投資要點(diǎn)

 

    動力煤概念股：本周（7.29-8.6）動力煤價(jià)格持平。廣州港概念股5500 山西優(yōu)混庫提價(jià)6 日報(bào)收1310元/噸，較上周持平，年度價(jià)格中樞較去年增14.53%。山西優(yōu)混5500 全國價(jià)七月下旬報(bào)收1195 元/噸，周變動-4.07%。本周電廠日耗大幅提升，電廠累庫，港口庫存有所去化。

 

    冶金煤：本周冶金煤企穩(wěn)。港口主焦煤6 日報(bào)收2350 元/噸，較上周持平，進(jìn)口價(jià)差走擴(kuò)至180 元/噸。煉焦煤龍頭股港口庫存小幅回升，但處于低位；下游庫存微幅回升，可用天數(shù)繼續(xù)處于偏低水平。山西噴吹煤價(jià)格報(bào)收1650 元/噸，較上周持平。

 

    焦鋼：本周焦炭價(jià)格持平，鋼鐵價(jià)格小幅回升。6 日臨汾產(chǎn)二級焦價(jià)格報(bào)收2080 元/噸，較上周持平，測算焦化廠利潤-923 元/噸，較上周升195 元/噸。6 日焦?fàn)t開工率65.4%，較上周升0.8 個(gè)百分點(diǎn)。焦化廠和鋼廠庫存回落，港口焦炭庫存小幅回升。6 日螺紋鋼價(jià)報(bào)收4265 元/噸，本周升1.86%。6 日全國247 家鋼廠高爐開工率72.7%，較上周升1.09個(gè)百分點(diǎn)。

 

    權(quán)益觀點(diǎn)：本周煤炭板塊受下游悲觀預(yù)期影響跌6%，跑輸大盤指數(shù)。分煤種看，動力煤處于旺季，日耗周內(nèi)跳升，價(jià)格相對堅(jiān)挺。冶金煤受需求端影響走勢疲軟，目前鋼廠虧損面有所修復(fù)，下游開工率回暖，但從焦化廠和鋼廠庫存水平判斷，冶金煤采購仍未明顯改善。盡管現(xiàn)階段增產(chǎn)穩(wěn)價(jià)工作有所成效，但歐盟與俄能源博弈持續(xù)升級，海外煤炭貿(mào)易不確定性增大，進(jìn)口煤持續(xù)縮量也加重國內(nèi)保供壓力。當(dāng)前煤炭股板塊動態(tài)估值仍處于歷史極低位置（近5 年的1.54 百分位），而上市公司業(yè)績確定性強(qiáng)，隨著中報(bào)業(yè)績持續(xù)釋放，板塊安全邊際高。動力煤受價(jià)格約束，未來業(yè)績確定性更強(qiáng)，非動力煤則具備更大彈性。

 

    動力煤建議關(guān)注兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華；非動力煤建議關(guān)注平煤股份、潞安環(huán)能。

 

    此外，因碳酸鋰價(jià)格高企引發(fā)市場對鈉離子電池關(guān)注，華陽股份轉(zhuǎn)型涉及鈉離子電池龍頭股等儲能領(lǐng)域，建議重點(diǎn)關(guān)注。

 

    信用觀點(diǎn)：基本面改善，煤企償債能力提升。出于對能源安全問題應(yīng)對和ESG 考量，預(yù)計(jì)未來資本開支主要來自于保供和轉(zhuǎn)型，債務(wù)規(guī)�；蛴兄�撐。一級融資方面，主體發(fā)行基本正常。Q3 和Q4 為到期高峰，Q4 回售壓力相對更大。二級市場方面，信仰修復(fù)，煤炭債信用利差基本與永煤事件前相當(dāng)，處于相對低位。由于當(dāng)前信用債資產(chǎn)荒，機(jī)構(gòu)選擇下沉煤炭債。市場較為關(guān)注的山西煤企重組尚未結(jié)束，各家專業(yè)化定位清晰。目前資產(chǎn)端管理權(quán)移交，所有權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移。省內(nèi)債務(wù)龍頭股“一盤棋”思路未變，預(yù)計(jì)保兌付意愿強(qiáng)。信用策略角度，強(qiáng)資質(zhì)主體可在久期中尋找空間，山西煤炭國企具備一定挖掘價(jià)值。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格強(qiáng)管控；經(jīng)濟(jì)衰退；供給釋放超預(yù)期；海外煤龍頭股價(jià)大幅下跌；其他擾動因素。

 

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