回顧市場，2022年受疫情反復(fù)影響，國內(nèi)零售環(huán)境不佳，影響服裝零售，6月起疫情平穩(wěn)，單月服裝鞋帽概念股零售額同比增速轉(zhuǎn)正為1.2%，1-6月累計(jì)下滑6.5%，2022年1-6月，網(wǎng)上穿類商品零售累計(jì)增速2.4%，我們認(rèn)為，2022年疫情期間因局部地區(qū)物流受限，發(fā)貨不暢，導(dǎo)致銷售下降，隨交通管控放松，物流通暢，電商銷售已恢復(fù)增長。2022年1-6月紡織品服裝出口整體呈正增長，我們認(rèn)為中國制造已通過制造壁壘、研發(fā)優(yōu)勢等特點(diǎn)，增強(qiáng)與下游客戶粘性，保證穩(wěn)定增長。

 

    估值：2022/07/11紡織服裝龍頭股板塊PE估值16.35倍（TTM，剔除負(fù)值，下同），較4月低點(diǎn)的14.51倍有所修復(fù)，我們認(rèn)為從估值上看，紡織服裝板塊估值低于歷史均值區(qū)間。

 

    電商：電商板塊因不受線下客流影響，所以受到實(shí)現(xiàn)店鋪客流減少影響較小，通過分析對比我們發(fā)現(xiàn)， ① 18家公司中的13家最新一期線上收入增速高于線下，其中牧高笛、歌力思分別達(dá)127%、114%； ②線上收入已占比超過25%的公司有9家，其中7家的線上收入增速仍高于線下，未來線上份額將進(jìn)一步提升。

 

    直播電商：直播電商顯示出高景氣度，根據(jù)艾瑞咨詢估計(jì)，2021年直播電商龍頭股市場規(guī)模達(dá)1.2萬億元，同比增長25%，高于同期全國網(wǎng)上零售額增速（11%），預(yù)計(jì)2025年規(guī)模達(dá)2.1萬億，2021-2025E CAGR 為15.5%。

 

    運(yùn)動：長期看，Nike和Adidas兩大國際運(yùn)動品牌，大中華區(qū)增長高于其整體增長，Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2021年中國運(yùn)動服飾市場規(guī)模3718.2億元，同比增19.1%，數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2021-2024年復(fù)合增速13.5%，行業(yè)保持高景氣度。從集團(tuán)公司的行業(yè)競爭格局來看，Nike、安踏占據(jù)前二地位，2021年品牌市占率分別為25.2%、16.2%；李寧、特步、361度分別位于第4、6、7位。

 

    環(huán)保“碳中和”：我國已制定2030、2060年前分別實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)，《紡織行業(yè)“十四五”發(fā)展綱要》明確了“綠色發(fā)展”的剛性要求，到2035年紡織行業(yè)責(zé)任導(dǎo)向的綠色低碳循環(huán)體系基本建成，行業(yè)龍頭股碳排放在達(dá)峰后穩(wěn)中有降。

 

    投資建議：建議關(guān)注李寧、特步國際、安踏體育、新秀麗、比音勒芬龍頭股、地素時尚、太平鳥、健盛集團(tuán)、華利集團(tuán)、浙江自然、偉星股份、申洲國際、開潤股份。

 

    風(fēng)險提示：終端需求下滑、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、人民幣匯率波動、疫情反復(fù)、國際貿(mào)易談判進(jìn)程不達(dá)預(yù)期、多品牌發(fā)展不及預(yù)期。

 

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