投資建議

龍頭股

    我們重新定義中國大財(cái)富及大資管產(chǎn)業(yè)鏈，從上游的財(cái)富管理龍頭股、中游的資產(chǎn)管理概念股、到下游的資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)及交易所，以及底層的交易龍頭股及資本中介服務(wù)、金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)/金融IT、資產(chǎn)托管/保管/外包服務(wù)等，產(chǎn)業(yè)鏈中連接資金/產(chǎn)品/資產(chǎn)端龍頭股的各類專業(yè)機(jī)構(gòu)正擁抱黃金十年發(fā)展機(jī)遇期。我們看好跨產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)的領(lǐng)先綜合財(cái)富資管機(jī)構(gòu)、以及各垂直領(lǐng)域的頭部專業(yè)機(jī)構(gòu)。

 

    理由

 

    三大維度擁抱前所未有之變局與機(jī)遇。1）驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長的三大引擎：宏觀層面市場改革帶來供給端擴(kuò)容、財(cái)富積累推動(dòng)需求端提振，中觀層面監(jiān)管明晰營造健康發(fā)展環(huán)境、業(yè)務(wù)模式升級(jí)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，微觀層面以基民/股民為代表的投資者基數(shù)不斷壯大、奠定發(fā)展基礎(chǔ)；2）影響行業(yè)概念股變局的三大變量：伴隨人口變量下居民代際變遷及風(fēng)險(xiǎn)偏好改變、大眾富裕以上客群資產(chǎn)配置需求提升，監(jiān)管變量下基于分業(yè)經(jīng)營背景的功能監(jiān)管體系日益完善、個(gè)人養(yǎng)老金龍頭股/買方投顧試點(diǎn)等改革積極推動(dòng)，技術(shù)變量下互聯(lián)網(wǎng)浪潮及新型技術(shù)迭代升級(jí)，我們認(rèn)為銀行/券商/基金/保險(xiǎn)/信托/私募/互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及三方機(jī)構(gòu)等產(chǎn)業(yè)鏈中各類機(jī)構(gòu)或迎來格局重塑；3）搶占行業(yè)龍頭股制高點(diǎn)的三大能力：長期而言，產(chǎn)業(yè)鏈分工愈發(fā)明晰、行業(yè)集中度走向提升下，專業(yè)化、數(shù)字化、國際化或成為機(jī)遇與變局下領(lǐng)先機(jī)構(gòu)脫穎而出的關(guān)鍵命題。

 

    三大視角展望產(chǎn)業(yè)鏈概念股未來規(guī)模及格局。我們預(yù)計(jì)中國大財(cái)富及大資管產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胗型麖?021 年的1.6 萬億元提升至2030 年的3.5 萬億元（2021-2030e CAGR 9%），其中：1）產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)視角：金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)/財(cái)富管理收入增速在所有環(huán)節(jié)中領(lǐng)跑，財(cái)富管理/資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)規(guī)模占比最高、合計(jì)貢獻(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈逾四分之三收入；2）產(chǎn)品視角：權(quán)益類產(chǎn)品迎來大發(fā)展，公募基金、私募基金（尤其是私募證券）產(chǎn)品收入增速最快；3）機(jī)構(gòu)視角：銀行/券商/私募基金/三方及互聯(lián)網(wǎng)/基金公司合計(jì)貢獻(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈九成收入，而金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)商/私募基金/交易所（港交所）收入增速領(lǐng)先。

 

    三個(gè)角度篩選大財(cái)富產(chǎn)業(yè)鏈布局機(jī)會(huì)：1）規(guī)模大（產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)收入>100億元）：如頭部券商-中信/廣發(fā)/華泰/國君/興業(yè)/東方等、零售銀行-招行/平安等；2）占比高（產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)收入占公司營收>70%）：如三方財(cái)富機(jī)構(gòu)-諾亞、金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)商-同花順/指南針/財(cái)富趨勢、資管機(jī)構(gòu)-華興資本等；3）增速快（產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)收入近三年復(fù)合增速>30%）：如互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)-東財(cái)/富途/老虎等。綜上我們首推：東方財(cái)富龍頭股、富途及港交所等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

 

    盈利預(yù)測與估值龍頭股

 

    維持覆蓋公司盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)不變。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    資本市場龍頭股大幅波動(dòng)、監(jiān)管不確定性、行業(yè)龍頭股競爭超預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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