本期投資提示：

 

    　　1、家居龍頭股：估值已具備安全邊際，反映市場悲觀預(yù)期；長看龍頭零售力提升，整合市場份額，提供中長期布局理想時(shí)機(jī)

 

    　　短期：地產(chǎn)壓制估值至歷史底部，安全邊際凸顯。受地產(chǎn)后周期影響及疫情擾動(dòng)，家居龍頭股估值大幅回落，當(dāng)前軟體家居龍頭股動(dòng)態(tài)PE 估值為16.0X，為2012 年以來9.1%的低分位數(shù)；定制家居當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE 估值為12.8X，為2011 年以來0.7%低分位數(shù)。行業(yè)估值已至歷史底部，安全邊際凸顯，估值具備較大彈性。國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期不變，地產(chǎn)龍頭股政策從供給端、以及需求端保障剛需合理住房需求，中長期家居需求將得到支撐，家居行業(yè)受Beta 波動(dòng)的過度悲觀預(yù)期有望得到修正。

 

    　　龍頭企業(yè)如顧家家居、歐派家居等，通過長期零售能力的搭建，進(jìn)行組織架構(gòu)、店態(tài)和商業(yè)模式持續(xù)迭代升級(jí)，實(shí)現(xiàn)多品類融合、多品牌延伸、多渠道布局的落地，外部環(huán)境壓力下，零售Alpha 實(shí)力將持續(xù)凸顯，具備更強(qiáng)的業(yè)績?cè)鲩L確定性。

 

    　　展望中長期增速錨，頭部企業(yè)憑借集中度+客單值，持續(xù)搶占份額。行業(yè)零售能力分化，頭部企業(yè)持續(xù)搶占份額。龍頭家居企業(yè)從單品競爭逐步過渡到全屋營銷時(shí)代，通過供應(yīng)鏈能力打造完善、渠道多品類運(yùn)營能力提升，有望實(shí)現(xiàn)客單價(jià)和市占率的持續(xù)提升。整屋營銷套餐活動(dòng)，考驗(yàn)公司的方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品定價(jià)、高效的自制產(chǎn)品生產(chǎn)效率，外部供應(yīng)鏈搭建整合能力。終端渠道的服務(wù)運(yùn)營復(fù)雜程度也大幅提升，包括對(duì)整屋產(chǎn)品體系的理解、整合配送服務(wù)交付能力等。

 

    　　具備強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合和渠道服務(wù)交付能力的公司將在未來的整屋競爭中搶占更多市場份額。

 

    　　長期：存量二次更新需求激發(fā)，行業(yè)長期容量穩(wěn)健可期，家居行業(yè)新流量，新商業(yè)模式的創(chuàng)新仍需關(guān)注，行業(yè)將進(jìn)入分化期；重視企業(yè)長期零售能力的打造建設(shè)，關(guān)注細(xì)分賽道的格局優(yōu)化：

 

    　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑借綜合實(shí)力擴(kuò)張份額，提升渠道效率，穿越低景氣周期，盈利能力龍頭股及ROE 穩(wěn)步擴(kuò)張。

 

    　　軟體概念股賽道，集中度提升的alpha 品種：【顧家家居】【敏華控股】概念股【喜臨門】【曲美家居】。

 

    　　定制看好持續(xù)渠道變革創(chuàng)新，推行零售體系大家居新模式、向平臺(tái)型企業(yè)升級(jí)的龍頭【歐派家居】；零售能力逐步強(qiáng)化，估值較低的【志邦家居】【金牌櫥柜】；零售能力改善，整家定制突圍的【索菲亞】。

 

    　　本周更新：歐派家居發(fā)行可轉(zhuǎn)債建設(shè)華中生產(chǎn)基地。

 

    　　2、競爭格局優(yōu)化，盈利穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)白馬，重回戰(zhàn)略布局期；短期受益于成本回落，盈利有望企穩(wěn)回升。

 

    　　3、造紙：短期漿價(jià)維持高位，推薦漿類產(chǎn)品和自有產(chǎn)能充足的標(biāo)的，如【太陽紙業(yè)】，漿類產(chǎn)品盈利跟隨漿價(jià)提升釋放彈性；后期漿價(jià)回落，優(yōu)選需求端支撐較強(qiáng)的特種紙，如裝飾原紙龍頭【華旺科技】。2022H2 消費(fèi)復(fù)蘇，需求與消費(fèi)聯(lián)系緊密的包裝紙，如白卡紙、箱板瓦楞紙需求恢復(fù)彈性更大，推薦關(guān)注【博匯紙業(yè)】【山鷹國際】。

 

    　　4、新型煙草行業(yè)概念股近況更新：

 

    　　1）電子煙概念股國內(nèi)近況更新：生產(chǎn)牌照發(fā)放提速，產(chǎn)能配額不必悲觀。

 

    　　2）電子煙海外近況更新：日本煙草概念股發(fā)布22H1 財(cái)報(bào)，更加聚焦煙草主業(yè)，煙稅提價(jià)及HNB出貨量持續(xù)增長促成業(yè)績超預(yù)期。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，整體下游需求低迷及物流受阻影響。

 

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