核心要點：

 

    上周醫(yī)療服務(wù)II 下跌4.26%，跌幅居前

 

    上周醫(yī)藥生物概念股報收9855.90 點，下跌4.06%，漲幅排名位列申萬一級行業(yè)第19 位，排名居中。滬深300 指數(shù)下跌4.07%，醫(yī)藥概念股跑贏滬深300 指數(shù)0.01%；醫(yī)療服務(wù)II報收9278.41 點，上漲4.19%；中藥II報收7030.83 ，上漲4.70%；化學(xué)制藥報收10069.63 點，上漲6.72%；生物制品龍頭股Ⅱ報收9188.70 點，上漲3.08%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報收5680.52 點，上漲4.92%；醫(yī)療器械Ⅱ報收7921.46 點，上漲0.69%。

 

    醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）環(huán)比下降2.45 X，PB（lf）環(huán)比下降0.33 X當(dāng)前醫(yī)療服務(wù)板塊PE 為53.40 X，近一年P(guān)E 最大值為102.69 X，最小值為43.58 X；當(dāng)前PB 為7.20 X，近一年P(guān)B 最大值為12.93 X，最小值為5.86 X。醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）環(huán)比下降2.45 X，PB（lf）環(huán)比下降0.33X，醫(yī)療服務(wù)板塊PE、PB 處于近一年底部水平。醫(yī)療服務(wù)板塊相對于滬深300 估值溢價率335.39%。雖然靜態(tài)來看醫(yī)療服務(wù)板塊估值仍較高，但考慮到�？漆t(yī)院及CXO 產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司業(yè)績增速較高，行業(yè)發(fā)展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。

 

    重要資訊

 

    北京市醫(yī)療保障局印發(fā)《CHS-DRG 付費新藥新技術(shù)除外支付管理辦法的通知（試行）》

 

    7 月13 日，北京市醫(yī)療保障局印發(fā)《CHS-DRG 付費新藥新技術(shù)除外支付管理辦法的通知（試行）》（京醫(yī)保中心發(fā)?2022?30 號）。兼具創(chuàng)新、臨床獲益、且對DRG 病組支付標(biāo)準(zhǔn)有較大影響的創(chuàng)新藥械及診療產(chǎn)品，可以獨立于DRG 付費模式之外。

 

    本周觀點

 

    作為DRG 支付的標(biāo)桿城市，北京除外支付管理辦法也有望讓更多城市因城施策從而進一步推動藥械創(chuàng)新，利好創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，我們持續(xù)看好創(chuàng)新藥械賣水人“CXO”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時我們也看好具有臨床需求和獲益的特色�？漆t(yī)療服務(wù)，在 DRG 除外支付下，通過提供滿足臨床需求的診斷服務(wù)，能獲得更高的收益成本比。

 

    展望下半年，預(yù)計疫情退潮社會運行恢復(fù)正常之后民營�？圃\療需求將迎來反彈；新冠疫情的反復(fù)使得新冠體外診斷試劑的需求持續(xù)提升，下半年第三方醫(yī)學(xué)實驗室（ICL）仍將受益于核酸常態(tài)化檢測。綜上，我們維持對醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的“增持”評級，建議關(guān)注以下三大主線：

 

    （1）創(chuàng)新藥賣水人“CXO”產(chǎn)業(yè)鏈公司：2022 年下半年新冠藥CDMO 將持續(xù)貢獻業(yè)績。建議重點關(guān)注臨床CRO 龍頭公司及后端CRO/CDMO 公司。

 

    （2）民營�？漆t(yī)療服務(wù)概念股：國家繼續(xù)鼓勵社會資本辦醫(yī)，民營�？漆t(yī)院受 政策壓制小，建議重點關(guān)注口腔醫(yī)療龍頭股、眼科等專科醫(yī)療服務(wù)龍頭公司。

 

    （3）IVD 產(chǎn)業(yè)鏈下游第三方醫(yī)學(xué)檢驗實驗室：隨著檢驗需求及ICL 滲透率的不斷提升，國內(nèi)ICL 行業(yè)概念股規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。

 

    風(fēng)險提示

 

    （1） 政策變動不確定性；（2）創(chuàng)新藥龍頭股研發(fā)投入不及預(yù)期；（3）行業(yè)及上市公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。

 

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