在集采等政策的倒逼下，我國傳統(tǒng)藥概念股企逐步開啟了創(chuàng)新轉(zhuǎn)型之旅，同時(shí)立足于創(chuàng)新技術(shù)龍頭股的Biotech企業(yè)也如同雨后春筍般涌現(xiàn)，行業(yè)景氣度較高。

 

    然而，隨著時(shí)間推移和競(jìng)爭(zhēng)加劇，以往被行業(yè)龍頭股整體高速發(fā)展所掩蓋的痛點(diǎn)開始顯現(xiàn)，主要包括：1）同質(zhì)化研發(fā)現(xiàn)象嚴(yán)重，浪費(fèi)研發(fā)資源；2）醫(yī)保控費(fèi)概念股限制企業(yè)定價(jià)權(quán)，產(chǎn)品現(xiàn)金流回報(bào)下降；3）先行企業(yè)的FDA審批之路出現(xiàn)波折，出海受挫。因此進(jìn)一步引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新藥龍頭股企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的擔(dān)憂，疊加疫情穩(wěn)定后醫(yī)藥板塊資金抱團(tuán)松動(dòng)，創(chuàng)新行業(yè)整體進(jìn)入估值泡沫消化階段。但我們認(rèn)為，目前行業(yè)政策底已逐步顯現(xiàn)，整體有修正改善的趨勢(shì)，同時(shí)后續(xù)企業(yè)的出海布局也更完善，行概念股業(yè)已處于黎明前的黑暗。隨著美國XBI反彈，A+H創(chuàng)新藥板塊目前也已逐步走出底部區(qū)間，考慮到創(chuàng)新仍是解決未滿足臨床需求的主要路徑，并且行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，我們認(rèn)為板塊已迎來合適的布局時(shí)機(jī)。

 

    投資邏輯：從XBI走勢(shì)來看，2010年至今曾歷經(jīng)三次回撤，但每次都能迎來更大幅度的上漲，整體最高漲幅超過800%，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥整體具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)和周期波動(dòng)的特點(diǎn)，并有望提供較大回報(bào)彈性，看好其市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿�，維持行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)大于市。從XBI具體標(biāo)的表現(xiàn)來看，個(gè)股差異較大，2010年至今超過100%收益的標(biāo)的占比僅20%，大部分公司仍然低于發(fā)行價(jià)格甚至市值歸零。此外，目前我國創(chuàng)新藥行業(yè)也已進(jìn)入出清階段，大浪淘沙。因此，我們認(rèn)為，在行業(yè)迎來布局節(jié)點(diǎn)時(shí)，創(chuàng)新藥標(biāo)的之間將出現(xiàn)分化，需要關(guān)注能夠穿越周期成長(zhǎng)起來的企業(yè)：

 

    1）管線中存在潛在爆品的企業(yè)：復(fù)盤大多數(shù)的成功藥企，其崛起之路都可追溯到1-2款大單品，能夠?yàn)楣�司概念股帶來充足現(xiàn)金流，從而穿越周期；2）布局前沿技術(shù)的企業(yè)：實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破有望革新替代現(xiàn)有療法，帶來更顯著的療效概念股或更便捷的給藥概念股，同時(shí)技術(shù)平臺(tái)是企業(yè)自主造血的關(guān)鍵；3）現(xiàn)金充足概念股的大藥企有望逆勢(shì)擴(kuò)張：隨著估值回歸理性，以及biotech資金緊張，大藥企有望獲得優(yōu)質(zhì)管線和平臺(tái)，為其轉(zhuǎn)型概念股發(fā)展儲(chǔ)備能量。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；2）銷售風(fēng)險(xiǎn)；3）競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)； 4）政策風(fēng)險(xiǎn)。

 

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