摘要：9~10 月份或是觀察基本面的窗口期，判斷下半年推盤占比較歷史更高對銷售形成供應端支撐；系統(tǒng)性風險龍頭股擔憂或逐步緩釋，政策或依然維持相機抉擇特點；優(yōu)質(zhì)房企配置價值提升，板塊防御價值或僅限于優(yōu)質(zhì)房企；競爭格局改善的中長期邏輯未變，建議大家沿著基本面主線布局穩(wěn)健型標的而非博弈資產(chǎn)救 贖 型 標的。

 

    　　9~10 月份或是觀察基本面的窗口期，判斷下半年推盤占比較歷史更高對銷售形成供應端支撐，“低基數(shù)”下的數(shù)據(jù)改善并非只是數(shù)據(jù)幻覺。從基本面角度看，7 月下半月數(shù)據(jù)好于上半月，市場此前擔心的銷售轉(zhuǎn)弱并未出現(xiàn)，好于市場預期；而8 月前兩周高頻數(shù)據(jù)銷量同比較七月弱改善，環(huán)比表現(xiàn)缺乏亮點，預計銷售總量數(shù)據(jù)在8 月難有超預期表現(xiàn)，市場觀察基本面是否改善的窗口期或在9-10 月；低基數(shù)并非僅僅只是數(shù)據(jù)“幻覺”，認為連續(xù)的基數(shù)即是周期，其背后是購買力周期和供應推盤周期的疊加釋放，認為下半年推盤較歷史占比更高，或?qū)︿N售形成供應端支撐；? 系統(tǒng)性風險擔憂或逐步緩釋，政策或依然維持相機抉擇特點。從政策視角觀察，預計后續(xù)“保交樓”龍頭股相關(guān)政策或逐步落地，對于市場的意義或更多在于緩釋系統(tǒng)性風險擔憂；同時，預計除了一線城市以外，更多重點城市在改善型需求的提振上或有更多政策安排，更有效的需求端政策或早于市場預期出現(xiàn)，因基本面壓力仍較大；

 

    　　優(yōu)質(zhì)房企配置龍頭股價值提升，板塊防御價值或僅限于優(yōu)質(zhì)房企概念股。優(yōu)質(zhì)房企配置價值高于產(chǎn)業(yè)鏈。至上而下邏輯看，在基本面低斜率改善預期以及流動性偏寬松環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)房企配置價值或回升，但目前債券市場整體波動仍較大，板塊的防御布局價值或低于歷史正常水平，但同時也給優(yōu)質(zhì)房企的配置提供了較好的節(jié)點，競爭格局改善的長期邏輯或仍是資金配置的主要動機；由于房企所在供應鏈現(xiàn)金流改善不明顯，目前在產(chǎn)業(yè)鏈地位上，優(yōu)質(zhì)房企的配置價值或高于產(chǎn)業(yè)鏈；

 

    　　配置建議：競爭格局改善的中長期邏輯未變，市場系統(tǒng)性風險的擔憂在緩釋，基本面概念股觀察的窗口期或在9-10 月，建議大家沿著基本面主線布局穩(wěn)健型標的而非博弈資產(chǎn)救贖型標的。當前周期特征下，并不具備過去房價大幅上漲救贖劣質(zhì)資產(chǎn)的條件，“高質(zhì)量”周轉(zhuǎn)的“管理紅利”模式或具備護城河優(yōu)勢。在此基礎(chǔ)上建議關(guān)注：a.“穩(wěn)增長”主線下“持續(xù)內(nèi)生性現(xiàn)金流創(chuàng)造能力”龍頭“招保萬金中華龍”（【招商蛇口】【保利發(fā)展】

 

    　　【萬科A】【金地集團】【中國海外發(fā)展】概念股【華潤置地】【龍湖集團】）；b.銷售復蘇后貨值彈性較大的地方區(qū)域型國企，如【建發(fā)股份】等；c.精選“有質(zhì)量的杠桿”的高杠桿民企，等到銷售右側(cè)確立明顯可布局；d.資源型公司仍可獲穩(wěn)健回報，如【華僑城A】等。

 

    　　風險提示：疫情反復超預期，政策改善概念股不及預期，銷售下滑超預期，市場流動性改善不及預期，海外流動性收緊超預期等。

 

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