本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    高溫拉動(dòng)7 月全社會(huì)用電量龍頭股增速繼續(xù)上行，火電概念股增速轉(zhuǎn)正，水電增速放緩。

 

    摘要：

 

    投資建議：維 持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為能源不可能三角框架下，能源保供和能源轉(zhuǎn)型為當(dāng)前核心矛盾。重視用電旺季電力概念股供需偏緊形勢下的行業(yè)投資機(jī)會(huì)，推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的。（1）火電轉(zhuǎn)型：

 

    推薦國電電力、華電國際、華能國際、申能股份，受益標(biāo)的華潤電力、中國電力；（2）新能源：推薦龍頭三峽能源、龍?jiān)措娏�；�?）水電：

 

    推薦長江電力、川投能源龍頭股、華能水電、國投電力；（4）綜合能源：推薦文山電力、南網(wǎng)能源；（5）核電：推薦中國核電、中國廣核。

 

    事件：國家能源局龍頭股、國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布22 年7 月電量數(shù)據(jù)：全社會(huì)用電量7 月同比+6.3%，1~7 月累計(jì)同比+3.4%；規(guī)上電廠發(fā)電量7 月同比+4.5%，1~7 月累計(jì)同比+1.4%。

 

    高溫拉動(dòng)7 月全社會(huì)用電量增速繼續(xù)上行。22 年7 月全社會(huì)用電量單月同比+6.3%，增速繼續(xù)上行（6 月同比+4.7%）；分產(chǎn)業(yè)看：一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)、居民用電量單月同比增速分別為14.3%、-0.1%、11.5%、26.8%（6 月同比增速12.4%、0.8%、10.1%、17.7%）。7 月四大高載能行業(yè)用電概念股量同比-0.6%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大（6 月同比-0.1%）。我們認(rèn)為7 月高溫對(duì)用電需求的拉動(dòng)強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)因素：1）7 月工業(yè)增加值概念股及社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比分別+3.8%、+2.8%，增速均有所回落（6 月分別同比+3.9%、+3.1%），經(jīng)濟(jì)因素對(duì)用電需求拉動(dòng)邊際減弱；2）據(jù)中國氣象局，7 月全國平均氣溫23.1℃，較常年同期偏高1.3℃，為1961 年以來歷史同期第二高。中國氣象局預(yù)計(jì)8 月全國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，高溫天氣或仍將持續(xù)推升用電需求。

 

    7 月水電增速放緩，火電增速轉(zhuǎn)正。22 年7 月規(guī)上電廠單月發(fā)電量同比+4.5%，增速較6 月+3.0 ppts。分電源龍頭股看，7 月火電增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，光伏維持高增，水電風(fēng)電增速放緩，核電降幅收窄。7 月水電發(fā)電量單月同比+2.4%，較6 月下降26.6 ppts，我們推測主要與7 月單月來水偏枯有關(guān)。以三峽水庫為例，我們測算7 月三峽月度平均入庫流量同比-35.3%，增速轉(zhuǎn)負(fù)（6 月同比+52.2%）。7 月風(fēng)電發(fā)電量單月同比+5.7%，較6 月下降11.0 ppts；光伏發(fā)電量單月同比+13.0%，較6 月提升3.1 ppts。我們認(rèn)為新能源裝機(jī)增長明確，短期波動(dòng)不改長期高增趨勢。7 月火電發(fā)電量單月同比5.3%，增速轉(zhuǎn)正（6 月同比-6.0%），我們認(rèn)為主要與新能源發(fā)電及水電擠出效應(yīng)減弱有關(guān)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)概念股進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場電概念股價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期。

 

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