暑運(yùn)龍頭股進(jìn)入后半程，總體表現(xiàn)低于去年同期。1）航班量：7 月日均航班量10088 班，同比下降19.4%，環(huán)比上升42.1%；2）旅客量：7 月旅客量預(yù)計(jì)3441.4 萬(wàn)人次，日均111.0 萬(wàn)人次，同比下降29.9%，國(guó)內(nèi)旅客量恢復(fù)至19 年的65%；3）高頻數(shù)據(jù)：7 月以來(lái)航班量總體在萬(wàn)班左右震蕩，8 月延續(xù)7 月走勢(shì)；4）票價(jià)角度，7 月經(jīng)濟(jì)艙平均價(jià)格約686 元，同比下降12.3%。整體7 月來(lái)看，暑運(yùn)第一周經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)均高于2021 年，第二周開(kāi)始經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)普遍低于2021 年，主要由于疫情散發(fā)影響。5）展望：進(jìn)入8 月，一方面三亞等旅游熱門地疫情導(dǎo)致當(dāng)?shù)厥钸\(yùn)提前結(jié)束，另一方面上海等地疫情和中高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域“清零”，預(yù)計(jì)后續(xù)航班量將快速恢復(fù)。整體預(yù)計(jì)全行業(yè)8 月暑運(yùn)后半段仍在萬(wàn)班左右水平震蕩。

 

    　　國(guó)際航班恢復(fù)重大利好，民航局大幅放松熔斷門檻和周期。民航局于8 月7 日起對(duì)國(guó)際定期客運(yùn)航班概念股熔斷措施進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整：對(duì)確診旅客人數(shù)達(dá)到5 例的航空公司單一入境航班，當(dāng)確診旅客占比達(dá)到該航班入境旅客人數(shù)4%時(shí)，暫停運(yùn)行1 周；當(dāng)確診旅客占比達(dá)到該航班入境旅客人數(shù)8%時(shí)，暫停運(yùn)行2 周。熔斷的航班量不得調(diào)整用于其他航線。影響來(lái)看：1）熔斷門檻大幅放松，對(duì)寬體機(jī)更為友好，以常規(guī)寬體機(jī)和80%客座率計(jì)算，確診數(shù)達(dá)到8-11 個(gè)時(shí)熔斷，相比此前規(guī)定的5 個(gè)顯著放松，且靈活性較強(qiáng)，對(duì)于座位更多的大型寬體機(jī)更為友好；2）熔斷周期大幅縮短，提升國(guó)際航班恢復(fù)確定性。熔斷周期由此前2 周和4 周，縮短為1 周和2 周，相應(yīng)的有助于減少航班熔斷數(shù)量和航班波動(dòng)，提升國(guó)際航班恢復(fù)確定性。

 

    　　行業(yè)跟蹤：1）公路貨運(yùn)龍頭股：8 月整車貨運(yùn)指數(shù)同比下降21.0%；2）快遞：8 月快遞件量同比增長(zhǎng)4.6%；3）鐵路貨運(yùn)：8 月貨運(yùn)量同比去年增長(zhǎng)2.3%；4）航空貨運(yùn)：航班量較4 月下旬增長(zhǎng)10.2%；5）航運(yùn)：SCFI 周下跌3.8%，今年以來(lái)均值上漲36.7%

 

    　　行情回顧：本周（2022/8/1-2022/8/7）滬深300 下跌3.2%，交通運(yùn)輸板塊下跌2.1%，在申萬(wàn)31 個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第15。三級(jí)子行業(yè)中，三級(jí)子行業(yè)中，僅機(jī)場(chǎng)板塊上漲7.2%，其他板塊均下跌，其中高速公路（-4.3%）、公路貨運(yùn)（-4.2%）和倉(cāng)儲(chǔ)物流（-3.5%）跌幅前三。

 

    　　1）航空：長(zhǎng)期堅(jiān)定看好航空大周期彈性，市場(chǎng)或低估航空供給側(cè)威力。短期政策向好，板塊催化顯著。供給端：飛機(jī)供給低速增長(zhǎng)，行業(yè)大幅降速明確，當(dāng)前市場(chǎng)或并未充分認(rèn)識(shí)到航空供給側(cè)各環(huán)節(jié)所面臨的困難，并低估其最終影響程度；需求端：需求強(qiáng)韌性，無(wú)需對(duì)后疫情航空需求過(guò)度擔(dān)憂；價(jià)格彈性：供需反轉(zhuǎn)推動(dòng)全局量?jī)r(jià)齊升。短期疫情負(fù)面沖擊逐步收斂，多重利好催化，政策不斷向好，行業(yè)總體恢復(fù)確定性強(qiáng)。建議關(guān)注龍頭中國(guó)國(guó)航，以及民營(yíng)航空龍頭股春秋航空、吉祥航空、華夏航空，此外三大航中表現(xiàn)明顯更好的南方航空，以及相對(duì)低位的中國(guó)東航。

 

    　　2）快遞：把握行業(yè)驅(qū)動(dòng)力演變，布局高壁壘品種。我們認(rèn)為在電商行業(yè)增速中樞下移背景下，快遞企業(yè)從量到質(zhì)，從單一到多元，從“基礎(chǔ)貨物運(yùn)輸服務(wù)”到“供應(yīng)鏈重塑者”，才是快遞行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的最終路徑，也是快遞企業(yè)真正的“決勝點(diǎn)”

 

    　　所在。建議關(guān)注政策與基本面共振，單票價(jià)格和盈利已持續(xù)顯著改善的通達(dá)系快遞，關(guān)注韻達(dá)股份、圓通速遞概念股、申通快遞；此外關(guān)注順豐控股，公司成本管控效果逐步兌現(xiàn)，鄂州機(jī)場(chǎng)全面投運(yùn)，公司有望迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇和增長(zhǎng)曲線。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油概念股價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)假設(shè)測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)

 

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