投資要點(diǎn)

 

    　　與市場(chǎng)不一樣的觀點(diǎn)：成長(zhǎng)重于周期，估值待提升。市場(chǎng)關(guān)心資源品概念股價(jià)格對(duì)電池回收盈利的影響。我們認(rèn)為電池回收具備資源價(jià)值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動(dòng)，利潤(rùn)相對(duì)純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報(bào)廢量15 年的持續(xù)增長(zhǎng)是巨大產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長(zhǎng)屬性凸顯。因此，我們周度跟蹤電池回收再生產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格，緊跟盈利能力趨勢(shì)，驗(yàn)證發(fā)展邏輯。

 

    　　盈利跟蹤：盈利能力穩(wěn)定提升。我們測(cè)算鋰電循環(huán)項(xiàng)目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/08/01~22/08/05）項(xiàng)目平均單位碳酸鋰毛利為12.27 萬元/噸，平均單位廢料毛利為1.94萬元/噸。本周鋰龍頭股價(jià)維持平穩(wěn)，鈷價(jià)鎳價(jià)回落，廢電池采購(gòu)系數(shù)上升，盈利穩(wěn)定，與2021 年平均水平相當(dāng)。采購(gòu)端折扣系數(shù)上升，維持較好的同步變動(dòng)關(guān)系。當(dāng)前生產(chǎn)主要所需液堿、硫酸等藥劑價(jià)格小幅下行后仍處于高位，考慮價(jià)格回落制造成本下行，盈利能力有望進(jìn)一步提升。

 

    　　金屬價(jià)格跟蹤：截至2022/08/05，1）鋰價(jià)維持。金屬鋰價(jià)格為297 萬元/噸，本周同比變動(dòng)0%；電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）價(jià)格為47.15 萬元/噸，本周同比變動(dòng)+0.2%。2）鈷價(jià)回落。金屬鈷價(jià)格為31.80 萬元/噸，本周同比變動(dòng)-4.5%；前驅(qū)體：硫酸鈷價(jià)格為6.13 萬元/噸，本周同比變動(dòng)-3.2%。3）鎳價(jià)上升。金屬鎳價(jià)格為18.39 萬元/噸，本周同比變動(dòng)+0.4%；前驅(qū)體：硫酸鎳價(jià)格為3.60 萬元/噸，本周同比變動(dòng)0%。4）錳價(jià)回落至2021 年水平。金屬錳價(jià)格為1.62 萬元/噸，本周同比變動(dòng)0%；前驅(qū)體：硫酸錳價(jià)格為0.75 萬元/噸，本周同比變動(dòng)0%。

 

    　　折扣系數(shù)跟蹤：折扣系數(shù)呈上升趨勢(shì)。截至2022/08/05，折扣系數(shù)本周上漲。1）報(bào)廢三元正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均175，本周同比變動(dòng)+8pct；2）三元極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均183，本周同比變動(dòng)+8pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系數(shù)平均174，本周同比變動(dòng)+8pct；4）三元電池料（Li≥3.5%）折扣系數(shù)平均170，本周同比變動(dòng)+8pct；5）三元正極料（Li≥3%）折扣系數(shù)平均167，本周同比變動(dòng)+8pct；6）鈷酸鋰正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均128，本周同比變動(dòng)+4pct；7）鈷酸鋰極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均136，本周同比變動(dòng)+4pct。

 

    　　制造概念股成本跟蹤：藥劑成本仍在高位。截至2022/07/31，1）液堿龍頭股（32%）價(jià)格為1117 元/噸，7 月同比變動(dòng)-6.2%，年初至今同比變動(dòng)+13.3%。2）硫酸（98%）價(jià)格為625 元/噸，7 月同比變動(dòng)-32.9%，年初至今同比變動(dòng)+17.6%

 

    　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：1） 工信部召開新能源汽車動(dòng)力電池綜合利用工作座談會(huì)；2） LG 新能源龍頭股擬與華友鈷業(yè)合作 建立電池回收合資企業(yè)；3）特斯拉聯(lián)合創(chuàng)始人擬投35 億美元建電池組件廠，30%鋰鎳來自回收材料。

 

    　　投資建議：鋰電循環(huán)十五年高景氣長(zhǎng)坡厚雪，再生資源龍頭股價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展。重點(diǎn)推薦：天奇股份、寧德時(shí)代、比亞迪、華友鈷業(yè)、中偉股份、振華新材；建議關(guān)注：光華科技、格林美、南都電源、旺能環(huán)境、贛鋒鋰業(yè)龍頭股、廈門鎢業(yè)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池裝機(jī)龍頭股不及預(yù)期，動(dòng)力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價(jià)格下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

 

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