本月觀點：繼續(xù)推薦中國財險，壽險概念股有望見底回升我們預(yù)計中國財險上半年業(yè)績較好，受多個因素促進，景氣度比往年更高，而進入下半年，財險整體表現(xiàn)或保持平穩(wěn)，但龍頭仍然有較大的戰(zhàn)略調(diào)整空間，所以我們繼續(xù)推薦中國財險概念股。相對而言，壽險上半年表現(xiàn)一般，新單銷售同比為負，但進入下半年，新單銷售將進入上行空間，我們預(yù)計新業(yè)務(wù)價值將持續(xù)保持正增長，行業(yè)的景氣度正在提升，未來隨著地產(chǎn)資產(chǎn)風險的逐步下滑，壽險股價或有一定的相對表現(xiàn)。

 

    財險行業(yè)：上半年車險業(yè)務(wù)概念股的承保盈利較好，下半年龍頭或保持穩(wěn)中向上的態(tài)勢。預(yù)計2022 年上半年車險行業(yè)綜合成本率較好，大約在97%左右，龍頭公司如人保和平安或都在97%以下，主要是因為以下因素：（1）受益于監(jiān)管引導(dǎo)，上半年一季度未出現(xiàn)惡性的費用競爭現(xiàn)象；（2）上半年受疫情影響，私家車、貨運車行駛里程及貨運量都有了明顯下降，促使傳統(tǒng)車險的盈利能力進一步提升，包括商車業(yè)務(wù)；（3）隨著新能源車賠付數(shù)據(jù)的積累，定價更趨合理，綜合成本率或從原來的110%改善至100%，相關(guān)業(yè)務(wù)已接近盈虧邊緣，業(yè)務(wù)景氣度有望進一步提升，但競爭格局或存在變數(shù)，有待觀察。

 

    壽險行業(yè)：上半年新業(yè)務(wù)價值同比增速為負，人力規(guī)模仍在進一步下滑，但下半年部分公司有望轉(zhuǎn)正，至明年各家公司增速預(yù)計都將轉(zhuǎn)正，保持平穩(wěn)增速。上半年各家表現(xiàn)略有不同，按照新業(yè)務(wù)價值的同比增速來排序，依次是中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險。我們認為人力還會下滑，因為以前是銷售導(dǎo)向，企業(yè)主要靠人力擴張來推動銷售業(yè)績，現(xiàn)在是需求導(dǎo)向，代理人規(guī)模還會下滑，預(yù)計還會下滑三分之一。

 

    投資建議：維持保險行業(yè)超配評級

 

    市場整體有所回調(diào)，保險龍頭股股普遍跟跌：7 月A 股方面，滬深300 下跌7.02%，中國平安龍頭股-9.79%，中國人壽-8.41%，中國太保-10.39%，新華保險-9.91%，中國人保-5.09%。

 

    鑒于近期地緣政治事件引發(fā)市場波動，提升不確定性，短期內(nèi)我們繼續(xù)推薦估值低、與宏觀事件關(guān)聯(lián)度低且受政策支持的投資標的：中國財險。雖然從目前來看，財險行業(yè)的景氣度或逐步進入平穩(wěn)狀態(tài)，但龍頭優(yōu)勢仍然明顯，擁有更大的戰(zhàn)略空間，無論在商車概念股領(lǐng)域還是新能源車領(lǐng)域，都有望取得更加優(yōu)異的業(yè)績。

 

    風險提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風險，低利率持續(xù)，車險保費下滑等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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