響下鋼材成交較差，短期雙焦需求承壓，價(jià)格或有繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前下游需求雖有回落，但仍處高位（鐵水產(chǎn)量236 萬噸左右），焦煤供需處于供需平衡略偏緊狀態(tài)。但鋼廠多以陷入虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)后期鋼廠減產(chǎn)現(xiàn)象逐步增加，鐵水產(chǎn)量將持續(xù)回落，焦煤現(xiàn)實(shí)需求呈逐步轉(zhuǎn)弱態(tài)勢，供需矛盾趨于緩和。焦煤核心矛盾在于“鋼材需求&鋼廠利潤”，未來重點(diǎn)關(guān)注能否出現(xiàn)以下傳到路徑：地產(chǎn)銷售回暖帶動(dòng)拿地、新開工→鋼材需求明顯改善→鋼價(jià)上漲→鋼廠利潤擴(kuò)張→主動(dòng)補(bǔ)庫帶動(dòng)焦煤價(jià)格上漲。

 

    焦炭龍頭股：焦炭市場弱穩(wěn)運(yùn)行，焦鋼博弈加劇。本周，山西地區(qū)山西建邦、晉鋼、建龍等鋼廠對(duì)焦炭采購價(jià)格下調(diào)200 元/噸，焦炭市場弱穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)端，焦企普遍陷入虧損，部分焦企被動(dòng)限產(chǎn)，多數(shù)限產(chǎn)幅度在20-30%，個(gè)別限產(chǎn)幅度高達(dá)50%，影響焦企上周開工整體下滑明顯；因焦企出貨受阻，廠內(nèi)庫存均有不同程度累積。需求端，鋼材價(jià)格開始逐漸企穩(wěn)并小幅反彈，但鋼廠利潤虧損仍舊嚴(yán)重，加之鋼材需求不佳，鋼廠停爐檢修的情況增多，部分鋼廠采購節(jié)奏放緩，對(duì)原料龍頭股采購以按需為主。綜合來看，羸弱的鋼材市場基本面不支持鋼企長期的高開工，強(qiáng)預(yù)期并未兌現(xiàn)，焦鋼博弈下，焦炭價(jià)格或?qū)㈦A段性見頂，后期重點(diǎn)關(guān)注鋼材終端需求及鋼廠焦炭庫存等。

 

    投資策略。本周隨著氣溫攀升以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，下游需求改善明顯，沿海電廠日耗更是同比轉(zhuǎn)正。

 

    考慮到后期國內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定、進(jìn)口煤后期面臨較大減量以及庫存“虛胖”（低卡煤較多）的背景下，煤價(jià)仍將延續(xù)上行通道。海外方面，中美摩擦、俄烏戰(zhàn)爭、新冠疫情帶來的影響極其深遠(yuǎn)，原有的國際秩序不斷被打破，逆全球化不斷演進(jìn)，供應(yīng)鏈印發(fā)沖擊，造成全球范圍內(nèi)或發(fā)生能源危機(jī)，全球能源商品龍頭股價(jià)格將長期維持高位。當(dāng)前，半年報(bào)預(yù)告窗口期已至，煤價(jià)高位下，煤炭板塊業(yè)績確定性較強(qiáng)，而估值處于歷史底部，考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊正在迎來業(yè)績&估值的戴維斯雙擊。堅(jiān)守核心資產(chǎn)，看好高長協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦：中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、平煤股份。煤價(jià)上行周期中，看好高彈性品種，推薦：山煤國際、蘭花科創(chuàng)，兗礦能源。

 

    焦煤首推平煤股份、山西焦煤龍頭股。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，上網(wǎng)電龍頭股價(jià)大幅下調(diào)。

 

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