本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)存調(diào)整壓力、長協(xié)價(jià)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)三季度板塊盈利環(huán)比穩(wěn)中有增，前期煤炭板塊調(diào)整的影響因素基本結(jié)束，海外煤價(jià)上漲將成板塊再度上行重要催化。

 

    摘要：

 

    動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)持續(xù) 調(diào)整，長協(xié)價(jià)穩(wěn)定。1）國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格短期存在季節(jié)性下調(diào)壓力，氣溫明顯偏高疊加復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求快速提升，沿海煤炭日耗超過2021 年同期，但由于全國煤炭鐵路發(fā)運(yùn)量增速低于全國煤炭產(chǎn)量增速，煤礦、內(nèi)陸電廠積累了相對(duì)較高的庫存，截至7 月20 日，國有重點(diǎn)礦煤炭庫存1200 萬噸，較1 月初低點(diǎn)的942 萬噸增加27%，且已經(jīng)超過2021 年同期水平。且前期由于煤價(jià)上漲，港口貿(mào)易商庫存也在逐漸增加，導(dǎo)致當(dāng)前旺季高峰時(shí)中上游存在一定去庫壓力，對(duì)價(jià)格形成壓制。2）預(yù)計(jì)三季度利潤整體穩(wěn)定，但部分市場(chǎng)化銷售公司三季度業(yè)績(jī)存在下滑壓力，煤炭披露預(yù)告公司上半年整體凈利潤中樞同比增長113%，二季度預(yù)告凈利潤中樞同比增長123%、環(huán)比增長48%，行業(yè)景氣結(jié)合資產(chǎn)優(yōu)化，企業(yè)盈利釋放動(dòng)力大幅提升，8 月港口動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)格報(bào)719 元/噸較7 月持平，考慮到成本優(yōu)化，預(yù)計(jì)三季度長協(xié)銷售公司盈利環(huán)比穩(wěn)中有增，但由于價(jià)格管制趨嚴(yán)，部分此前市場(chǎng)化銷售的公司受長協(xié)保供影響，三季度業(yè)績(jī)或?qū)�環(huán)比下降。

 

    前期煤炭板塊調(diào)整的影響因素基本結(jié)束，預(yù)計(jì)短期震蕩。1）6 月美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息75BP，且7 月繼續(xù)加息75BP，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，但隨著7 月美聯(lián)儲(chǔ)加息完成，宏觀最鷹派時(shí)刻已過，未來衰退風(fēng)險(xiǎn)下降；2）7 月政策再提煤炭保供，要求按照長協(xié)限價(jià)執(zhí)行80%資源量長協(xié)保供，該政策影響公司范圍較小，且目前對(duì)應(yīng)企業(yè)已經(jīng)基本完成履約，后續(xù)政策再度加碼概率極��；3）政治局會(huì)議明確提出保交樓，政策托底推動(dòng)鋼價(jià)反彈，黑色期貨底部反彈后企穩(wěn)，需求無繼續(xù)向下壓力。

 

    歐洲俄煤限令將生效，海外煤價(jià)或?qū)⒃俣壬蠞q。歐盟將于8 月第二周起禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭，測(cè)算最高影響全球煤炭2.5%替代性需求，減排大背景下全球多年缺乏煤炭資本開支，或?qū)⑼苿?dòng)價(jià)格再度上行。

 

    投資建議：“全球供給”+“國內(nèi)需求”核心邏輯持續(xù)演繹，行業(yè)概念股基本面強(qiáng)勢(shì)難改，板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，長期高煤價(jià)下具備大幅提估值空間。推薦：1）穩(wěn)健龍頭：中國神華、陜西煤業(yè)；2）兼具成長：華陽股份、靖遠(yuǎn)煤電；3）優(yōu)質(zhì)彈性：兗礦能源、中煤能源、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、昊華能源；4）穩(wěn)增長：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、上海能源、盤江股份、首鋼資源概念股、中國旭陽集團(tuán)。

 

    行業(yè)回顧：截至2022 年8 月5 日，秦皇島Q5500 市場(chǎng)價(jià)1135 元/噸（-0.9%），秦皇島港概念股庫存為551.0 萬噸（-0.9%）。京唐港主焦煤庫提價(jià)2350元/噸（0.0%），港口一級(jí)焦2570 元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計(jì)225.0萬噸（8.2%），200 萬噸以上的焦企開工率為69.3%（-0.90PCT）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；全球油氣價(jià)格下跌；煤炭龍頭股供給超預(yù)期釋放。

 

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