要聞跟蹤：

 

    　　（1）7 月金融數(shù)據(jù)概念股：信貸回落明顯，實體融資需求偏弱7 月社融增速環(huán)比回落，當月信貸同比少增、政府債券同比多增。7 月末，社融存量同比增10.7%，增速環(huán)比回落0.1pct。當月社融新增7561 億，同比少增3191億，7 月社融季節(jié)性回落明顯。新增社融主要來自信貸、政府債券。當月貸款新增4088 億，同比少增4303 億。政府債券新增3998 億。政府債保持較快發(fā)行節(jié)奏。

 

    　　信貸投放龍頭股回落，實體融資需求偏弱。7 月末，人民幣龍頭股貸款余額同比增11%，增速環(huán)比回落0.2pct。7 月新增人民幣貸款6790 億，同比少增4010 億。

 

    　　居民貸款：7 月部分地區(qū)疫情有所升溫，對線下活動和消費產生負面影響。

 

    　　此外，在停貸風波下，居民對房地產的信心轉弱，地產銷售持續(xù)疲軟，居民加杠桿意愿不強。7 月住戶貸款增加1217 億，同比少增2842 億。其中，短期貸款減少269 億，同比多減354 億；中長期貸款增加1486 億，同比少增2488 億。

 

    　　近期政策端持續(xù)發(fā)力，多地因城施策邊際放松、地產紓困舉措陸續(xù)落地，緩解地產等領域相關風險。后續(xù)仍需觀察地產寬松政策效果，保交樓、地產銷售及房企現(xiàn)金流恢復情況。

 

    　�、� 企業(yè)貸款：7 月高溫天氣、極端天氣影響基建等戶外項目開工施工，以及企業(yè)融資需求；同時，地產信用風險持續(xù)發(fā)酵、融資低迷，企業(yè)貸款同比整體少增。企業(yè)貸款增加2877 億，同比少增1457 億。其中，短期貸款減少3546 億，同比多減969 億；中長期貸款增加3459 億，同比少增1478 億。主要是6 月信貸投放沖量、透支項目儲備，導致7 月有短期貸款大量到期、中長期貸款項目不足，整體投放量下滑。7 月企業(yè)貸款的票據(jù)沖量現(xiàn)象仍然較為明顯，7 月票據(jù)融資增加3136 億，同比多增1365 億。反映實體企業(yè)融資需求仍然十分疲弱。

 

    　　M2、M1 增速回升。7 月末，M2 同比增12%，增速環(huán)比提升0.6pct；M1 同比增6.7%，增速環(huán)比提升0.9pct。主要是由于去年基數(shù)低，同時專項債基金加速下發(fā)至實體。7 月人民幣存款新增447 億，同比多增1.17 萬億。其中，住戶存款減少3380億，企業(yè)存款減少1.04 萬億，財政性存款增加4863 億，非銀金融機構存款增加8045 億。

 

    　　（2）央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告

 

    　　新發(fā)放貸款利率進一步下降。6 月，新發(fā)放貸款加權平均利率為 4.41%，較3月下降 24BP，一般貸款加權平均利率為4.76%，較3 月下降22BP。其中，企業(yè)貸款加權平均利率為 4.16%，較3 月下降20BP；票據(jù)融資加權平均利率1.86%，較3 月 下降54BP；住房貸款加權平均利率4.62%（低于一般貸款利率），較3 月下降87BP。

 

    　　強調兼顧經濟增長與物價穩(wěn)定。報告專欄指出，維護通脹平穩(wěn)是宏觀大盤穩(wěn)定的題中之義，也是促進經濟持續(xù)平穩(wěn)增長的環(huán)境要求。一方面，從基本面來看我國具備保持物價水平總體穩(wěn)定的有利條件。另一方面，短期內我國結構性通脹壓力可能加大，輸入性通脹壓力依然存在，多重因素交織下物價漲幅可能階段性反彈。預計今年下半年我國 CPI 運行中樞較上半年 1.7%的水平將有所抬升，一些月份漲幅可能階段性突破 3%，結構性通脹壓力加大。下一階段，貨幣政策將兼顧把握好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的平衡。

