大家居：穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，地產(chǎn)鏈邊際改善，驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)概念股后周期板塊估值上修。2022年上半年國(guó)內(nèi)GDP 同比增長(zhǎng)2.5%，距5.5%全年目標(biāo)有所差距，2022 年下半年主基調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)維持不變，房地產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，上半年各地因城施策陸續(xù)放寬房地產(chǎn)政策，地產(chǎn)鏈景氣度有望回升，地產(chǎn)后周期板塊家居板塊估值有望修復(fù)，家居Beta 預(yù)期增強(qiáng)。6 月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)6.83 萬(wàn)億元，同比-5.4%，7月10 大、30 大商品房概念股成交面積分別為640.31/1294.43 萬(wàn)平方米，同比-23.27%/-25.32%。7 月28 日中央政治局召開(kāi)會(huì)議，在房地產(chǎn)方面提出“要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，堅(jiān)持房住不炒定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生龍頭股”，本次會(huì)議內(nèi)容新增“要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”“壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生”表述，房地產(chǎn)有望出臺(tái)更多扶持政策，后續(xù)商品房銷(xiāo)售面積增速有望改善。中央態(tài)度明確，相關(guān)政策有望出臺(tái)解決區(qū)域爛尾樓問(wèn)題，因城施策有望自下而上改善房地產(chǎn)整體基本面態(tài)勢(shì)，從而帶動(dòng)地產(chǎn)后周期家居板塊回暖。

 

    　　建議關(guān)注多品類(lèi)概念股多渠道、整裝大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增長(zhǎng)的定制龍頭歐派家居，公司搭建“歐派”、“歐鉑麗”、“鉑尼思”、“歐鉑尼”品牌矩陣，21 年歐鉑麗銷(xiāo)售渠道全面升級(jí)，營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)65%，2022 年歐鉑麗預(yù)期目標(biāo)25%以上；渠道端：建立傳統(tǒng)零售、裝企、電商一體化渠道生態(tài)鏈，逐漸向零售服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

 

