東呈集團(tuán)：酒店管理領(lǐng)航，門(mén)店拓張迅速東呈集團(tuán)聚焦酒店概念股管理業(yè)務(wù)，經(jīng)歷近20 年耕耘后已成長(zhǎng)為全國(guó)第五大酒店集團(tuán)，2021 年?duì)I收逆勢(shì)增長(zhǎng)，三年業(yè)績(jī)保持在億元以上。近年來(lái)公司保持高速拓店，2019-2021 年開(kāi)業(yè)門(mén)店數(shù)由2413 家增至3216 家，2021 年儲(chǔ)備門(mén)店數(shù)處于歷史高位的1051 家。公司旗下產(chǎn)品覆蓋經(jīng)濟(jì)型到高端各個(gè)層次，在經(jīng)濟(jì)型和中端市場(chǎng)各有全國(guó)連鎖市占率前十品牌。2021 年全國(guó)連鎖酒店市占率來(lái)看，城市便捷居全國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店第6 位，宜尚、柏曼龍頭股分居全國(guó)中端酒店第7、第15位。公司董事會(huì)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，大戰(zhàn)略板塊總裁自1990 年代初期就已從事酒店行業(yè)相關(guān)要職。

 

    　　行業(yè)層面：供給整合升級(jí)，成長(zhǎng)邏輯明晰

 

    　　供給出清：疫情以來(lái)我國(guó)酒店行業(yè)供給持續(xù)去化，2021 年全國(guó)酒店業(yè)客房數(shù)相較2019 年降幅達(dá)23.6%。退出酒店多為抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差的單體酒店，單店客房體量相對(duì)較低，屬于長(zhǎng)尾出清。

 

    　　競(jìng)爭(zhēng)格局：疫情推動(dòng)我國(guó)酒店連鎖化率加速提升，2021 年達(dá)35.0%，提升大勢(shì)大概率將延續(xù)，頭部企業(yè)憑借其產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)、數(shù)字化等優(yōu)勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)擠壓?jiǎn)误w酒店空間。參考美國(guó)，連鎖化率提升背后是頭部企業(yè)規(guī)模的壯大，我國(guó)頭部企業(yè)市占率有望在連鎖化率高增大勢(shì)下持續(xù)增長(zhǎng)。

 

    　　盈利能力：1）參考美國(guó)，供給趨穩(wěn)后RevPAR 與租金漲幅相近，中樞持續(xù)提升，我國(guó)酒店行業(yè)或正步入此階段；2）我國(guó)酒店行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化大勢(shì)有望延續(xù)，盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

 

    　　公司層面：招股孕育新機(jī)，擴(kuò)張?zhí)嵝Р⑦M(jìn)

 

    　　營(yíng)收構(gòu)成：公司專(zhuān)注酒店特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，其中特許經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)為營(yíng)收核心。近年來(lái)公司系統(tǒng)服務(wù)營(yíng)收占比提升較快，或印證了公司渠道力的提升。分等級(jí)來(lái)看，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，中端酒店概念股營(yíng)收占比逐年提升。分地區(qū)來(lái)看，華南、華中為公司重點(diǎn)布局區(qū)域，營(yíng)收貢獻(xiàn)度較高。

 

    　　盈利能力：疫情期間公司積極推進(jìn)加盟酒店的擴(kuò)張，并加大了對(duì)加盟酒店的扶持力度，部分費(fèi)用減免增加，加之公司積極擴(kuò)張加盟酒店運(yùn)營(yíng)人員員工規(guī)模，故職工薪酬有所提升，毛利率因此下滑。但在門(mén)店擴(kuò)張帶動(dòng)下，公司2019-2021 年連續(xù)三年業(yè)績(jī)都突破億元，盈利韌性凸顯。

 

    　　渠道掌控：公司會(huì)員體系“東呈會(huì)”會(huì)員數(shù)量、月活量穩(wěn)步提升，較2019 年初，2021 年末兩者都實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。同時(shí)公司不斷擴(kuò)張大客戶(hù)直連渠道，大客戶(hù)直連間夜銷(xiāo)量占比提升迅速。

 

    　　2021 年末公司與超1000 家企業(yè)簽署直連合作協(xié)議，自有渠道綜合間夜銷(xiāo)量同比提升47.6%。

 

    　　未來(lái)發(fā)展：本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，或籌得金額8.83 億元，約6 成將用于公司市場(chǎng)擴(kuò)張及品牌價(jià)值提升建設(shè)，其余將用于公司酒店管理數(shù)智化升級(jí)建設(shè)。門(mén)店擴(kuò)張方面：公司計(jì)劃1）3 年內(nèi)簽約200 家標(biāo)桿門(mén)店，4 年內(nèi)開(kāi)業(yè)129 家；2）3 年內(nèi)與800 家市場(chǎng)存量酒店龍頭股進(jìn)行簽約改造，4 年內(nèi)完成改造607 家。老店升級(jí)方面：公司計(jì)劃3 年內(nèi)與400 家已加盟酒店完成簽約，預(yù)計(jì)4 年內(nèi)完成372 家老店的升級(jí)。數(shù)字化推進(jìn)方面：公司重視產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用，2019-2021 年研發(fā)費(fèi)用/占比逐年提升，會(huì)員銷(xiāo)售平臺(tái)、中央預(yù)定系統(tǒng)等項(xiàng)目的投研都正推進(jìn)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　1、疫情影響時(shí)間范圍擴(kuò)大；

 

    　　2、國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

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