 

    　　保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，結構進一步優(yōu)化。報告強調“不超發(fā)貨幣”、“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，力爭經濟運行實現(xiàn)最好結果。”新增提出報 “加大對企業(yè)的信貸支持”，強調“用好政策性開發(fā)性金融工具”。具體領域包括：基礎設施項目龍頭股、普惠小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等。

 

    　　我們認為下半年貨幣政策將延續(xù)總體穩(wěn)健、精準發(fā)力思路，在物價穩(wěn)定、海外加息壓力制約下，進一步寬松的空間有限，更多的是抓好政策措施落實，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長、優(yōu)化信貸投放結構。預計下半年銀行貸款利率下行幅度收窄、息差降幅有望逐步收窄。

 

    　　板塊表現(xiàn)：上周銀行板塊上漲0.33%，跑輸滬深300 指數(shù)0.5pct（滬深300 指數(shù)上漲0.82%）。個股方面，紫金銀行（2.92%）、西安銀行（2.62%）、齊魯銀行（2.57%）、蘭州銀行（2.53%）、青農商行（2.33%）漲幅居前，蘇州銀行（-2.04%）、江陰銀行（-1.73%）、杭州銀行（-1.67%）、民生銀行（-1.09%）、農業(yè)銀行（-1.05%）跌幅較大。

 

    　　北向資金：上周北向資金概念股合計凈流入79.55 億元，銀行板塊凈流入4.31 億元。

 

    　　個股方面，北向資金概念股增持前三分別為興業(yè)銀行（1.41 億）、寧波銀行（1.40 億）、招商銀行（1.28 億）；減持前三位分別是江蘇銀行（-1.6 億）、平安銀行（-1.14億）、郵儲銀行（-0.72 億）。

 

    　　流動性跟蹤：上周央行公開市場操作完全對沖到期量，實現(xiàn)零投放零回籠。

 

    　　Shibor001、Shibor007 較上周分別+3BP、+3BP，DR001、DR007 較上周分別+2BP、+2BP；1、3、6 個月期同業(yè)存單發(fā)行利率較上周分別-16BP、-15BP、+30BP，流動性保持合理充裕。

 

    　　投資建議：受部分地區(qū)疫情反復、地產信用風險事件發(fā)酵、多地高溫天氣的多重影響，7 月社融信貸回落明顯，結構上反映實體信貸需求轉弱。展望后續(xù)，近期多地因城施策邊際放松、地產紓困舉措陸續(xù)落地，央行提出保持房地產信貸、債券等融資渠道穩(wěn)定，預計風險有望穩(wěn)妥化解。同時，在物價穩(wěn)定、海外加息壓力制約下，下半年貨幣政策進一步寬松的空間有限，更多的是抓好政策措施落實，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長、優(yōu)化信貸投放結構。預計下半年銀行貸款利率下行幅度收窄、息差降幅有望逐步收窄。

 

    　　當前銀行概念股板塊PB 估值僅為0.5 倍，已經充分反映市場對于地產領域風險的擔憂。

 

    　　預計在政策持續(xù)加碼緩釋地產領域風險、經濟平穩(wěn)修復的背景下，市場預期或逐步改善；8 月即將進入中報披露期，優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)有望催化板塊估值修復。

 

    　　考慮到區(qū)域信貸需求、不同銀行客戶基礎、存量資產質量的較大差異，預計下半年經濟活躍的優(yōu)質區(qū)域信貸概念股需求修復更快，對應的區(qū)域銀行信貸市場將維持較高景氣度。重點推薦江浙區(qū)域性銀行，如江蘇銀行、杭州銀行、寧波銀行、常熟銀行。

 

    　　風險提示：經濟失速下行導致資產質量惡化；疫情持續(xù)擴散嚴重影響正常經營；監(jiān)管政策預期外變動等。

 

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