    　　看好品牌定位中高端、產(chǎn)品從柜類(lèi)業(yè)務(wù)升級(jí)延伸至整家定制、櫥衣木多品類(lèi)同步推進(jìn)、整裝新渠道加速拓展的索菲亞，零售渠道米蘭納門(mén)店維持較快開(kāi)店速度，預(yù)計(jì)每年設(shè)立200~300 家新店，整裝渠道步入高速發(fā)展期，與各地經(jīng)銷(xiāo)商和地方裝企加強(qiáng)合作，或成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。關(guān)注大宗優(yōu)勢(shì)凸顯、“多品牌多品類(lèi)”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)、融合享受品類(lèi)與渠道紅利的志邦家居，線(xiàn)上新零售、整裝、門(mén)店等多元渠道開(kāi)拓，業(yè)務(wù)從櫥柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居櫥柜、衣柜、木門(mén)墻板等品類(lèi)，2021 年公司重點(diǎn)發(fā)力整裝渠道，擴(kuò)大整裝渠道團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)快速重構(gòu)整裝產(chǎn)品體系，以IK 和志邦雙品牌開(kāi)拓市場(chǎng)。關(guān)注品牌升級(jí)疊加渠道拓展、積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)以及創(chuàng)新渠道模式、大家居發(fā)展戰(zhàn)略助力業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的金牌廚柜，公司廚柜零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，衣柜，木門(mén)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，全屋定制強(qiáng)化品類(lèi)互相協(xié)同，實(shí)現(xiàn)衛(wèi)浴陽(yáng)臺(tái)、智能家居、廚電、家品多品類(lèi)融合發(fā)展，同時(shí)推動(dòng)廚、衣、木、電器等品類(lèi)渠道布局，加速渠道的變革及下沉。關(guān)注軟體家具龍頭，大家居產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，全品類(lèi)矩陣持續(xù)豐富，三大高潛品類(lèi)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增的顧家家居，公司擁有Natuzzi、Rolfbenz、Delandis、LAZBOY、天禧派、東方薈等多品牌矩陣，滿(mǎn)足不同價(jià)格、不同風(fēng)格偏好消費(fèi)群體需求，細(xì)分品類(lèi)有望提高品牌市占率。渠道端：貫徹“1+N+X”渠道布局戰(zhàn)略，調(diào)整升級(jí)渠道結(jié)構(gòu)布局，構(gòu)建渠道整體優(yōu)勢(shì)；外銷(xiāo)方面，海外產(chǎn)能布局有望推動(dòng)境外業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。關(guān)注內(nèi)銷(xiāo)、外銷(xiāo)雙輪驅(qū)動(dòng)、線(xiàn)下門(mén)店快速開(kāi)拓、積極布局全球化生產(chǎn)基地的敏華控股，中美兩國(guó)市場(chǎng)功能沙發(fā)滲透率分別為6.2%/48.4%，國(guó)內(nèi)智能沙發(fā)市場(chǎng)仍有較大空間，截至2022 年3 月末，公司國(guó)內(nèi)門(mén)店共5968 家，同比凈增加1846 家，約60%新增門(mén)店布局下沉市場(chǎng)，公司長(zhǎng)期門(mén)店目標(biāo)數(shù)量為10000 家，每年新開(kāi)門(mén)店預(yù)期在300~500 家，公司加快建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地，規(guī)劃產(chǎn)能約3000-4000 柜/月，越南、墨西哥等發(fā)展中國(guó)家有利于降低公司勞工成本，提高產(chǎn)品毛利率。關(guān)注研發(fā)技術(shù)護(hù)城河高、核心部件自主生產(chǎn)、供應(yīng)鏈內(nèi)部垂直一體化實(shí)現(xiàn)開(kāi)發(fā)閉環(huán)及自產(chǎn)的匠心家居，公司積極開(kāi)拓海外客戶(hù)，22 年3 月簽訂新客戶(hù)Costco，訂單需求有望持續(xù)增加，常州、越南布局兩大生產(chǎn)基地，已形成中越協(xié)同供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增45 萬(wàn)張智能電動(dòng)沙發(fā)產(chǎn)能，28 萬(wàn)套智能電動(dòng)床產(chǎn)能，35 萬(wàn)張床墊產(chǎn)能。關(guān)注國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)頭部　　企業(yè)，床墊業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，軟床、沙發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)的喜臨門(mén)。關(guān)注零售渠道升級(jí)、渠道拓展推進(jìn)、零售客單值提升的皮阿諾。關(guān)注引入戰(zhàn)投賦能Ekornes 成長(zhǎng)，“三新”營(yíng)銷(xiāo)改革促零售增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)成本持續(xù)優(yōu)化的曲美家居。關(guān)注直銷(xiāo)渠道不斷開(kāi)拓，產(chǎn)品品類(lèi)持續(xù)擴(kuò)充，海外市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，三輪驅(qū)動(dòng)支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的堅(jiān)朗五金，智能家居、安防市場(chǎng)和建筑節(jié)能領(lǐng)域，傳統(tǒng)建筑門(mén)窗幕墻五金、門(mén)控五金系統(tǒng)、不銹鋼護(hù)欄構(gòu)配件等配套持續(xù)完善；已設(shè)立13 個(gè)海外備貨倉(cāng)，海外市場(chǎng)持續(xù)拓展有望為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

 

