報(bào)告導(dǎo)讀

 

    　　從已發(fā)布的中報(bào)預(yù)告看，CXO 仍然是具備中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的高景氣賽道，化學(xué)制劑及原料藥公司分化明顯，疫情對(duì)醫(yī)療服務(wù)龍頭股公司利潤(rùn)端有擾動(dòng)，我們持續(xù)看好中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力醫(yī)藥制造業(yè)和創(chuàng)新支持工具投資機(jī)會(huì)。

 

    　　投資要點(diǎn)

 

    　　本周熱點(diǎn)：從中報(bào)預(yù)告看醫(yī)藥龍頭股景氣與分化

 

    　　截至2022 年7 月30 日，已有114 家醫(yī)藥公司發(fā)布2022 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，從結(jié)構(gòu)看：①業(yè)績(jī)預(yù)增與預(yù)降公司占比相當(dāng)（51% VS 49%）；②分版塊看，CXO、IVD、疫苗等板塊預(yù)增公司個(gè)數(shù)占比顯著高于50%，剩余板塊公司預(yù)降個(gè)數(shù)占比略高；③從增幅或降幅看，在預(yù)增公司中，API 及CXO 公司預(yù)告凈利潤(rùn)增速中樞相對(duì)最高，在預(yù)降公司中，醫(yī)療設(shè)備及中藥公司預(yù)告凈利潤(rùn)增速中樞相對(duì)最低。

 

    　　我們認(rèn)為，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司個(gè)數(shù)相對(duì)較少，僅能部分反映上市公司及行業(yè)的景氣增長(zhǎng)情況，從已發(fā)布的信息看，我們認(rèn)為：①CXO 仍然是醫(yī)藥板塊中增速持續(xù)性相對(duì)較高的景氣增長(zhǎng)賽道；②疫情反復(fù)影響了部分醫(yī)療服務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)，新冠確診動(dòng)態(tài)清零有助于醫(yī)療服務(wù)公司恢復(fù)性增長(zhǎng)；③化學(xué)制劑及原料藥公司分化明顯，集采節(jié)奏、產(chǎn)能釋放、新產(chǎn)品上市進(jìn)度等對(duì)公司短期季度利潤(rùn)影響較大。

 

    　　投資策略上，我們看好：①以CXO 為代表的具有中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力高景氣增長(zhǎng)板塊；②產(chǎn)品升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈延展的API 及科研工具公司；③疫情后修復(fù)的消費(fèi)屬性賽道。

 

    　　表現(xiàn)復(fù)盤：估值溢價(jià)回落，配置價(jià)值突顯

 

    　　本周醫(yī)藥板塊下跌3.63%，跑輸滬深300 指數(shù)2.02 個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第1。成交額上看，醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為3387 億元，占全部A 股總成交額比例為7.4%，較上周環(huán)比下降0.4pct，略低于2018 年以來的中樞水平；從估值看，截至2022 年7 月29 日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為25 倍，環(huán)比下降1.2。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300 的估值溢價(jià)率為118.2%，較上周環(huán)比下降6.9pct，低于四年來中樞水平（175%）。

 

    　　據(jù)Wind 中信醫(yī)藥分類看，本周僅醫(yī)藥概念股流通板塊略有上漲（+0.8%），其他板塊均有所下調(diào)，其中醫(yī)療服務(wù)（-7.3%）、化學(xué)制劑（-4.7%）下調(diào)相對(duì)較明顯。

 

    　　根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，本周醫(yī)藥商業(yè)略有上漲（+0.3%）、科研服務(wù)持平，其他板塊有所下降，其中CXO（-8%）、醫(yī)療服務(wù)（-5%）下降較明顯。我們認(rèn)為CXO 短期表現(xiàn)反映資金面輪動(dòng)多于基本面催化，我們更強(qiáng)調(diào)醫(yī)藥CXO 本身在醫(yī)藥板塊的成長(zhǎng)稀缺性，這種稀缺性來自國(guó)內(nèi)需求的多層次性、供給的稀缺性等長(zhǎng)期景氣邏輯，疊加估值仍處于歷史底部，我們持續(xù)看好CXO 板塊的投資機(jī)會(huì)。

 

    　　2022 年醫(yī)藥中期策略：價(jià)值重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中，2022-2024 年，醫(yī)藥創(chuàng)新升級(jí)配套產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域迎來更加確定性的景氣階段，這些領(lǐng)域包含了研發(fā)（CXO、科研工具）、量產(chǎn)（制造、上游科學(xué)工具、裝備）等，同時(shí)我們也更加關(guān)注創(chuàng)新藥械在產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量升級(jí)、商業(yè)化品種放量帶來的投資機(jī)會(huì)（排名不分先后）。

 

    　　研發(fā)：CXO、科學(xué)工具等；推薦藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份、康龍化成、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、美迪西、方達(dá)控股、百誠(chéng)醫(yī)藥等；量產(chǎn)：API、制藥裝備、試劑、耗材等領(lǐng)域；推薦健友股份、普洛藥業(yè)、仙琚制藥、普利制藥龍頭股、華海藥業(yè)、天宇股份、森松國(guó)際、東富龍、泰坦科技、阿拉丁、鍵凱科技、藥石科技、納微科技、諾唯贊、拱東醫(yī)療、海爾生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；

 

    　　創(chuàng)新：國(guó)際化能力的器械龍頭股、藥品公司；推薦邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療概念股、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療，關(guān)注佰仁醫(yī)療、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物、康方生物等；其他：消費(fèi)、疫苗、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新配套產(chǎn)業(yè)公司；推薦萬泰生物、智飛生物、康希諾、濟(jì)川藥業(yè)概念股、康緣藥業(yè)，關(guān)注愛爾眼科、通策醫(yī)療、片仔癀等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　行業(yè)政策變動(dòng)；疫情結(jié)束不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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