美團到店業(yè)務概念股發(fā)展史：美團的勝出是綜合競爭力的體現(xiàn)。美團于2010 年創(chuàng)立，在成立初期堅持服務類團購，注重用戶體驗；在千團大戰(zhàn)時期，美團采取“邊算賬邊開城”的科學決策方式，同時注重利用科技提升效率；“美大合并”后美團成為行業(yè)絕對龍頭，與互聯(lián)網(wǎng)巨頭支持的競爭對手糯米網(wǎng)和口碑網(wǎng)逐漸拉開差距。美團到店發(fā)展史的啟示在于：（1）團購的本質是一種低門檻的線上CPS 廣告；（2）美團的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在價值鏈的各個環(huán)節(jié)，是綜合能力的體現(xiàn);(3）資本和流量是重要的，但不是萬能的。

 

    　　美團到店酒旅市場概念股業(yè)務空間：多數(shù)下游行業(yè)對線上廣告需求旺盛，市場廣闊，線上化率低。中國餐飲行業(yè)龍頭股規(guī)模4.69 萬億元。激烈競爭使商戶產(chǎn)生更多營銷需求，估計美團到餐業(yè)務交易額占餐飲行業(yè)收入比例在3%左右，提升空間巨大。粗略估計到綜品類行業(yè)規(guī)�？偤驮�13 萬億以上，美團收入占比最高的休閑娛樂、美業(yè)、醫(yī)美等行業(yè)同樣具備競爭激烈，線上化率低的特征。美團的商戶評價體系使其在到綜業(yè)務具備更高壁壘。2019 年中國酒店行業(yè)市場規(guī)模為6770 億元，酒店連鎖率仍然較低，大量單體酒店依賴線上渠道獲客，美團在獲客成本上的優(yōu)勢決定了在拓展市場時更強的競爭力。

 

    　　美團到店業(yè)務運營方式：依靠公正的商戶評價排名體系及商戶端服務平臺。

 

    　　商戶在美團及大眾點評上的排序主要考慮與App 使用者的距離、用戶行為偏好、商戶整體評價等多種因素。美團不斷更新迭代評價規(guī)則，打擊刷單及虛假評價，維持評價的真實與公正。美團到店業(yè)務商戶軟件主要包括開店寶、商戶通、推廣通。開店寶為美團到店商戶線上經(jīng)營平臺。推廣通為線上營銷平臺。商戶通包括上線團購以及為線上門店進行裝飾的功能。

 

    　　抖音本地生活與美團到店業(yè)務的競爭：短視頻概念股在部分品類傳播效果好，目前綜合能力弱于美團。根據(jù)《晚點LatePost》，2022 年抖音本地生活GMV 目標為500 億元，運營上涉及商戶、達人、平臺、服務商多方協(xié)作。抖音優(yōu)勢在于短視頻較好的傳播效果，使其在餐飲及旅游等品類增長迅速，但在精細化運營上仍落后于美團。地推能力是將業(yè)務規(guī)模化的關鍵，抖音目前的服務商體系管理難度更大。抖音流量中心化的特征更可能對新店營銷或廣告預算充足的商家起到輔助引流作用，商家更有可能將美團作為線上營銷的必選項。在戰(zhàn)略上，抖音在本地生活業(yè)務是否專注持續(xù)、是否有意愿在B 端和C端服務能力上和美團全面較量，是其能否成功的重要因素，目前有待觀察。

 

    　　投資建議：繼續(xù)推薦美團。到店市場空間廣闊，美團的綜合競爭力明顯。

 

    　　我們認為美團在到店業(yè)務上經(jīng)營壁壘仍然較高，其行業(yè)領導者地位仍無法撼動。繼續(xù)推薦美團-W（3690.HK），維持“買入”評級。

 

    　　風險提示：宏觀經(jīng)濟情況影響本地商戶團購投放意愿；實體店概念股鋪受極端天氣、自然災害、疫情等影響可能無法履約；團購優(yōu)惠不實、商戶虛假宣傳可能對平臺造成法律及聲譽風險；用戶數(shù)據(jù)安全問題。

 

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