2022 年8 月10 日，央行發(fā)布2022 年二季度中國(guó)貨幣政策概念股執(zhí)行報(bào)告，以下6 點(diǎn)值得關(guān)注：

 

    1）央行判斷我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固。二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)回升趨勢(shì)，但恢復(fù)基礎(chǔ)概念股尚需穩(wěn)固，結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大。貨幣政策鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤。

 

    2）延續(xù)不搞“大水漫灌”，“加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度”調(diào)整為“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”。一方面，貨幣政策龍頭股仍需發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，Q2 報(bào)告將“加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度”調(diào)整為“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”；但另一方面，顧慮明顯增多，新增“兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡”提法，不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣。預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策不會(huì)快速收緊，但也不會(huì)有太多增量空間。

 

    3）流動(dòng)性保持寬松，加強(qiáng)信貸支持，落實(shí)存量政策工具是重點(diǎn)。報(bào)告延續(xù)728 政治局會(huì)議提法“保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持”，4.25央行全面降準(zhǔn)0.25 個(gè)百分點(diǎn)，截至7 月央行上繳利潤(rùn)1 萬(wàn)億。未來(lái)主要落實(shí)落細(xì)已出臺(tái)的政策，包括8000 億政策性銀行新增信貸、3000 億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”。

 

    4）防通脹重要性明顯提升，央行預(yù)判CPI 最高突破3%，結(jié)構(gòu)性通脹壓力加大。專欄4 闡述高通脹形成原因，一是能源轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈重構(gòu)等因素深刻改變低通脹基礎(chǔ)，二是疫情和地緣政治加劇物價(jià)波動(dòng)，三是國(guó)內(nèi)新一輪“豬周期”開(kāi)啟，四是面臨能源輸入型通脹，五是疫情緩解打通上游向下游傳導(dǎo)渠道。綜合判斷下半年CPI 運(yùn)行中樞抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力。

 

    5）延續(xù)“以我為主兼顧內(nèi)外平衡”，判斷“高通脹正在成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展概念股的最大挑戰(zhàn)”。央行研判海外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，地緣政治、疫情、能源糧食危機(jī)等相互交織，高通脹正在成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大挑戰(zhàn)，表明對(duì)輸入性通脹的擔(dān)憂顯著上升。

 

    6）對(duì)于銀行業(yè)，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮LPR 改革效能，降低銀行負(fù)債成本，首提“持續(xù)緩解銀行信貸供給的流動(dòng)性、資本和利率三大約束”。在資產(chǎn)端，央行強(qiáng)調(diào)發(fā)揮LPR 改革效能和指導(dǎo)作用，2022 年6 月，貸款加權(quán)平均利率為4.41，較一季度下降52BP，為統(tǒng)計(jì)以來(lái)的記錄低點(diǎn)，未來(lái)LPR 降低或仍存空間，提振貸款需求概念股；在負(fù)債端，降低銀行成本，權(quán)益端，鼓勵(lì)拓寬銀行資本補(bǔ)充渠道，鼓勵(lì)銀行信貸擴(kuò)張的意愿和能力。當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB 僅0.49，建議關(guān)注區(qū)域發(fā)展強(qiáng)勁、信貸資源概念股充足、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的銀行，關(guān)注寧波銀行、成都銀行。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，房地產(chǎn)硬著陸，政策對(duì)沖力度不足

 

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