吉比特(603444)1H22 經(jīng)調(diào)整后利潤同比略增1%，期待后續(xù)新品表現(xiàn)，維持“買入”評級公司發(fā)布2022 半年報，實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利潤25.11 億元/6.88億元/6.68 億元，分別同比變動+5.17%/-23.59%/-5.31%；收入增長主要因公司《問道手游》及4Q21 上線的部分產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量。據(jù)公告，剔除匯率波動及投資業(yè)務(wù)影響后，公司1H22 經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤為6.56 億元，同比略增1.0%。考慮公司產(chǎn)品上線進(jìn)度略慢于我們預(yù)期，我們調(diào)整22-24 年歸母凈利預(yù)測至15.61/17.80/20.21 億元。2022 年可比公司W(wǎng)ind 一致預(yù)期平均PE 14X，考慮公司長周期研運能力持續(xù)體現(xiàn)，給予22 年18X PE，對應(yīng)目標(biāo)價391.14 元，維持“買入”評級。

 

      2Q22 收入利潤環(huán)比略增，《奧比島》7 月上線關(guān)注長線運營據(jù)公司公告，2Q22 實現(xiàn)收入12.81 億元，同/環(huán)比增長0.9%/4.2%，扣非歸母凈利環(huán)比略增0.44%至3.35 億元，主要因核心產(chǎn)品《一念逍遙》及《問道手游》表現(xiàn)穩(wěn)健，據(jù)七麥數(shù)據(jù)，1Q22《一念逍遙》/《問道手游》在中國大陸iOS 游戲暢銷榜平均排名分別保持Top10 及Top15；另外4Q21 上線的《地下城堡3》《一念逍遙（港澳臺版）》等產(chǎn)品2Q22 貢獻(xiàn)部分增量。此外，由雷霆平臺代理的IP 手游《奧比島》上線表現(xiàn)良好，據(jù)七麥數(shù)據(jù)，產(chǎn)品7 月12 日上線以來平均位列入費榜14 位，暢銷榜23 位，公司有望依托前期《摩爾莊園》運營經(jīng)驗更好實現(xiàn)《奧比島》長線運營。

 

      上半年毛利率水平提升，人員規(guī)模擴張下整體費用率有所提升1H22 公司銷售毛利率同比提升8.03pct 至89.93%，主因向《摩爾莊園》《鬼谷八荒（PC 版本）》（1H21 上線）研發(fā)商支付分成減少。1H22 公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為26.67%/8.15%/15.08%/-4.55%，分別同比+3.61/+1.62/+1.46/-4.66pct。截至22 年6 月30 日，總員工數(shù)較21 年6 月末增加34%，研發(fā)人員數(shù)量同比增加29%。員工規(guī)模提升下，運營推廣、管理、研發(fā)人員薪酬及計提獎金增加帶動費用提升；美元匯率變動致本期匯兌收益較1H21 增加1.15 億元，使得財務(wù)費用率水平顯著下降。

 

      版號儲備豐富，關(guān)注新品及出海增量貢獻(xiàn)，維持“買入”評級公司新品儲備豐富，《超喵星計劃》、《黎明精英》、《新莊園時代》、《失落四境》、《皮卡堂》等均已獲版號，此外還有ProjectS（代號）、《封神幻想世界》、《律動軌跡》、《神都廚王號》等；公司海外還儲備有《一念逍遙（海外版）》

 

      《地下城堡 3（海外版）》《奇葩戰(zhàn)斗家（海外版）》等產(chǎn)品。我們調(diào)整22-24年盈利預(yù)測至15.61/17.80/20.21 億元（前值16.15/ 18.46/20.79 億元），給予22 年18X PE，目標(biāo)價391.14 元（前值404.46 元），維持“買入”。

 

      風(fēng)險提示：版號及相關(guān)行業(yè)政策調(diào)整、新品上線時間及表現(xiàn)不及預(yù)期。