投資要點：

 

    　　空調(diào)龍頭股終端銷售景氣不振，冰洗行業(yè)展現(xiàn)韌性。空調(diào)：2022Q1，空調(diào)終端銷售雙線均有所下滑，線上零售量/額同比分別下滑10.4%/2.0%，線下零售量/額同比分別大幅下滑26.7%/17.6%。但隨著疫情逐漸緩解、多地出臺促消費政策、618 等大促提振，2022 年4-5 月線上市場有所回暖，5 月線上零售量/額分別同比下滑8.3%/1.1%，降幅呈現(xiàn)出邊際收窄。冰洗：2022 年Q1 洗衣機總出貨量1700 萬臺，同比下滑8.21%，4 月出貨484萬臺，同比下滑21.75%；冰箱概念股總出貨量1990 萬臺，同比下滑5.97%，4 月出貨613 萬臺，同比-14.42%，其中內(nèi)/外銷分別出貨269 /345 萬臺，同比分別下滑18.39%/11.04%。

 

    　　基本面筑底，原材料價格下行有望修復(fù)盈利。2022 年3 月以來受疫情影響顯著，傳統(tǒng)消費景氣持續(xù)低迷，社零增速同比保持下滑態(tài)勢。2022 年3-4 月，社會零售商品總額同比分別下滑3.53%和11.10%；5 月社會零售商品總額達33547 億元，同比-6.7%，降幅環(huán)比4 月收窄4.40 個pcts。2022 年開年以來，銅、鋁等家電上游原材料價格先經(jīng)歷一波上漲后呈現(xiàn)下滑趨勢。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2022 年3 月4 日，LME 銅和LME 鋁達到2022年年初至今最高值，分別為10600 美元/噸和3840.5 美元/噸。3 月上旬達到峰值后，原材料價格開啟下行通道。截至2022 年6 月30 日，LME 銅、LME 鋁和LME 鋼分別為8238美元/噸、2444 美元/噸和665 美元/公噸，相較年內(nèi)峰值回落22.3%、36.4%和30.0%，DCE 塑料為8447 元/噸，較最高值下跌12.9%。在家電廠商已進行多輪提價的背景下，原材料價格進入下行通道，企業(yè)盈利能力有望加速改善。

 

    　　人民幣年內(nèi)快速貶值，家電企業(yè)匯兌收益增厚利潤。在海外通脹壓力下，美聯(lián)儲年內(nèi)多次加息，美元持續(xù)走強。截至2022 年6 月30 日，美元兌人民幣中間價為6.6943，較年初上漲4.93%，利好家電出口業(yè)務(wù)。同時，人民幣大幅貶值帶來家電企業(yè)賬面美元相關(guān)資產(chǎn)匯兌損益波動，美元相關(guān)凈資產(chǎn)總額較高企業(yè)利潤增厚顯著。

 

    　　地產(chǎn)+消費政策持續(xù)刺激，家電終端需求有望回暖。2022 年開年以來，各地地產(chǎn)政策逐步放松，多地下調(diào)住房貸款利率、放松限貸限購，地產(chǎn)景氣度有望改善從而帶動家電板塊需求。消費政策方面，發(fā)放消費券、讓利等多重消費政策頻發(fā)，政策端持續(xù)向好，在地產(chǎn)及消費政策雙重刺激下，家電終端銷售有望進一步回暖。

 

    　　投資要點：需求方面，2022 年空調(diào)概念股7 月內(nèi)/外/總排產(chǎn)量分別同比-29%/-23%/-21%，3-5月疫情影響致終端需求低迷，排產(chǎn)進入下行通道；供給方面，LME 銅、LME 鋁、LME 鋼價較年內(nèi)峰值深度回調(diào)22%/36%/30%；人民幣兌美元匯率近3 個月貶值5.4%，原材料價格調(diào)整及匯率貶值有望驅(qū)動行業(yè)盈利修復(fù)。建議重點把握：1）美的集團、海爾智家、海信家電白電龍頭低估值+業(yè)績修復(fù)，關(guān)注需求領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇、利潤率修復(fù)彈性大的蘇泊爾、新寶股份、萊克電氣以及新能車熱管理龍頭盾安環(huán)境、三花智控；2）集成灶細分賽道高成長：億田智能、火星人；3）以“掃地機+洗地機”為代表的清潔電器板塊：JS 環(huán)球生活、科沃斯、石頭科技；4）下一代顯示技術(shù)升級換代：極米科技，光峰科技。建議關(guān)注：華翔股份。

 

    　　風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格持續(xù)上漲風(fēng)險；海運概念股運力不足及運費提升風(fēng)險。

 

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