政治局會議實際上基本延續(xù)前期的政策態(tài)度和觀點，遠不至以此低估后續(xù)經濟修復情況。市場對銀行概念股股情緒仍偏悲觀，股價和估值已經隱含較為悲觀的預期。我們延續(xù)前期觀點，穩(wěn)增長穩(wěn)地產成效仍可期待。風險暴露越充分，絕對收益越確定，預期越悲觀，邊際修正的可能性越大。重申推薦優(yōu)質區(qū)域銀行邏輯未變，積極推薦成都銀行、江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行等，關注低估值銀行的投資價值。

 

    　　穩(wěn)增長表述延續(xù)前期態(tài)度，政策態(tài)度仍積極要求有所作為。

 

    　　第一，會議的穩(wěn)增長相關表述，符合近期政策態(tài)度表述。“鞏固經濟回升向好趨勢”，“ 穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價”龍頭股，“ 保持經濟運行在合理區(qū)間，力爭實現(xiàn)最好結果”弱化目標保持在合理區(qū)間，穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價這些目標前期并非沒有明確提到。第二，穩(wěn)增長政策仍將有所作為。“宏觀政策要在擴大需求上積極作為”，“財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”，并明確“用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”。

 

    　　強調“穩(wěn)定房地產市場”，明確保交樓

 

    　　本次將“穩(wěn)定房地產市場”表述放到房地產相關內容首位，并明確地方政府責任，明確保交樓和保民生。近期的各類穩(wěn)地產和保交樓的分散的政策措施有自上而下的明確定調，類似的政策將持續(xù)有力推進，有利于穩(wěn)定竣工、施工和銷售、穩(wěn)定信心。項目的完成也有利于銀行房地產相關資產質量改善和保全。

 

    　　疫情相關表述與前期一致，下半年政策實際上符合預期。

 

    　　本次“要高效統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展工作”“特別是要從政治上看、算政治賬”。算政治賬并非不算經濟賬，“保證影響經濟社會發(fā)展的重點功能有序運轉”

 

    　　表述開頭和后續(xù)均明確了要統(tǒng)籌防疫和經濟的決心。且年內延續(xù)動態(tài)清零是符合預期，此外“要做好病毒變異跟蹤和新疫苗新藥物研發(fā)”的表述，也是對未來可能疫情防控調整的關注。疫情政策是延續(xù)前期政策態(tài)度的，也是有預期的，只是低于放松的“期待”。

 

    　　持續(xù)悲觀情緒影響下，銀行的可能風險在股價和估值中體現(xiàn)愈發(fā)充分前期銀行股在房地產斷貸事件的影響下，大幅調整，特別股份制龍頭股和前期漲幅較多的品種，受到較大的影響。隨著疫情的反復，疊加政治局會議、國際關系緊張等，銀行股亦跟隨大盤指數(shù)調整。不同銀行對宏觀風險的反映有時間差異，已漸次逐步反映了宏觀和個體的風險擔憂。隨著8 月中報的公布，當前基本面與預期偏差或修正。

 

    　　風險提示：經濟下行超預期、房地產龍頭股風險大幅暴露。

 

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