保溫杯概念股是具備優(yōu)異 成長性的細分黑馬賽道，消費屬性愈發(fā)凸顯。當前，野營、騎行、徒步等戶外休閑場景驅(qū)動訂單高增長；從中期來看，保溫杯壺的場景細分使用、時尚搭配屬性，從歐美開始帶動人均使用量提升。遠期，發(fā)展中國家需求潛力大，據(jù)嘉益股份招股書，2017 年中國人均保有量0.53，距日本人均使用量1.43 仍有較大空間。

 

    行業(yè)景氣度有多維驗證，具備較好延續(xù)性。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，保溫杯（HS:96170090）近五年出口額CAGR 達22.1%，呈現(xiàn)長期優(yōu)異成長性。2022 年1-5 月累計出口金額5.78 億美元，yoy+52.6%，增速斜率在2021 年基礎(chǔ)上持續(xù)向上。從上市公司角度，哈爾斯/嘉益股份2021 年收入分別同增60.1%/64.7%，據(jù)哈爾斯22H1 業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤同增101%-143%，下游主打戶外休閑品牌客戶帶動供應(yīng)商業(yè)績高增長，中游制造龍頭股企業(yè)產(chǎn)能利用率飽滿。

 

    格局：中國是全球保溫杯生產(chǎn)和出口大動脈。供給端：出口代工為主，格局分散，區(qū)位特征明顯。根據(jù)嘉益股份招股書，2018 年中國不銹鋼真空器皿產(chǎn)量占全球64.7%。根據(jù)同富股份招股書，2020 年我國保溫杯產(chǎn)量達6.53 億只，產(chǎn)量角度，哈爾斯、嘉益股份、同富股份和希諾股份市場份額分別為4.5%/2.5%/2.1%和0.5%，有浙江、廣東兩大集群，其中浙江金華為“中國口杯之都”。需求端：據(jù)嘉益股份招股書，2020 年全球不銹鋼保溫杯市場規(guī)模約68.3 億美元，2012-2020 年CAGR 約14.1%，其中歐美占據(jù)主要消費市場，2018 年歐洲、美國消費量分別占比27%/24%，下游品牌較為分散。

 

    行業(yè)第一梯隊企業(yè)出口客戶優(yōu)異，內(nèi)銷潛力大。嘉益股份/哈爾斯2021 年外銷占比分別為87.2%/81.8%，核心客戶對業(yè)績驅(qū)動力顯著，基于常年客戶積累及規(guī)模，在客戶綁定及拓展方面具備優(yōu)勢，近五年產(chǎn)能利用率分別為133.7%和99.4%，新增產(chǎn)能打開成長上限，國內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)開拓確立品牌影響力。推薦外銷高增長+內(nèi)銷自有品牌持續(xù)發(fā)力的頭部企業(yè)【哈爾斯】，建議關(guān)注客戶、訂單質(zhì)量優(yōu)異，盈利能力優(yōu)于行業(yè)、擴產(chǎn)打開訂單承接能力的【嘉益股份】龍頭股。

 

    風(fēng)險提示

 

    原材料成本大幅上漲、海外貿(mào)易政策變動、匯率波動、市場競爭加劇、疫情反復(fù)等。

 

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