復(fù)盤我國洗碗機行業(yè)的發(fā)展歷程，內(nèi)外資概念股品牌齊發(fā)力下產(chǎn)品形態(tài)逐漸完善，行業(yè)規(guī)模突破百億元。本文我們著重于1）行業(yè)商業(yè)模式如何，普及率提升的關(guān)鍵是什么 

 

    2）國產(chǎn)品牌能否實現(xiàn)突圍 3）行業(yè)空間多大 

 

    行業(yè)商業(yè)模式如何 

 

    從需求側(cè)來看，洗碗需求剛性，洗碗機解放雙手順應(yīng)“人性”，既能滿足清潔等基礎(chǔ)需求，又具備消毒、烘干等附加功能，整體ASP 較高及新興品類屬性決定用戶價格敏感性較低，以中高消費群體為主，這類消費者廚房面積普遍較大，可容納大容量及嵌入式產(chǎn)品。從供給側(cè)來看，隨著洗碗機尺寸適應(yīng)及產(chǎn)品性能升級，產(chǎn)品價格帶豐富也給予消費者更多選擇空間。當前價格仍是普及的關(guān)鍵要素，行業(yè)規(guī)模及國產(chǎn)化率提升有望帶來較高的費用分攤，降本空間大。從商業(yè)模式來看，作為具備規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)且較為新興的行業(yè)，企業(yè)擴大規(guī)模的關(guān)鍵在于對渠道力和產(chǎn)品力的重視。

 

    把握核心的渠道形態(tài)及提供合理的利益分配才能形成推廣合力；對主流產(chǎn)品形態(tài)具備敏感性才能解決消費者痛點。

 

    國產(chǎn)品牌集中度能否進一步提升 

 

    當前西門子在全渠道份額呈下降態(tài)勢，國產(chǎn)品牌勢頭強勁。國產(chǎn)替代的核心在于打通技術(shù)、產(chǎn)品及渠道鏈路。從技術(shù)層面看，德系品牌雖然工藝更為精進，但是國產(chǎn)品牌通過進口生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)平臺，也已經(jīng)突破了技術(shù)瓶頸；從產(chǎn)品策略來看，國產(chǎn)洗碗機本土化程度更高，精準聚焦用戶需求，產(chǎn)品迭代速度更快，同時采用套系化戰(zhàn)略發(fā)揮積聚多年的品牌及渠道優(yōu)勢，在中高端市場不斷擠占西門子份額；從渠道策略來看，國產(chǎn)品牌在渠道利益分配、把握核心渠道資源及組織架構(gòu)方面都更具優(yōu)勢，在工程渠道資源投入也更大，充分享受精裝修滲透率提升紅利。

 

    如何看待行業(yè)空間 

 

    1）短期：多品牌入局加大品類教育概念股力度，共同做大行業(yè)蛋糕，嵌入式作為重點新品，品牌資源傾斜形成助推合力，預(yù)計仍將是行業(yè)主流產(chǎn)品形態(tài)。我們預(yù)計 2021-2026年行業(yè)銷量CAGR 為24%，假設(shè)每年保持 1%的提價幅度，未來銷額CAGR 仍有25%。2）長期：當前我國洗碗機每百戶保有量僅為2 臺，消費升級+懶人經(jīng)濟+健康意識提升帶來行業(yè)擴容確定性較強；后續(xù)價格戰(zhàn)的可能性不大，但若想達到歐美70%以上的滲透率，各洗碗機龍頭股品牌或需在終端售價上做一定讓渡。

 

    投資建議：洗碗機順應(yīng)人性，解放雙手，滲透率提升空間充足，國產(chǎn)品牌不斷進擊下，發(fā)展?jié)摿�較大。建議自上而下關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中相關(guān)廚電企業(yè)及綜合家電龍頭的投資機會。

 

    風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇，原材料龍頭股價格大幅上漲，假設(shè)和測算誤差。

 

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