    　　快消品概念股：國(guó)潮個(gè)護(hù)崛起，關(guān)注三季度入學(xué)潮來(lái)襲帶動(dòng)需求端提升。關(guān)注渠道壁壘強(qiáng)、科力普放量、九木穩(wěn)步拓店的晨光股份，研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，精品文創(chuàng)提升產(chǎn)品溢價(jià)，2022Q1 書(shū)寫(xiě)工具、學(xué)生文具和辦公文具毛利率均有所提高，文具高端化或?qū)⒋蜷_(kāi)利潤(rùn)空間；辦公用品一站式服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)禮品和MRO 持續(xù)開(kāi)拓，科力普業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)有望提高公司估值；九木雜物社門(mén)店數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，短期疫情或有擾動(dòng)，長(zhǎng)期看好單店?duì)I運(yùn)能力改善為公司提供業(yè)績(jī)新增量。關(guān)注持續(xù)完善家護(hù)、個(gè)護(hù)、旅戶(hù)三大領(lǐng)域，優(yōu)化生活用紙、護(hù)理用品及健康精品等板塊的中順潔柔，公司潔柔、太陽(yáng)雙品牌為驅(qū)動(dòng)，持續(xù)強(qiáng)化品牌高端化、年輕化，有效拉動(dòng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和營(yíng)收的提升；關(guān)注激勵(lì)計(jì)劃落地，深度綁定管理層，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心，渠道擴(kuò)展穩(wěn)健的百亞股份，女性衛(wèi)生護(hù)理用品價(jià)位仍然較低，片價(jià)提升有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)；公司線(xiàn)上發(fā)力、線(xiàn)下優(yōu)化、推動(dòng)自由點(diǎn)品牌高增長(zhǎng)。關(guān)注國(guó)內(nèi)鏡片制造龍頭，研產(chǎn)銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，鏡片產(chǎn)品矩陣擴(kuò)寬的明月鏡片，公司產(chǎn)品價(jià)格定位中高端，近視防控鏡市場(chǎng)空間廣闊，公司憑借行業(yè)Beta 有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。關(guān)注電連接、智能電工照明業(yè)務(wù)穩(wěn)定、數(shù)碼配件業(yè)務(wù)逐漸增長(zhǎng)、B 端渠道穩(wěn)步拓展的公牛集團(tuán)，產(chǎn)品端：公司電連接業(yè)務(wù)陸續(xù)推出充電槍、充電樁等新產(chǎn)品，智能電工照明業(yè)務(wù)龍頭股推出門(mén)鎖、裝飾開(kāi)關(guān)、燈飾等新產(chǎn)品，數(shù)碼配件圍繞快速充電、無(wú)線(xiàn)音頻布局。銷(xiāo)售端：C 端裝飾渠道方面，推動(dòng)裝飾渠道專(zhuān)賣(mài)化及綜合化，導(dǎo)入公牛墻壁開(kāi)關(guān)插座、生活電器、智能門(mén)鎖等電工照明產(chǎn)品，已成功開(kāi)發(fā)18,000 余家終端網(wǎng)點(diǎn)；B 端渠道，公司構(gòu)建了圍繞裝企業(yè)務(wù)、工程項(xiàng)目業(yè)務(wù)和地產(chǎn)精裝房業(yè)務(wù)為核心的三大獨(dú)立精細(xì)化開(kāi)發(fā)體系，快速開(kāi)拓家裝與工裝公司市場(chǎng)，與圣都、業(yè)之峰、貝殼等120 余家全國(guó)及區(qū)域知名裝飾公司及平臺(tái)建立穩(wěn)固合作，裝企網(wǎng)點(diǎn)覆蓋逾萬(wàn)家。

 

    　　新型煙草：電子煙生產(chǎn)許可證陸續(xù)發(fā)放，關(guān)注新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈布局價(jià)值。據(jù)國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至7 月30 日，11 家電子煙品牌獲得品牌持牌許可類(lèi)的生產(chǎn)許可證，按照生產(chǎn)規(guī)模配額排行，分別是悅刻、雪加、柚子、魔笛、鉑德、小野、徠米、本霧、億光年等，累計(jì)生產(chǎn)規(guī)模配額預(yù)計(jì)超過(guò)5.5 億顆。8 月2 日思摩爾國(guó)際三家子公司已獲批煙草專(zhuān)賣(mài)生產(chǎn)許可證，建議關(guān)注研發(fā)實(shí)力突出，筑造制芯高壁壘的思摩爾國(guó)際，公司核心獨(dú)供地位穩(wěn)固，伴隨國(guó)內(nèi)此次國(guó)內(nèi)政策落地，訂單量有望迎來(lái)拐點(diǎn)，恢復(fù)至上年正常水平，陶瓷霧化技術(shù)領(lǐng)先、全球份額上升、自動(dòng)化產(chǎn)線(xiàn)布局、產(chǎn)能有序投放、具備大客戶(hù)專(zhuān)供優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)跑。

 

