7 月挖掘機(jī)龍頭股銷量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，外銷持續(xù)高增2022 年7 月挖掘機(jī)行業(yè)銷量為1.79 萬臺/yoy+3.4%，基本符合CME 觀測預(yù)期（1.87 萬臺），單月銷量同比如期轉(zhuǎn)正，其中內(nèi)銷9,250 臺/yoy-24.9%，同比降幅持續(xù)收窄，主要系：1）國內(nèi)疫情有所緩解，地方專項(xiàng)債加速投放，開工需求邊際回暖；2）2021 年5 月后基數(shù)下降。外銷8,689 臺/yoy+72.8%，延續(xù)高增長態(tài)勢。我們認(rèn)為，隨著疫情防控得當(dāng)、穩(wěn)增長措施落地、開工意愿回升，挖掘機(jī)銷量同比增速有望邊際改善。地產(chǎn)龍頭股去杠桿風(fēng)險演繹中，基建投資需要發(fā)揮“補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)”作用，仍為穩(wěn)增長主要抓手。關(guān)注板塊估值修復(fù)的交易性機(jī)會，優(yōu)選全球競爭力持續(xù)提升的龍頭公司。

 

    上半年工程機(jī)械開工率逐季改善，7 月全國開工小時數(shù)環(huán)比上升據(jù)央視財經(jīng)挖掘機(jī)指數(shù)報告，Q2 平均月開工率為66.77%，顯著高于Q1 的53.98%。上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，環(huán)比5 月，6 月上海各類機(jī)械設(shè)備開工率及平均作業(yè)量都有顯著增長，6 月各項(xiàng)工程機(jī)械龍頭股數(shù)據(jù)均已恢復(fù)到一季度平均水平。2022 年7 月大挖/中挖/小挖內(nèi)銷分別為1,240/2,066/5,944 臺（yoy-36%/ -42%/-13%），同比增速均相比上月有所收窄，主要系復(fù)工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)增長措施的逐步落地，全國開工小時數(shù)環(huán)比回升。據(jù)Komtrax 數(shù)據(jù)，7月挖掘機(jī)開機(jī)小時數(shù)為100.1，環(huán)比6 月94.7 提高5.7%。

 

    地產(chǎn)去杠桿風(fēng)險演繹中，基建投資仍為穩(wěn)增長主要抓手在中央層面，國務(wù)院及各宏觀調(diào)控部門，尤其央行、財政部、發(fā)改委頻繁發(fā)聲穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)大盤、穩(wěn)預(yù)期。根據(jù)華泰宏觀團(tuán)隊7 月23 日動態(tài)點(diǎn)評《國常會，促基建，但或不足以穩(wěn)增長》，地產(chǎn)去杠桿風(fēng)險演繹中，可能“侵蝕”

 

    基建概念股對增長的承托作用。國常會強(qiáng)調(diào)用好現(xiàn)有政策且集中于基建領(lǐng)域，基建投資仍為穩(wěn)增長的主要抓手�；�建投資需要發(fā)揮“補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)”的作用，做好政策性開發(fā)性金融工具資金投放和加快專項(xiàng)債資金使用。截至7 月23日，今年地方專項(xiàng)債已發(fā)行95%（3.47 萬億元），發(fā)行速度快于往年同期。

 

    出口延續(xù)高增，看好國內(nèi)龍頭企業(yè)全球競爭力

 

    2021 年中國出口挖掘機(jī)6.85 萬臺/yoy+97.0%，2022 年1-7 月中國出口龍頭股挖掘機(jī)龍頭股60659 臺/yoy+72.3%，挖掘機(jī)出口延續(xù)高增長態(tài)勢。海外疫情管控放松，正常生產(chǎn)經(jīng)營逐步恢復(fù)，據(jù)Komtrax，美國及印尼7 月挖掘機(jī)開機(jī)小時數(shù)分別為69.9/207.1，環(huán)比提升0.1%/5.4%，開工活躍度持續(xù)改善。隨著龍頭企業(yè)全球競爭力持續(xù)強(qiáng)化，我們認(rèn)為，今年全年挖掘機(jī)出口有望維持高增長，一定程度上對沖內(nèi)銷下降對行業(yè)的沖擊。

 

    2022 年挖掘機(jī)銷量同比有望“前低后高”，板塊估值存在修復(fù)空間截至8 月9 日，國內(nèi)主機(jī)廠2022PE 均值為13.04 倍（Wind 一致預(yù)期）。在穩(wěn)增長的措施下，我們預(yù)計挖掘機(jī)全年銷量同比或“前低后高”，銷量同比邊際改善有利于估值的穩(wěn)定和修復(fù)。我們認(rèn)為，本輪周期內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股經(jīng)營狀況更健康，龍頭公司全球競爭力有望持續(xù)提升，國產(chǎn)品牌的長期成長潛力較大。海外業(yè)務(wù)營收占比提升，有望弱化龍頭公司周期性，抬升行業(yè)中長期估值中樞。

 

    風(fēng)險提示：海外疫情控制不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；基建及地產(chǎn)投資力度不及預(yù)期；行業(yè)競爭環(huán)境惡化；原材料超預(yù)期漲價。

 

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