1. 原理：節(jié)能&高效的加熱器概念股和空調(diào)替代方案

 

    　　熱泵是加熱器概念股和空調(diào)的更節(jié)能高效的替代方案；熱泵技術(shù)追溯至近200年前，日本率先完成普及，國(guó)內(nèi)“煤改電”背景下迎來(lái)發(fā)展。

 

    　　2. 產(chǎn)業(yè)鏈：已實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化，主要應(yīng)用于熱水+采暖+烘干領(lǐng)域1）零部件：當(dāng)前國(guó)內(nèi)熱泵行業(yè)龍頭股已實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化，核心零部件均可在國(guó)內(nèi)采購(gòu)。同時(shí)，熱泵壓縮機(jī)、控制器、閥件等上游市場(chǎng)有向頭部企業(yè)集中趨勢(shì)。例如控制器領(lǐng)域，麥格米特21年實(shí)現(xiàn)全線增長(zhǎng)，其中熱泵控制器出貨增速超50%，市場(chǎng)份額明顯提升，并通過(guò)與多家國(guó)內(nèi)外芯片供應(yīng)商達(dá)成戰(zhàn)略合作應(yīng)對(duì)缺芯問(wèn)題。

 

    　　2）整機(jī)制造：21年芯片短缺、原材料漲價(jià)、限產(chǎn)限電等多因素夾擊下，中小企業(yè)發(fā)展舉步維艱，“煤改電”政策東風(fēng)下催生的一批企業(yè)面臨退市高潮。頭部企業(yè)憑借在渠道、供應(yīng)鏈等層面的多年積累，在上下游市場(chǎng)都擁有優(yōu)先權(quán)和議價(jià)權(quán)。市場(chǎng)增量和小企業(yè)退出后的市場(chǎng)空缺，為頭部企業(yè)帶來(lái)了進(jìn)一步擴(kuò)張空間。19-21年中國(guó)空氣源行業(yè)主流品牌實(shí)力逐漸增強(qiáng)，推動(dòng)行業(yè)集中度逐步提升。

 

    　　3. 規(guī)模：壓力下保持增長(zhǎng)，外銷渠道有望迎來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)1）多重壓力下行業(yè)逆勢(shì)保持增長(zhǎng)：2021年國(guó)內(nèi)空氣源熱泵行業(yè)受到了多重壓力，但空氣源熱泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到248.2億元，同比增長(zhǎng)22.87%；從整體熱泵市場(chǎng)角度看，空氣源熱泵的占比五年持續(xù)提升，21年占比達(dá)95.8%。

 

    　　2）分內(nèi)外銷看，空氣源熱泵以內(nèi)銷為主，內(nèi)外銷雙線增長(zhǎng)齊發(fā)力：其中，空氣源熱泵內(nèi)銷市場(chǎng)龍頭股以供暖應(yīng)用為主，熱水市場(chǎng)保持較大增幅；歐洲國(guó)家是國(guó)內(nèi)主要出口地區(qū)且近10年最具成長(zhǎng)性，政策利好支撐未來(lái)發(fā)展，對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)空調(diào)出口&滲透率最高的挪威，空氣源熱泵外銷存在較大的增長(zhǎng)空間。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)市場(chǎng)龍頭股波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情導(dǎo)致下游需求減弱的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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