行情回顧

 

    　　本周（8.1-8.7）證券、保險和多元金融板塊漲跌幅分別為-1.6%、-1.6%、-2.2%。上證綜指、深證綜指、創(chuàng)業(yè)板漲跌幅分別為-0.81%、0.02%、0.49%，滬深300 下跌0.3%。證券、保險、多元金融板塊相對滬深300 的超額收益分別為-9.1%、-2.2%、-4.7%。2022 年年初至今，證券、保險和多元金融板塊分別下跌25%、18.1%、20.5%。

 

    　　核心觀點

 

    　　證券：我們認(rèn)為券商行業(yè)拐點將至。從政策端來看，個人養(yǎng)老金入市、全面注冊制推進(jìn)等一系列資本市場深化改革政策有助于券商場外衍生品及投行業(yè)務(wù)發(fā)展。從社會層面來看，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化為未來財富管理市場提供了廣闊空間，券商有望迎來新一輪發(fā)展機遇。在此背景下，證券行業(yè)底層邏輯逐漸發(fā)生變化，β屬性減弱，估值體系有望重塑。二季度起，權(quán)益市場逐漸回暖，滬深兩市成交額及兩融余額均有所回升。同時，6、7 月新成立的基金數(shù)量有所提升，帶動更多資金流入A股市場。股票及基金市場的回暖驅(qū)動券商二季度業(yè)績提升。根據(jù)目前已披露的券商中報業(yè)績情況，絕大部分券商二季度歸母凈利潤環(huán)比改善明顯。

 

    　　本周證券行業(yè)估值為1.35PB，位于2012 年以來6.4%分位，在市場情緒回暖的背景下，券商板塊估值修復(fù)動力有望重振，在下半年預(yù)計將迎來拐點。

 

    　　保險：負(fù)債端：8 月2 日，銀保監(jiān)會下發(fā)《人身保險產(chǎn)品信息披露管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見，該《辦法》將于2023 年6 月30 日起施行�！掇k法》進(jìn)一步明確了保險產(chǎn)品的信息披露應(yīng)由保險公司總公司統(tǒng)一負(fù)責(zé)，并對保險產(chǎn)品設(shè)計、銷售、理賠等各個環(huán)節(jié)的信息披露都作出了明確的要求。《辦法》的出臺將提高保險產(chǎn)品信息披露的準(zhǔn)確性和有效性，減少盲目投保行為，從而進(jìn)一步出清落后產(chǎn)能，推動行業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。資產(chǎn)端： 8 月5 日，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》。《規(guī)定》明確了保險資管公司風(fēng)險管理體系、風(fēng)險管理要求、風(fēng)險準(zhǔn)備金等多個方面的要求，取消了外資股東持股比例上限，有望更好地滿足保險資金長期保值增值需求。

 

    　　流動性：本周央行實現(xiàn)凈回籠60 億元。

 

    　　投資建議

 

    　　建議關(guān)注：行業(yè)整體業(yè)績承壓時依然擁有較好業(yè)績表現(xiàn)，稀缺性及獨特性凸顯的東方財富； 自營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，其他業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的國聯(lián)證券。相關(guān)標(biāo)的：配股靴子概念股落地，財富管理業(yè)務(wù)較強的東方證券、擁有“銀行龍頭股+保險”集團協(xié)同作用，投資較為穩(wěn)健的中國平安。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　新冠疫情惡化、中國經(jīng)濟龍頭股壓力增大、長期利率下行超預(yù)期。

 

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