本報告導讀：

 

    　　海外運動公司最新季度的收入普遍增長，利潤大多承壓，其中Puma、Lululemon表現最為亮眼；各公司龍頭股最新財年收入增速指引多為高單位數或雙位數，謹慎樂觀。

 

    　　摘要：

 

    　　投資建議 無需過度擔憂外需走弱風險，頭部紡織制造公司龍頭股深度回調后投資價值凸顯。海外運動公司最新季度的收入普遍增長，大多維持對最新財年的收入指引，僅部分公司有所下調。因此我們認為海外紡織制造訂單需求或存在走弱風險，但無需過度悲觀，同時即便出現階段性訂單推遲或取消，預計主要影響中小型工廠，頭部工廠訂單的調整幅度將相對有限。由于擔憂外需風險，悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵，近期紡織制造類標的調整較多，站在長期角度，我們認為部分優(yōu)質制造標的當前位置性價比凸顯，推薦長期競爭優(yōu)勢突出的制造龍頭華利集團、浙江自然、偉星股份。此外從個股邏輯出發(fā)，繼續(xù)推薦 2023 年業(yè)績有望顯著增厚的民用錦綸龍頭臺華新材。

 

    　　海外運動公司發(fā)布最新財報，收入端普遍增長，利潤端大多承壓。

 

    　　從最新季度的業(yè)績表現來看，海外運動公司的收入普遍增長，但增幅大多環(huán)比下降，主要由于全球經濟增長放緩及通脹等因素導致消費疲軟，同時中國的疫情不僅影響海外運動品牌在當地的銷售情況，也影響了供應鏈的正常運轉；利潤端大多有所承壓，主要由于海運費用高企，且全球通脹與中國的疫情導致運營效率下降。

 

    　　分品牌概念股來看，Lululemon 及Puma 的業(yè)績表現最為亮眼。1）Lululemon：FY2022Q1 收入同比+32%至16.1 億美元，高于此前指引（15.25-15.5 億美元），中國市場在疫情下仍實現雙位數增長；歸母凈利潤同比+31.1%至1.9 億美元。2）Puma：FY2022H1 收入同比+19%至39.1 億歐元，除亞太市場外，其余市場均實現靚麗高增；歸母凈利潤同比+30.3%至2.1 億歐元。分季度來看，FY2022Q2 收入同比+18%至20.0 億歐元，單季度收入創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤同比+73.1%至0.8 億歐元。（收入增速為固定匯率口徑，歸母凈利潤增速為非固定匯率口徑）

 

    　　海外運動公司概念股最新財年收入增速指引多為高單位數或雙位數。本次財報發(fā)布后，Lululemon、Puma 上調最新財年收入指引，Nike、VF、Skechers、Deckers 及UA 維持最新財年收入指引，Adidas、Columbia 下調最新財年收入指引。針對最新財年，大部分公司的收入增速指引均為高單位數或雙位數，在宏觀外部環(huán)境概念股不佳的情況下，指引普遍偏謹慎樂觀，僅Adidas 先后兩次下調指引，目前最新的收入增速指引為中到高單位數。

 

    　　風險提示：疫情反復影響終端消費，全球通脹超出預期

 

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