行業(yè)觀點(diǎn)：

 

    　�。�1）造紙概念股與包裝印刷：1）木漿系紙種：白卡紙方面，成本高位震蕩形成支撐，出口訂單需求景氣度持續(xù)，但國內(nèi)需求持續(xù)低迷。從數(shù)據(jù)端看近期紙價(jià)有所回落。文化紙方面，紙漿價(jià)格持續(xù)高位形成支撐，中小紙廠利潤承壓，隨著紙廠高價(jià)漿逐步到位，且需求景氣度較低，行業(yè)噸毛利持續(xù)下行。木漿方面，海外紙漿供應(yīng)端事件多發(fā)，且海外需求逐步邊際改善，導(dǎo)致紙漿價(jià)格居高不下。5月以來外盤漿持續(xù)提漲。綜合木漿基本面看，短期擾動(dòng)因素對(duì)漿價(jià)影響是暫時(shí)的，長期會(huì)回歸供需決定的合理價(jià)格水平。推薦木漿系龍頭【太陽紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】；2）廢紙系紙種：山鷹紙業(yè)前期提價(jià)局部落地帶動(dòng)市場(chǎng)部分中小紙廠跟漲，近期隨著需求的邊際弱化，紙價(jià)有所下行。庫存方面因下游需求季節(jié)性因素，庫存持續(xù)降低。長期看大廠持續(xù)增強(qiáng)國廢渠道建設(shè)，對(duì)黃板紙?jiān)�料掌控力度提升，原材料成本上漲中有望擴(kuò)大市占率；前期在海外布局廢紙漿的紙企掌握低成本長纖維來源，在高端箱板紙領(lǐng)域話語權(quán)增強(qiáng)。推薦高端箱板紙廠商【太陽紙業(yè)】，外廢漿布局較好的【山鷹國際】；3）特種紙：受益于下游的電商、快遞行業(yè)，板式家具、食品飲料等消費(fèi)行業(yè)的高速發(fā)展，對(duì)應(yīng)的特種紙板塊業(yè)績彈性較大，推薦產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，高毛利產(chǎn)品占比提升的【仙鶴股份】。

 

    　�。�2）家具：內(nèi)銷市場(chǎng)多項(xiàng)利好政策出臺(tái)。（1）內(nèi)銷市場(chǎng)：地產(chǎn)政策的邊際改善持續(xù)值得關(guān)注，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)目前從估值的角度看性價(jià)比突出；（2）外銷市場(chǎng)：目前二手房交易增速仍然穩(wěn)健，銷售和新開工的穩(wěn)健增速預(yù)計(jì)將維持美國家具需求景氣。推薦在行業(yè)下行通過渠道內(nèi)部管理變革帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有品牌、產(chǎn)品等較強(qiáng)α 屬性的【歐派家居】【索菲亞】【志邦家居】【金牌廚柜】、多品牌&多品類矩陣的【顧家家居】【敏華控股】。

 

    　�。�3）個(gè)護(hù)：國產(chǎn)替代&渠道裂變&專業(yè)化分工，吸收性衛(wèi)生用品行業(yè)迎發(fā)展新機(jī)遇，推薦產(chǎn)品和品牌的高端化逐步體現(xiàn)出價(jià)格韌性和銷售韌性的【穩(wěn)健醫(yī)療】

 

    　　與自主品牌精耕細(xì)作，渠道升級(jí)的【百亞股份】。

 

    　�。�4）文娛珠寶：行業(yè)具有較強(qiáng)的消費(fèi)屬性，消費(fèi)趨勢(shì)逐漸品牌化，且發(fā)展與整體經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展休戚相關(guān)，看好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)固，科力普與精品文創(chuàng)逐步發(fā)力的文具龍頭【晨光文具】和“領(lǐng)先模式+先發(fā)渠道+品 牌營銷”的珠寶首飾龍頭【周大生】，建議關(guān)注IP 壁壘深厚，渠道布局不斷深化的【泡泡瑪特】。

 

    　�。�5）紡織制造：短期看越南疫情得到有效控制，生產(chǎn)經(jīng)營重歸正軌，出口增速持續(xù)上行，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇邏輯明確�？蛻艚嵌龋瑖�際運(yùn)動(dòng)品牌全年業(yè)績指引穩(wěn)健，受去年基數(shù)影響整體增速或呈現(xiàn)前低后高，下游需求支撐較強(qiáng)。疫情亦加速行業(yè)出清，疊加頭部品牌對(duì)ESG 指標(biāo)愈發(fā)重視，供應(yīng)商持續(xù)精簡，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局有望強(qiáng)化。22 年7 月我國紡織品出口同比+16.1%（前值+7.9%），服裝出口同比+13.0%（前值+12.1%）；22 年7 月越南鞋類概念股出口同比+31.4%（前值+25.0%），紡織品出口+9.1%（前值21.7%）。微觀數(shù)據(jù)端，我們觀察到景氣度仍存，與衰退背景下的“宏大敘事”持續(xù)背離，或許預(yù)期著定價(jià)修復(fù)機(jī)會(huì)。

 

    　　推薦產(chǎn)能儲(chǔ)備豐富、訂單需求飽滿的運(yùn)動(dòng)鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】，建議關(guān)注不利因素逐步釋放，業(yè)績有望強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的【申洲國際】

 

    　　（6）新型煙草：2022 年4 月中旬我國電子煙政策密集出臺(tái)，自4 月13 日正式國標(biāo)發(fā)布后，4 月15 日生產(chǎn)許可證、批發(fā)和零售龍頭股許可證等指導(dǎo)文件同時(shí)出臺(tái)，全面監(jiān)管框架基本確立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)回歸產(chǎn)品本源。推薦技術(shù)領(lǐng)先全球電子煙代工龍頭【思摩爾國際】。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，全球疫情持續(xù)蔓延，產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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