中報(bào)前瞻預(yù)測(cè)：

 

    　　水泥概念股板塊：預(yù)計(jì)H1 板塊業(yè)績(jī)同比下滑32%。上半年行業(yè)量?jī)r(jià)利均受到明顯下行壓力：一方面，下游地產(chǎn)龍頭股疲軟疊加基建實(shí)際施工投資低于預(yù)期，使水泥產(chǎn)量同比下滑15%；另一方面，海螺重啟市場(chǎng)化戰(zhàn)略疊加上游煤炭成本沖擊，使得水泥煤炭?jī)r(jià)格差回落至2017 年以來(lái)最低水平。預(yù)計(jì)H1 重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)：青松建化（+64%）、冀東水泥（-8%）、祁連山（-11%）、寧夏建材（-18%）、海螺水泥 （-31%）、萬(wàn)年青（-44%）、塔牌集團(tuán)（-79%），福建水泥龍頭股面臨虧損。

 

    　　玻璃板塊：預(yù)計(jì)H1 板塊業(yè)績(jī)同比下滑43%。浮法玻璃同樣受制于地產(chǎn)竣工的“停滯”以及純堿等原燃料帶來(lái)的成本壓力，行業(yè)盈利和需求均面臨。預(yù)計(jì)H1 重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)：旗濱集團(tuán)（-51%）。

 

    　　消費(fèi)建材：預(yù)計(jì)H1 板塊業(yè)績(jī)同比下滑41%。消費(fèi)建材二季度盈利繼續(xù)尋底，一方面，疫情進(jìn)一步加劇下游地產(chǎn)企業(yè)需求釋放；另一方面，上游成本端仍延續(xù)上行趨勢(shì)，導(dǎo)致企業(yè)盈利和資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)反饋仍未終結(jié)。預(yù)計(jì)H1 重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)：北新建材（-11%）、偉星新材（-18%）、東方雨虹（-24%）、三棵樹（-26%）、科順股份（-46%）、凱倫股份（-48%）、亞士創(chuàng)能（-48%）、東鵬控股（-69%）、公元股份（-75%），另外堅(jiān)朗五金、帝歐家居面臨虧損。

 

    　　其他個(gè)股：高彈性、超預(yù)期頻現(xiàn)。預(yù)計(jì)H1 重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)：雪峰科技（+311%）、中復(fù)神鷹（+87%）、中國(guó)巨石（+60%）、中糧工科（+40%）、凱盛科技（+30%）、中材科技（+1%）投資分析意見：

 

    　　穩(wěn)增長(zhǎng)有望卷土重來(lái)，布局基建重回C 位。有別于年初，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期已由一致轉(zhuǎn)為分歧，背后是數(shù)據(jù)拐點(diǎn)遲遲未到，基建投資增速與理論值想去甚遠(yuǎn)，GDP5.5 似乎遙不可及。但我們認(rèn)為，這也是當(dāng)下市場(chǎng)最大的預(yù)期差，此輪基建遲到背后的深層次邏輯有點(diǎn)類似過去幾年廣受爭(zhēng)議的竣工周期，當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)因?yàn)槊媾R資金約束，投融資在前端新開工和拿地領(lǐng)域“空轉(zhuǎn)”造成建安投資不起，竣工難至。而當(dāng)下基建遲到的本質(zhì)也是因?yàn)橐咔榉磸?fù)、政策“反射弧”拉長(zhǎng)，造成到位資金向低效領(lǐng)域傾斜，目前糾偏已然開始。

 

    　　我們從前瞻指標(biāo)監(jiān)測(cè)判斷，9 月或成基建數(shù)據(jù)躍升點(diǎn)。四季度到明年二季度有望成為近幾年最大的一輪穩(wěn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)側(cè)及政策端共振窗口，基建將重回C 位。參照歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)入數(shù)據(jù)拐點(diǎn)驗(yàn)證階段時(shí)，建材將跑贏房地產(chǎn)、建筑板塊以及大盤，成為優(yōu)選賽道，我們認(rèn)為，下半年基建細(xì)分賽道的選擇才是勝負(fù)手，方向上我們重申優(yōu)先彈性而非權(quán)重，優(yōu)先邊際而非總量，遵循“1+N”布局，“1”核心是綁定建材β，建議關(guān)注東方雨虹，“N”

 

    　　核心是α，建議重點(diǎn)關(guān)注：糧倉(cāng)、冷鏈、民爆賽道的中糧工科、雪峰科技、冰輪環(huán)境。

 

    　　消費(fèi)建材布局需著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，聚焦確定性。我們認(rèn)為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分賽道底部已現(xiàn)，但修復(fù)行情或不同于2018 年，上行趨勢(shì)大概率一波三折且緩慢，且考慮此輪房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈沖擊對(duì)上游的資產(chǎn)負(fù)債表沖擊，細(xì)分賽道修復(fù)節(jié)奏存疑。故我們建議賽道選擇需立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，布局確定性，短期來(lái)看戰(zhàn)略上規(guī)避二梯隊(duì)以下企業(yè)及重資產(chǎn)賽道，聚焦輕資產(chǎn)賽道龍頭。

 

    　　參照美國(guó)“房龍頭股達(dá)峰”后建材板塊表現(xiàn)，我們認(rèn)為需從消費(fèi)屬性/功能屬性和擴(kuò)張能力兩個(gè)角度來(lái)選擇龍頭企業(yè)，建議關(guān)注東方雨虹、堅(jiān)朗五金、三棵樹。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)龍頭股恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，房地產(chǎn)投資低于預(yù)期等

 

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