投資要點

 

    　　本周（2022.8.8–2022.8.12，下同）：建筑材料板塊（SW）漲跌幅3.01%，同期滬深300、萬得全A 指數(shù)概念股漲跌幅分別為0.82%、1.68%，超額收益分別為2.19%、1.33%。

 

    　　大宗建材龍頭股基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為417 元/噸，較上周-1 元/噸，較2021 年同期-5 元/噸。較上周價格上漲的區(qū)域：東北地區(qū)（+33 元/噸）、華東地區(qū)（+3 元/噸）、西南地區(qū)（+2 元/噸）；較上周價格下跌的區(qū)域：泛京津冀地區(qū)（-8 元/噸）、華北地區(qū)（-10 元/噸）、西北地區(qū)（-20 元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為70.6%，較上周-0.9pct，較2021 年同期+11.3pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為62.6%，較上周-2.2pct，較2021 年同期-10.3pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1708 元/噸，較上周+56 元/噸，較2021年同期-1432 元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計概念股的全國13 省樣本企業(yè)原片庫存為6159 萬重箱，較上周-1067 萬重箱，較2021 年同期+4149 萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex 直接紗成交中位數(shù)5050 元/噸，較上周-350 元/噸，較2021 年同期-900 元/噸。

 

    　　周觀點：近期南京、蘇州、無錫等強二線城市嘗試放松二套房首付標準，此前常州、鎮(zhèn)江已經(jīng)放松，執(zhí)行效果有待觀察。7 月金融數(shù)據(jù)顯示貨幣持續(xù)寬松但社融需求仍低迷，尤其是居民端。經(jīng)過停工停貸風波和疫情影響，居民端杠桿止跌回升的速度相對較低，還需要有針對性的進一步放松。臨近中報，建材企業(yè)存量應收賬款和盈利能力的暴露風險加大，定價權高的水泥和零售企業(yè)該方面的風險相對較小。展望8 月至年底，基建投資繼續(xù)加速，9-11 月旺季或迎來實物需求集中兌現(xiàn)，地產(chǎn)銷售也將持續(xù)回暖。在地產(chǎn)短期V 型，中期U 型復蘇和基建投資中期連續(xù)增長的路徑下，建材的機會更多在基建端和零售端。

 

    　　首選業(yè)績兌現(xiàn)能力強和效率優(yōu)勢的龍頭。（1）基建鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，水泥中期行業(yè)景氣底部已現(xiàn)，龍頭中長期成本優(yōu)勢穩(wěn)固，高分紅和現(xiàn)金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥，建議關注海螺水泥、上峰水泥。減水劑環(huán)節(jié)推薦壘知集團，建議關注蘇博特。（2）零售端依靠存量市場貢獻增量，加之定價能力強、現(xiàn)金流好，是中長期的價值之選，推薦偉星新材、北新建材，建議關注三棵樹。（3）工程端我們看好在下沉市場和小B渠道率先布局以及多品類運營打開新成長空間的龍頭企業(yè)，推薦東方雨虹、堅朗五金、科順股份。

 

    　　大宗建材方面：基建投資及其實物需求繼續(xù)處于加速期，我們認為水泥行業(yè)最差的時候已經(jīng)過去。除了各地錯峰停窯落地使得庫存止升回落以外，更重要的是基建投資回升加速向?qū)嵨镄枨髠鲗�。近期部分地區(qū)開始試探性提價，但節(jié)奏仍受制于高溫因素、疫情反復對于終端需求的影響，預計短期有望看到出貨率回升和庫存的下降，后續(xù)季節(jié)性因素下隨著出貨率出現(xiàn)顯著上升，全面漲價的進程也將逐步開啟。需求回升疊加行業(yè)協(xié)同的修復，仍看好下半年旺季的價格彈性，尤其是產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江市場。

 

    　　水泥板塊經(jīng)歷近期調(diào)整后，估值安全邊際較強。推薦區(qū)域價格彈性大、中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點的華新水泥，建議關注海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥，建議關注天山股份等。

 

    　　終端需求出現(xiàn)季節(jié)性改善，疊加行業(yè)盈利低位下冷修節(jié)奏有所加快，近期下游補庫需求開始集中落地，價格拐點出現(xiàn)，下半年旺季的到來以及保交付政策的落地有望推動玻璃需求環(huán)比繼續(xù)回升，玻璃作為后周期品種有望迎來反彈，推薦旗濱集團，建議關注南玻A 等。

 

    　　裝修建材方面：基建投資逐步落地，二手房市場成交活躍，月度發(fā)貨來看基建鏈條減水劑概念股與零售端品類發(fā)貨環(huán)比已有好轉(zhuǎn)，而其他工程端消費建材表現(xiàn)偏弱。成本端例如鋅、鋁合金、不銹鋼、PVC 等價格已有大幅回調(diào)，加之前期提價落實，預計Q3 毛利率環(huán)比有所修復。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚�渠道領先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側(cè)信號。推薦偉星新材概念股、北新建材、壘知集團、東方雨虹、堅朗五金、科順股份、蒙娜麗莎、凱倫股份，建議關注蘇博特、三棵樹、中國聯(lián)塑、公元股份等。

 

    　　風險提示：疫情超預期、地產(chǎn)概念股信用風險失控、政策定力超預期。

 

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