政策預(yù)期強化

 

    2022 年以來，政策對家電概念股的關(guān)注度又有明顯提升，尤其是在7 月份；中旬國務(wù)院確定了支持綠色家電消費后，下旬部門方案就已獲批，并將于近期發(fā)布。不難看出本輪能夠支撐“政策預(yù)期”向“落地”轉(zhuǎn)化的證據(jù)更多：1）2014-2022 年的政府工作報告，只有近兩年提到“家電”，2021 年為“穩(wěn)定增加汽車、家電等大宗消費”，2022 年是“鼓勵地方開展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新”，2014-2020 年則無相關(guān)表述；2）2013 年至今的國務(wù)院常務(wù)工作會議，主題涉及“家電”的概念股，只有一次，即2022 年7 月13 日國常會；3）本輪出鏡率更高的部門是商務(wù)部，政策或者指導(dǎo)文件也都聚焦在家電行業(yè)上，針對性強于上一輪。綜上所述，盡管目前實施方案仍不明確，資金來源也懸而未決，但策動能級更高也更聚焦，我們對本輪政策落地持樂觀態(tài)度。

 

    方向以及影響

 

    目前的政策方向為：1）“全國范圍內(nèi)的家電以舊換新”和“綠色智能家電下鄉(xiāng)”；2）前者通過政府支持和企業(yè)促銷等方式；3）后者需要“地方統(tǒng)籌利用好財政專項資金……”，改造提升鄉(xiāng)村家電供應(yīng)維護體系。不難發(fā)現(xiàn)，這一次對資金來源、責任劃分等的表述相對直接和積極。2008年那一輪家電下鄉(xiāng)四年一共補貼841 億元，年均210 億元，中央財政承擔80%。就目前時點而言，“4-5 年的政策持續(xù)周期+平均每年超過200 億資金規(guī)模+20%以上的產(chǎn)業(yè)增長”的必要性沒那么強，反過來，有效刺激所需資金規(guī)�；蛎黠@小于家電下鄉(xiāng)階段。產(chǎn)品受益角度來看，考慮使用環(huán)境和產(chǎn)業(yè)節(jié)奏，智能家居及新銳智能產(chǎn)品在城鎮(zhèn)市場滲透率有望加速提升，智能單品概念股需要格外重視；同時，“綠色智能家電下鄉(xiāng)”或加速“家電下鄉(xiāng)”期間所售產(chǎn)品更新升級。

 

    市場如何反饋

 

    目前為止，我們經(jīng)歷過2008 年“家電下鄉(xiāng)”和2019 年初兩個政策強化的階段，“家電下鄉(xiāng)”

 

    政策對公司經(jīng)營和股價都有實際影響，主要公司期間漲幅分布在100%~300%之間，當時市場環(huán)境也較好。2019 年初那一輪政策更多地停留在了預(yù)期強化階段，經(jīng)營帶動有限，但市場反饋依舊較為熱烈。2019 年一季度家電指數(shù)累計上漲34%，主要邏輯有：1）政策預(yù)期強化，2）外資大幅流入，3）貿(mào)易談判取得進展，4）竣工邏輯開始演繹。個股方面，二線白電龍頭海信家電及廚電龍頭老板電器漲幅分列行業(yè)主要公司前兩位，幅度50%~100%，白電龍頭漲幅也在30%~40%之間。不難發(fā)現(xiàn)，在基本面和預(yù)期都偏底部的狀態(tài)下，邊際利好因素對股價的刺激明顯，當前時點政策預(yù)期或強于2019 年初，需求在修復(fù)，盈利改善的支撐也更強，值得重視。

 

    維持“看好”評級

 

    近來家電龍頭股刺激政策預(yù)期升溫，目前看政策的能級較上一輪更高，也更專注，對于資金來源、權(quán)責劃分等的吹風表述也相對更清晰，加上“2008 年家電下鄉(xiāng)”級別的刺激于當下必要性不強，姑對此次對政策看法可適當積極。方向上主要是“全國范圍內(nèi)的以舊換新”和“綠色智能家電下鄉(xiāng)”，智能家電概念股在城市市場的滲透和農(nóng)村市場的更新升級迭代均有望提速。“低估值+低倉位”

 

    背景下，股價對利好反應(yīng)熱烈，政策及需求邊際需要重視。我們認為板塊盈利改善和需求修復(fù)兩大邏輯均在強化，對業(yè)績和估值均有積極影響，經(jīng)營穩(wěn)定性較強的超跌優(yōu)質(zhì)個股迎來戰(zhàn)略配置窗口，維持行業(yè)“看好”評級；白電推薦海爾智家、美的集團、海容冷鏈、海信家電概念股及格力電器；小家電推薦小熊電器、極米科技、新寶股份及科沃斯；廚電推薦老板電器、億田智能。

 

    風險提示

 

    1、內(nèi)外銷需求大幅低預(yù)期；2、原材料價格環(huán)比上漲；3 行業(yè)價格競爭激烈。

 

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