[投資要點

 

    行業(yè)總體觀點及推薦：券商：進入配置重要時間窗口。1）歷史復盤券商龍頭股行情經驗總結：①流動性充裕，多次降準及降息2~4 次；②資本市場政策友好；③股基交易額環(huán)比改善，兩融回暖；④PB 歷史分位數(shù)跌破10%。2）流動性良好，券商估值逼近板塊二十年的底部1.31（2018 年10 月水平1.02，歷史分位數(shù)1.57%），但基本面情況好于2018 年，板塊在估值底部左側布局通常能獲得絕對收益，往下空間有限。3）長期盈利中樞確定性抬升：財富管理業(yè)務持續(xù)增長，渠道、產品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模保持較快增長，新產品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC 構成核心增量；多層次資本市場建設加速科創(chuàng)板和北交所帶來新增量，同時注冊制改革也帶來存量業(yè)務制度紅利。保險：財險概念股看α，壽險看β。1）壽險：新單2Q22 應弱不弱，得益于隊伍數(shù)量底部企穩(wěn)和質態(tài)穩(wěn)步提升，低基數(shù)效應下2H22 新單和價值降幅有望逐季收窄。我們預計1H22 上市險企NBV 增速為：國壽概念股（-15%）、平安（-20%，假設調整后）、太保（-40%）和新華（-50%）。穩(wěn)增長政策催化下權益市場底部企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，長端利率易上難下。2）財險：疫情各地蔓延影響利大于弊，2Q22 至3Q22 車險賠付率下行提振承保利潤率。疫情雖然沖擊新車銷量與新車簽單保費，但出行率下降帶來的賠付節(jié)省遠大于新車保費的下降。刺激汽車消費政策細則落地，力度超市場預期。東吳金融推薦板塊排序：證券、保險，推薦個股組合【東方財富】、【中信證券】、【中國財險】和【遠東宏信】。

 

    行業(yè)龍頭股重要變化及點評： 1）證監(jiān)會批準開展中證1000 股指期貨和期權交易。我們認為，此舉有助于構建覆蓋跨市場大、中、小盤股的風險管理產品體系，吸引投資者去更好地投資于中小企業(yè)，為具有高成長性、高創(chuàng)新性的中小企業(yè)龍頭股提供融資渠道。2）銀保監(jiān)會發(fā)布《保險銷售行為管理辦法（征求意見稿）》。我們認為，《管理辦法》主要明確了保險產品與銷售人員分級匹配制度，同時禁止炒作停售及價格變動，禁止強制搭售以及提到了加強長期險的售后服務，有助于進一步推動保險代理人隊伍整體素質提升，減少銷售誤導，并提升客戶續(xù)保意愿。《管理辦法》

 

    正式落地后將進一步規(guī)范保險行業(yè)銷售行為，加速保險行業(yè)落后產能出清及轉型，利于改善行業(yè)龍頭股形象，進一步保護消費者權益。

 

    風險提示：1）宏觀經濟概念股不及預期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風險。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業(yè)關注度股票綜合評級首次評級股票