投資建議

 

    我們認(rèn)為，新能源車的續(xù)航里程和補(bǔ)能時(shí)間問題是制約其滲透率快速提升的關(guān)鍵因素。將新能源車概念股系統(tǒng)電壓提升至800V后，我們認(rèn)為車身重量、電控?fù)p耗均有望降低，整車?yán)m(xù)航里程呈現(xiàn)提升；此外高壓能提高充電功率，加快充電龍頭股速度并解決補(bǔ)能時(shí)間痛點(diǎn)。因此，我們認(rèn)為高壓化趨勢(shì)是未來新能源車發(fā)展的主線之一，有望帶來明顯的半導(dǎo)體及電子元器件單車增量需求，并看好800V產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)國內(nèi)廠商的投資機(jī)會(huì)。

 

    理由

 

    由400V到800V系統(tǒng)的升級(jí)需要經(jīng)歷過渡階段：我們認(rèn)為，升高新能源車的母線電壓可以通過增加電池串聯(lián)組數(shù)方式來簡(jiǎn)單得到，但母線電壓提升后，也意味著要將全車高壓電器系統(tǒng)的額定電壓提升至800V或以上，即核心三電系統(tǒng)（電機(jī)、電控、電池）、空調(diào)壓縮機(jī)、PEU（電力電子集成模塊）等部件均需要在800V甚至1000V的電壓下正常工作。我們認(rèn)為，800V電機(jī)帶來的優(yōu)勢(shì)使廠商考慮優(yōu)先替代400V電機(jī)，而400V系統(tǒng)中其他零部件（空調(diào)、PTC、車載充電機(jī)、DC-DC）可能隨著配套供應(yīng)鏈成熟以及成本下降后才逐漸被替代。因此，在400V到800V過渡階段，我們看到車內(nèi)會(huì)至少會(huì)增加一對(duì)升壓+降壓模塊（合計(jì)成本200 美元左右）來保證高低壓部件的協(xié)同，短期內(nèi)對(duì)SiC功率半導(dǎo)體器件、薄膜電容、電感及變壓器等均帶來新增需求。

 

    在全800V平臺(tái)下，新能源車相關(guān)半導(dǎo)體、電子元器件單車需求提升趨勢(shì)明確，我們認(rèn)為：1）SiC器件由于其在高壓環(huán)境下獨(dú)特的性能優(yōu)勢(shì)，有望隨著800V系統(tǒng)滲透率的提升而加速替代硅基功率器件，以當(dāng)前器件單價(jià)來看，主驅(qū)SiC功率半導(dǎo)體模塊價(jià)值量有望達(dá)到原Si-IGBT的3 倍以上，而OBC、直流充電樁、DC-DC等領(lǐng)域，高壓快充平臺(tái)帶來SiC二極管/MOS滲透使功率半導(dǎo)體器件價(jià)值量也有望達(dá)到Si基的2-3 倍不等；2）由于電芯串并聯(lián)方式改變，BMS系統(tǒng)中隔離式CAN收發(fā)器及模擬前端芯片AFE有望迎來用量的翻倍，在單價(jià)不變情況下，上述芯片單車價(jià)值量也有望翻倍；3）800V架構(gòu)提高了對(duì)被動(dòng)元件耐高壓性能的要求，薄膜電容單車價(jià)值量有望提升60%以上；而電感側(cè)，800V架構(gòu)下SiC器件的應(yīng)用提升了新能源車電力電子系統(tǒng)的工作頻率，導(dǎo)致電感繞線匝數(shù)及總成本降低，但是高壓高頻化帶來了磁芯材料升級(jí)需求。4）繼電器和熔斷器方面，高壓化趨勢(shì)有望推動(dòng)產(chǎn)品性能提升，高壓繼電器單車價(jià)值量有望翻倍，熔斷器單車價(jià)值量有望提升60%-70%。

 

    盈利預(yù)測(cè)與估值

 

    我們維持所覆蓋標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)不變。建議關(guān)注SiC器件龍頭股及模塊供應(yīng)商斯達(dá)半導(dǎo)、三安光電、時(shí)代電氣概念股H/A（機(jī)械組覆蓋/未覆蓋）；隔離式CAN網(wǎng)絡(luò)收發(fā)器供應(yīng)商納芯微（未覆蓋）；薄膜電容供應(yīng)商法拉電子、磁性元件供應(yīng)商可立克、鉑科新材龍頭股（均未覆蓋）；高壓繼電器概念股/熔斷器供應(yīng)商宏發(fā)股份（電新組覆蓋）/中熔電氣（未覆蓋）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    高壓快充車型滲透率不及預(yù)期；國內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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