本報告導(dǎo)讀:

 

    2022Q2 貸款概念股利率出現(xiàn)大幅下降,下半年貨幣政策進(jìn)一步寬松空間不大而是更強(qiáng)調(diào)落實,銀行息差降幅有望收窄,首推“江邊成外”(江蘇銀行、成都銀行)和寧波銀行。

 

    摘要:2022Q2貸款概念股利 率大幅下降。受LPR 調(diào)降和疫情等因素影響,2022 年6月較3 月新發(fā)放貸款利率下降24bp。具體來看:一般貸款利率下降22bp,其中企業(yè)貸款利率下降20bp;票據(jù)融資利率下降54bp;個人住房貸款概念股利率下降87bp。其中,個人住房貸款龍頭股利率已降至4.62%,時隔兩年半后再度低于一般貸款利率水平。

 

    新增提出“不超發(fā)貨幣”,強(qiáng)調(diào)“抓好政策落實”。央行在22Q2 貨幣政策展望中新增了“兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡”的表述,表明央行認(rèn)為存量流動性已較為充裕,物價上升和海外加息的壓力也制約貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間,當(dāng)前比信貸增速更重要的是信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)優(yōu)。

 

    基建、普惠小微、新經(jīng)濟(jì)和受疫情沖擊大的領(lǐng)域是重點支持方向。在具體的政策工具方面,報告新增提出“加大對企業(yè)的信貸支持”要求,強(qiáng)調(diào)“用好政策性開發(fā)性金融工具”,即落實好新增的8000 億元開發(fā)性政策性銀行信貸額度和新設(shè)的3000 億元金融工具。在具體領(lǐng)域方面,一是重點發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè),二是加大對普惠小微的貸款支持力度,三是用好支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項再貸款和碳減排支持工具。

 

    警惕通脹風(fēng)險,淡化穩(wěn)增長。貨幣政策報告中多次對通脹壓力表示擔(dān)憂,如“國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大,輸入性通脹壓力依然存在”,“一些月份(CPI)漲幅可能階段性突破3%”等。同時強(qiáng)調(diào)“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固”,對于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實事求是地提出“力爭實現(xiàn)最好結(jié)果”,淡化了穩(wěn)增長的表述。

 

    投資建議:綜合來看,我們認(rèn)為下半年貨幣政策將繼續(xù)延續(xù)精準(zhǔn)發(fā)力思路,信貸投放結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。資產(chǎn)端,貨幣龍頭股政策進(jìn)一步寬松可能性不大,貸款利率降幅有望收窄;負(fù)債端,銀行負(fù)債成本持續(xù)改善,因此下半年凈息差有望環(huán)比企穩(wěn)且同比降幅收窄。當(dāng)前銀行板塊估值對各種悲觀預(yù)期已經(jīng)充分消化,兼具經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇龍頭股的正向期權(quán)價值。下半年繼續(xù)看多銀行板塊,首推“江邊成外”(江蘇銀行、成都銀行)和寧波銀行。

 

    風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行,疫情防控龍頭股和房地產(chǎn)風(fēng)險超預(yù)期。

 

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