    　　造紙：入學(xué)潮驅(qū)動(dòng)文化紙?zhí)醿r(jià)，紙漿價(jià)格上漲，紙漿產(chǎn)業(yè)鏈一體化持續(xù)受益。紙漿價(jià)格整體仍居較高水平，自產(chǎn)木漿充足紙廠(chǎng)將持續(xù)受益，可持續(xù)傳導(dǎo)成本壓力，龍頭有望維持穩(wěn)定盈利。關(guān)注具備“林漿紙一體化”生產(chǎn)體系、具備一定上游原料掌控力、產(chǎn)能持續(xù)釋放的太陽(yáng)紙業(yè)，公司構(gòu)建山東、廣西、老撾“三大生產(chǎn)基地”，具備“林漿紙一體化”生產(chǎn)體系，自制木漿品種包括化學(xué)漿、溶解漿、半化學(xué)漿、化學(xué)機(jī)械漿、廢紙漿、本色化學(xué)漿、木屑漿等，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2022 年3 月收購(gòu)廣西六景成全（年產(chǎn)漿15 萬(wàn)噸、紙20 萬(wàn)噸），太陽(yáng)宏河預(yù)計(jì)年產(chǎn)3.4 萬(wàn)噸超高強(qiáng)度特種紙項(xiàng)目將于2022 年下半年投產(chǎn)運(yùn)行，2022 年廣西啟動(dòng)年產(chǎn)15 萬(wàn)噸生活用紙項(xiàng)目（第一期年產(chǎn)10 萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2022 年下半年竣工投產(chǎn)）。關(guān)注品類(lèi)擴(kuò)張持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸減少產(chǎn)品成本的仙鶴股份，公司產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療用品、食品包裝、消費(fèi)電子、煙草等諸多領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)寬；公司年產(chǎn)250 萬(wàn)噸“廣西三江口新區(qū)高性能紙基新材料”的林漿紙用一體化項(xiàng)目和年產(chǎn)250 萬(wàn)噸“高新能紙基新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)”項(xiàng)目均已全面啟動(dòng)，“林漿紙用一體化”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局可以彌補(bǔ)上游制漿短板，從而減少產(chǎn)品成本提升利潤(rùn)空間。

 

    　　包裝：行業(yè)集中度繼續(xù)提升，精品紙塑包裝龍頭有望依托電子、乳制品概念股等賽道持續(xù)　　成長(zhǎng)。關(guān)注環(huán)保紙塑業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，酒包產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化、受益5G 消費(fèi)電子持續(xù)增長(zhǎng)的裕同科技，公司整體業(yè)績(jī)保持較快速增長(zhǎng)，環(huán)保紙塑業(yè)務(wù)增速高達(dá)62.07%，紙制精品包裝概念股、包裝配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約25%，未來(lái)3-5 年公司計(jì)劃成為高端包裝一體化解決方案提供商。2021 年酒包業(yè)務(wù)實(shí)施信息自動(dòng)化，搭建智能化生產(chǎn)線(xiàn)，許昌智能工廠(chǎng)建設(shè)已正式投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流、信息流和物流三流融合。關(guān)注復(fù)合塑料模板塊，建議關(guān)注下游客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，與妙可藍(lán)多等奶酪成長(zhǎng)賽道深度綁定的上海艾錄，公司客戶(hù)超700 余家，工業(yè)用紙包裝業(yè)務(wù)下游客戶(hù)涵蓋建材、化工、食品、醫(yī)藥等多個(gè)行業(yè)，受下游單一行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)影響較小；奶酪棒包材業(yè)務(wù)包括妙可藍(lán)多、伊利、光明、山東君君等知名品牌，需求端穩(wěn)定，公司加大對(duì)環(huán)保新材料、常溫奶酪膜等新產(chǎn)品研發(fā)投入，低溫、常溫奶酪棒行業(yè)龍頭股增速較快，公司有望憑借奶酪棒塑料包裝業(yè)務(wù)拉動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。金屬包裝板塊，啤酒罐化率逐步提升，包裝高端化升級(jí)明顯，供需格局有望改善，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率大幅提升，建議關(guān)注奧瑞金。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控收緊；原材料龍頭股價(jià)格波動(dòng)；國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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