什么是熱泵？

 

    熱泵概念股本質(zhì)上就是空調(diào)，由于我國北方集中供熱，南方制冷需求為主，純熱泵型產(chǎn)品在我國HVAC&R 產(chǎn)業(yè)中占比較低，北方推煤改電后才逐步嶄露頭角。熱泵主機(jī)形態(tài)跟空調(diào)外機(jī)一樣，底層技術(shù)原理都是逆卡諾循環(huán)，核心零部件也是壓縮機(jī)。細(xì)微區(qū)別體現(xiàn)在，熱泵更偏重供熱/采暖，多采用水系統(tǒng)，室內(nèi)末端除了風(fēng)機(jī)盤管，還有地暖和暖氣片；同時(shí)，低溫及超低溫制熱工況對壓縮機(jī)性能要求也會(huì)略高一些；總體看大同小異，站在投資角度，將其視為制熱能力更強(qiáng)或冷熱性能相對均衡的空調(diào)即可。按熱源不同，熱泵可分為空氣源、水源和地源，通�？諝庠礋岜脩�(yīng)用門檻更低。按功能的不同，熱泵又可以分為熱泵熱水器、熱泵地暖、熱泵中央空調(diào)等，將生活熱水、采暖和制冷概念股等功能融合在一起，便是近兩年國內(nèi)較熱的兩聯(lián)供/三聯(lián)供中央空調(diào)。

 

    為什么是熱泵？

 

    熱泵備受關(guān)注的原因有兩個(gè)，一是經(jīng)濟(jì)，二是環(huán)保。經(jīng)濟(jì)性來源于其較高的能效比，一般供熱工況，熱泵熱水的COP 值在4 左右或更高，低溫供熱工況能效比基本也在2.5 以上；較電加熱的節(jié)能率在60%~80%，相應(yīng)的運(yùn)行費(fèi)用也會(huì)低60%~80%，也就是說能源價(jià)格越高，熱泵的經(jīng)濟(jì)性越明顯，產(chǎn)品競爭力越強(qiáng)。這在當(dāng)下歐洲體現(xiàn)得極為充分，而我國由于煤、電及燃?xì)鈨r(jià)格相對較低，考慮初始投資成本后的熱泵經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢并不十分明顯，所以戶用場景多集中在北方無集中供熱、南方兩聯(lián)供/三兩供等。相較于傳統(tǒng)采暖，熱泵的第二個(gè)優(yōu)勢是環(huán)保，它不涉及燃燒，用電也更少，且電可以由清潔能源制取，在全球碳中和背景下，熱泵的環(huán)保優(yōu)勢將會(huì)不斷被放大。當(dāng)然，主流熱泵產(chǎn)品制冷劑仍是R410A，GWP 不低，尚不是絕對意義上的環(huán)保。

 

    如何看待熱泵行業(yè)？

 

    2021 年中美歐日合計(jì)的熱泵產(chǎn)品銷量近1000 萬臺(tái)，其中美國體量最大約400 萬臺(tái)，CAGR約為10%；歐洲規(guī)模略超200 萬臺(tái)，但增速最快，2021 年達(dá)+34%。歐洲是熱泵熱區(qū)，2015年銷售開始提速，這兩年能源轉(zhuǎn)型提速，政策再度強(qiáng)化，加上地緣沖突帶來的電/氣價(jià)格上漲倒逼，熱泵作為傳統(tǒng)化石燃料供熱的理想替代品，增速進(jìn)一步提升。今年5 月份歐盟啟動(dòng)“REPowerEU”，計(jì)劃2030 年區(qū)內(nèi)熱泵存量達(dá)到4150 萬臺(tái)，EHPA 據(jù)此預(yù)計(jì)，到2026 年需要新增安裝2000 萬臺(tái)，到2030 年需要6000 萬臺(tái)，對應(yīng)9 年CAGR 約21%，眼下幾年或更快。受益歐洲景氣，2021 年我國熱泵出口同比翻倍，其中72%流向歐洲，產(chǎn)業(yè)鏈主要公司均有不俗增長。后續(xù)歐洲景氣延續(xù)確定性較高，我國目前供應(yīng)份額約16%，還有較大提升空間。

 

    維持行業(yè)“看好”評級

 

    熱泵的技術(shù)原理、供應(yīng)鏈都跟空調(diào)基本一致，偏向制熱，優(yōu)勢是節(jié)能和環(huán)保，契合時(shí)代趨勢，是成熟可行的低碳甚至0 碳供熱采暖解決方案，在傳統(tǒng)家庭龍頭股供暖、建筑低碳節(jié)能及熱管理領(lǐng)域擁有較好的成長前景。歐洲能源概念股轉(zhuǎn)型疊加短期能源價(jià)格沖擊，熱泵競爭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，銷售爆發(fā)且大概率持續(xù)，需要重視相關(guān)公司經(jīng)營彈性及成長前景。最后重申板塊觀點(diǎn)，近期需求、成本及政策走向均較為有利，“低估值+低倉位”背景下，板塊盈利改善和需求修復(fù)兩大邏輯均在強(qiáng)化，經(jīng)營穩(wěn)定性較強(qiáng)的超跌優(yōu)質(zhì)個(gè)股迎來戰(zhàn)略配置窗口，維持行業(yè)“看好”評級；白電推薦海爾智家、美的集團(tuán)、海容冷鏈、海信家電及格力電器；小家電推薦小熊電器、極米科技、新寶股份及科沃斯；廚電概念股推薦老板電器、億田智能；重視熱管理和熱泵產(chǎn)業(yè)相關(guān)轉(zhuǎn)型方向標(biāo)的。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、海外經(jīng)濟(jì)概念股大幅下行；2、地緣沖突影響；3、環(huán)保及產(chǎn)業(yè)政策變化等。

 

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