本期投資提示：

 

    　　背景一是中美創(chuàng)新競爭方案。申萬宏源龍頭股策略在7 月發(fā)布《應(yīng)對創(chuàng)新競爭法案——申萬宏源策略政策研究專題報告》。《2022 年美國競爭法》更像美國科技產(chǎn)業(yè)未來的五年規(guī)劃，是美國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展舉國意識的體現(xiàn)，其中較為詳細(xì)的闡述了其未來將投資發(fā)力的科技領(lǐng)域，同時對未來五年外交戰(zhàn)略給出了較為詳細(xì)的指引。最新的《美國創(chuàng)新競爭法案》由1 個撥款方案和4 個相互獨(dú)立的法案構(gòu)成，分別是《芯片和5G 緊急撥款方案》、《無盡前沿法案》

 

    　　《2021 年戰(zhàn)略競爭法案》《確保美國未來法案》以及《應(yīng)對挑戰(zhàn)法案》。

 

    　　背景二是EDA/管理軟件的重要行業(yè)事件。1）根據(jù)新智元、網(wǎng)易、中國半導(dǎo)體論壇，美國準(zhǔn)備對用于設(shè)計半導(dǎo)體的特定類型EDA 軟件實施新的出口限制。2） 根據(jù)億邦動力網(wǎng)、網(wǎng)易等報道， Salesforce 中國區(qū)宣布解散， Salesforce 位于香港的辦公室也被關(guān)閉。兩者分別對應(yīng)于國產(chǎn)科技的重要分支：EDA 工具和管理軟件。

 

    　　過去國產(chǎn)化的主要特色是政策紅利，產(chǎn)品化程度不高。國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品、政府領(lǐng)域推廣、重要行業(yè)推廣等，都是促進(jìn)國內(nèi)軟件與半導(dǎo)體的重要政策。這在2014-2015、2019-2020 年引發(fā)資本市場熱議。但項目類、同質(zhì)類、集成類公司較多，難以市場化盈利。

 

    　　本輪軟件與半導(dǎo)體概念股國產(chǎn)化的最大變化是：產(chǎn)品型企業(yè)明顯增加，企業(yè)獲得較高利潤、較強(qiáng)生存能力的概率增加。1）以上述背景二對應(yīng)的EDA 領(lǐng)域為例，華大九天、概倫電子、廣立微的2021 年人均利潤為21/12/38 萬元。2）以近期擬登陸資本市場的海光信息、龍芯中科為例，2021 年人均利潤均為29 萬。3）人均利潤超過10 萬一般人產(chǎn)品型公司的分水嶺，其超額的人均效率利于拓展渠道和研發(fā)，即可以市場化生存的概率大大增加。

 

    　　計算得到重要領(lǐng)域國產(chǎn)化的空間、市場化程度和對應(yīng)標(biāo)的。1）對于半導(dǎo)體材料/半導(dǎo)體設(shè)備龍頭股/EDA/服務(wù)器芯片/服務(wù)器/數(shù)據(jù)庫/管理軟件/辦公軟件/CAD+CAE，國內(nèi)市場空間分別為700 億/1300 億/70+億/400 億/1600 億/250 億/400 億/200 億/200 億元。2）其國產(chǎn)化率分別約為10%/10%/10%-15%/10%/90%/10%/50%/50%/10%-15%。

 

    　　投資分析意見：本輪的最大變化是產(chǎn)品模式的公司增加了。1）對于EDA，主要為華大九天/概倫電子龍頭股/廣立微。2）對于半導(dǎo)體材料和設(shè)備，長川科技/芯源微/至純科技/北方華創(chuàng)/中微公司/萬業(yè)企業(yè)/和林微納/立昂微/.3）對于服務(wù)器，為中科曙光龍頭股/浪潮信息等。4）對于服務(wù)器或工控芯片，為海光信息/中科龍芯等。5）對辦公軟件+CAD+CAE，為金山辦公/廣聯(lián)達(dá)/中望軟件等。6）對管理軟件，為用友網(wǎng)絡(luò)/金蝶國際/漢得信息等。

 

    　　風(fēng)險：2021 年行業(yè)概念股收入趨于降速、薪酬趨于提高，2022 年內(nèi)存在業(yè)績波動風(fēng)險。以上有較大的政策波動性、較高的P/E。

 

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