核心觀點：我們一直認為布局券商概念股板塊的合適時機是在經(jīng)濟企穩(wěn)預期逐漸形成和流動性尚未收緊時，同時依靠政策作為催化劑，當下證監(jiān)會年中監(jiān)管工作會議和主要領導講話，重點提到全面注冊制發(fā)行已具備條件，券商概念股板塊行情有望展開。我們建議繼續(xù)沿著財富管理這條主線（渠道端和“含基量）疊加強投行的阿爾法券商股進行配置。保險方面，人身險產(chǎn)品披露辦法的發(fā)布繼續(xù)強化保險保障特性，有助于保障消費者權益；《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》更注重33 家保險資管公司的風控、經(jīng)營，同時放寬了資金使用范圍，進一步提升市場化水平。我們認為當前人力隊伍逐漸出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但整體上負債端仍需關注未來保險產(chǎn)品結構調(diào)整帶來的動力，同時投資端改善有望帶來估值支撐。財險方面，在車險費龍頭股改開始后一年多后保費出現(xiàn)向上拐點，頭部公司有望憑借對綜合成本率的良好控制迎來業(yè)績改善。 建議關注：東財、廣發(fā)、長城、浙商、中國財險、太保等。

 

    市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報3227.03 點，-0.81%；深證指數(shù)報12269.21 點，+0.02%；滬深300 指數(shù)報4170.10，-1.61%；創(chuàng)業(yè)板報2683.60，+0.49%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.62，+0.25%。滬深兩市A 股日均成交額10369.49 億元，環(huán)比+5.16%，日均換手率1.31%，環(huán)比+1.03bp；兩融余額16187.96 億元，較上周-0.53%。截至2022 月7 月，股票型+混合型基金規(guī)模為7.81 萬億元，環(huán)比+0.99%。7 月新發(fā)權益基金規(guī)模份額545.62 億份，環(huán)比+90.46%。個股方面，券商：南京證券+5.65%，華鑫股份+1.47%，山西證券+1.28%；保險：中國人保-1.29%，中國平安-1.38%，新華保險-0.17%。

 

    證券業(yè)觀點： 7 月29 日，證監(jiān)會年中監(jiān)管工作會議再次強調(diào)要扎實推進股票注冊制改革。8 月1 日，證監(jiān)會主席表示，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。注冊制的全面落地能夠提高發(fā)行審批效率，提升市場直接融資比例，解決中小企業(yè)融資難的問題，拓寬中小企業(yè)融資渠道。截止8 月5 日，2022 年股權融資規(guī)模為8407 億元，其中IPO 融資規(guī)模為3208 億元。隨著注冊制改革紅利持續(xù)釋放，券商保薦承銷業(yè)務迎來快速發(fā)展。由于注冊制在信息披露、新股定價、中介責任對券商提出了更高要求，頭部券商憑借項目經(jīng)驗豐富和專業(yè)的人才隊伍實現(xiàn)“強者恒強”。截止8 月5 日，前5 強券商的IPO 股權募集金額市占率由2021 年的60.57%增至69.78%。建議關注：1）機構業(yè)務領先，綜合實力突出的中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券；2）區(qū)位優(yōu)勢顯著，人員持續(xù)擴張的浙商證券、國聯(lián)證券。

 

    保險業(yè)觀點：2022 年8 月2 日，銀保監(jiān)會就《人身保險產(chǎn)品信息披露管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）公開征求意見。

 

    《辦法》對于保險產(chǎn)品設計概念股、銷售、理賠等各個環(huán)節(jié)的信息披露要求都做了全面覆蓋，對于信息披露主體和披露方式、信息披露內(nèi)容和披 露時間、信息披露管理機制和相關法律責任等方面進行了明確規(guī)定，同時還明確了保險機構和相關責任人違反《辦法》規(guī)定行為的監(jiān)管舉措，將有助于更好地保護消費者合法權益，推動行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。

 

    2022 年8 月5 日，中國銀保監(jiān)會正式發(fā)布《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》（以下簡稱《新規(guī)》），將自2022 年9 月1 日起施行。《新規(guī)》全面總結了自2004 年《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》頒布實施以來監(jiān)管和行業(yè)概念股實踐經(jīng)驗，恢復保險資管公司分支機構設立規(guī)定，允許設立理財、公募基金、私募基金、不動產(chǎn)、基礎設施等資管業(yè)務相關子公司，放寬了服務類經(jīng)營范圍和受托資金范圍。另外，《新規(guī)》還增加了公司治理和風險管理的專門章節(jié)和內(nèi)容，補充了一系列監(jiān)管手段和違規(guī)約束，對現(xiàn)行規(guī)定進行了全方位升級。長期來看，《新規(guī)》的出臺將利好保險資管公司規(guī)范化和市場化運作，長期來看有助于保險資管機構平穩(wěn)健康發(fā)展，同時為資本市場培育更多長期穩(wěn)健的機構投資者。

 

    流動性觀點：量方面，本周央行公開市場凈回籠60 億元，其中逆回購投放100 億元、回籠160 億元。下周有100 億元逆回購到期。價方面，本周短端資金利率下行。加權平均銀行間同業(yè)拆借利率下行21bp至1.35%，R001 下行33bp 至1.10%, R007 下行27bp 至1.44%，DR007 下行34bp 至1.30%。SHIBOR 隔夜利率下行24bp 至1.02%。同業(yè)存單發(fā)行利率整體上下行，本周1 年期國債收益率下行15bp 至1.71%, 10 年期國債收益率下行2bp 至2.74%，期限利差擴大13bp 至1.02%。

 

    風險因素：新冠疫情惡化、險企龍頭股改革不及預期、中國經(jīng)濟超預期下滑，長期利率下行超預期，金融監(jiān)管政策收緊,代理人脫落壓力、保險銷售低于預期、資本市場波動對業(yè)績影響的不確定性等。

 

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