證券龍頭股：本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比下降200 億至0.99 萬(wàn)億，連續(xù)三周下降；而兩融余額（7.21）微增至1.63 萬(wàn)億，杠桿資金延續(xù)回流態(tài)勢(shì)。周五科創(chuàng)板迎來(lái)“三周歲生日”，兩大板塊創(chuàng)設(shè)目標(biāo)——支持“硬科技”企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和全面注冊(cè)制“試驗(yàn)田”均得到高度貫徹，板塊發(fā)展成績(jī)斐然。三年間科創(chuàng)板上市公司陣容持續(xù)擴(kuò)大，截至7 月22 日，已有439 家公司先后上市，總市值超過(guò)6 萬(wàn)億元，其中4 只標(biāo)的上市以來(lái)漲幅超過(guò)10 倍。同時(shí)，科創(chuàng)板指數(shù)和產(chǎn)品體系不斷豐富，已有科創(chuàng)信息指數(shù)、科創(chuàng)生物指數(shù)、科創(chuàng)芯片指數(shù)、科創(chuàng)高裝指數(shù)和科創(chuàng)材料指數(shù)等5 大主題指數(shù)先后推出。隨著科創(chuàng)板做市制度的落地，板塊流動(dòng)性和交易活躍度有望再上新臺(tái)階，進(jìn)而引入更多中長(zhǎng)期資金，在助力資本市場(chǎng)概念股發(fā)展的同時(shí)進(jìn)一步做大券商業(yè)務(wù)蛋糕。科創(chuàng)板做大做強(qiáng)也將直接提升科創(chuàng)板ETF 等基金的投資價(jià)值，我們看到，截至5 月末，公募基金數(shù)量已近萬(wàn)家，基金總規(guī)模超過(guò)26 萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)進(jìn)一步夯實(shí)， 而ETF 規(guī)模增長(zhǎng)直接利好基金券結(jié)模式的發(fā)展，提升券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)空間。

 

    　　保險(xiǎn)：周中銀保監(jiān)會(huì)就《保險(xiǎn)銷(xiāo)售行為管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。

 

    　　近期對(duì)保險(xiǎn)銷(xiāo)售行為的監(jiān)管已顯著加強(qiáng)，《管理辦法》的推出將進(jìn)一步明確和細(xì)化監(jiān)管要求，對(duì)相關(guān)行為的懲處力度或?qū)⒗^續(xù)提升。我們認(rèn)為，監(jiān)管政策仍是當(dāng)前險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)非常重要的影響因素，需要重點(diǎn)關(guān)注。但伴隨疫情緩解和各險(xiǎn)企新產(chǎn)品的推出，當(dāng)前對(duì)負(fù)債端也無(wú)須過(guò)度悲觀，行業(yè)保費(fèi)邊際改善趨勢(shì)有望延續(xù)。雖然需求變化令新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)承壓，但險(xiǎn)企發(fā)力重點(diǎn)和考核權(quán)重已與前期不同，渠道改革的積極效果有望在年內(nèi)顯現(xiàn)，銀保渠道的重要性將持續(xù)提升。

 

    　　代理人展業(yè)也有望趨于正常，配合增員改善，Q3 負(fù)債端值得期待。同時(shí)，雖然競(jìng)爭(zhēng)加劇和渠道下沉壓力仍給行業(yè)帶來(lái)一定不確定性，但養(yǎng)老第三支柱和康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)獲得的政策支持有望助力險(xiǎn)企彌補(bǔ)上述風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響。此外，險(xiǎn)企在金融科技賦能、差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略方面的嘗試均將加速市場(chǎng)重構(gòu)。未來(lái)市值管理和分紅方面的積極變化也有望提振市場(chǎng)信心，助力行業(yè)估值修復(fù)，但考慮到ROE/ROEV 中樞下行，保險(xiǎn)標(biāo)的投資周期拉長(zhǎng)（預(yù)期收益率下降）是大概率事件。

 

    　　板塊表現(xiàn)：7 月18 日至7 月22 日5 個(gè)交易日間非銀板塊整體上漲1.99%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)概念股分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，非銀排名全部行業(yè)14/31；其中證券板塊上漲2.40%，保險(xiǎn)板塊上漲0.85%，均跑贏滬深300 指數(shù)（-0.24%）。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為浙商證券（5.35%）、西南證券（5.23%）、海通證券（5.14%）、國(guó)盛金控（4.85%）、湘財(cái)股份（4.58%）；保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為天茂集圖（3.65%）、中國(guó)人保（2.95%）、中國(guó)太保（1.12%）、中國(guó)人壽（0.82%）、中國(guó)平安（0.80%）、新華保險(xiǎn)（-0.27%）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概念股、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 

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