與市場不一樣的觀點：成長重于周期，估值待提升。市場關(guān)心資源品龍頭股價格對電池回收盈利的影響。我們認(rèn)為電池回收具備資源價值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動，利潤相對純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報廢量15 年的持續(xù)增長是巨大產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長屬性凸顯。因此，我們周度跟蹤電池回收再生產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格，緊跟盈利能力趨勢，驗證發(fā)展邏輯。

 

    盈利跟蹤：盈利能力穩(wěn)定提升。我們測算鋰電循環(huán)項目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/07/25~22/07/29）項目平均單位碳酸鋰毛利為16.66 萬元/噸，平均單位廢料毛利為2.64萬元/噸。本周鋰價維持平穩(wěn)，鈷價鎳價回落，廢電池采購系數(shù)呈上升趨勢，盈利穩(wěn)定，高于2021 年平均。采購端折扣系數(shù)保持平穩(wěn)，維持較好的同步變動關(guān)系。當(dāng)前生產(chǎn)主要所需液堿、硫酸等藥劑價格小幅下行后仍處于高位，考慮價格回落制造成本下行，盈利能力有望進一步提升。

 

    金屬價格跟蹤：截至2022/07/29，1）鋰價維持。金屬鋰價格為297 萬元/噸，本周同比變動0%；電池級碳酸鋰（99.5%）價格為47.05 萬元/噸，本周同比變動+0.1%。2）鈷價回落。金屬鈷價格為33.30 萬元/噸，本周同比變動-2.1%；前驅(qū)體：硫酸鈷價格為6.33 萬元/噸，本周同比變動-8.3%。3）鎳價回落。金屬鎳價格為18.31 萬元/噸，本周同比變動-0.4%；前驅(qū)體：硫酸鎳價格為3.60 萬元/噸，本周同比變動0%。4）錳價回落至2021 年水平。金屬錳價格為1.62 萬元/噸，本周同比變動-0.6%；前驅(qū)體：硫酸錳價格為0.75 萬元/噸，本周同比變動0%。

 

    折扣系數(shù)跟蹤：折扣系數(shù)呈上升趨勢。截至2022/07/29，折扣系數(shù)本周上漲。1）報廢三元正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均167，本周同比變動+18pct；2）三元極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均175，本周同比變動+18pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系數(shù)平均166，本周同比變動+18pct；4）三元電池料（Li≥3.5%）折扣系數(shù)平均162，本周同比變動+18pct；5）三元正極料（Li≥3%）折扣系數(shù)平均159，本周同比變動+18pct；6）鈷酸鋰正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均124，本周同比變動+11pct；7）鈷酸鋰極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均132，本周同比變動+11pct。

 

    制造成本跟蹤：藥劑成本仍在高位。截至2022/07/20，1）液堿龍頭股（32%）價格為1148 元/噸，7 月同比變動-4.5%，年初至今同比變動+16.4%。2）硫酸（98%）價格為801 元/噸，7 月同比變動-13.6%，年初至今同比變動+50.6%

 

    行業(yè)動態(tài)跟蹤：1）世界動力電池概念股大會：動力電池回收風(fēng)口已至，緩解資源瓶頸龍頭股約束 助推產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展；2）格林美與瑞浦蘭鈞能源/山河智能合作 加速布局動力電池回收產(chǎn)業(yè)。

 

    投資建議：鋰電概念股循環(huán)十五年高景氣長坡厚雪，再生資源價值凸顯護航新能源發(fā)展。重點推薦：天奇股份、寧德時代、比亞迪、華友鈷業(yè)、中偉股份、振華新材；建議關(guān)注：光華科技、格林美、南都電源、旺能環(huán)境、贛鋒鋰業(yè)、廈門鎢業(yè)。

 

    風(fēng)險提示：鋰電池裝機不及預(yù)期，動力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價格下行，行業(yè)競爭加劇

 

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