VR 出貨概念股量破千萬大關(guān)，Oculus 競爭地位強(qiáng)勢。Facebook 首席執(zhí)行官馬克·扎克伯格2019 年表示“1000 萬用戶為VR 可持續(xù)、可盈利的門檻，一旦達(dá)到并跨過這個(gè)閾值，內(nèi)容和生態(tài)系統(tǒng)就會(huì)爆炸性增長。”據(jù)VR 陀螺數(shù)據(jù)，2021 年全球VR 頭顯出貨量為1110 萬臺(tái)，2025 年全球VR 頭顯出貨量有望突破一億臺(tái)大關(guān)，達(dá)到1.1億臺(tái)，2021-2025CAGR 達(dá)到77.43%。行業(yè)格局方面，根據(jù)VR 陀螺統(tǒng)計(jì)，2022H1全球VR 頭顯出貨量約684 萬臺(tái)，其中Quest 2 約為590 萬臺(tái)，占比86%，OculusQuest 系列（含1 代和2 代）累計(jì)出貨量已達(dá)1,770 萬臺(tái)。國內(nèi)2022 年上半年VR頭顯出貨量約60.58 萬臺(tái)，其中Pico 銷量約為37 萬臺(tái)，份額61%，位列第一。

 

    　　頭部廠商多款新品即將推出，帶動(dòng)行業(yè)持續(xù)向好。

 

    　�。�1）Meta：Meta 作為VR 領(lǐng)域市占率第一企業(yè)持續(xù)布局新產(chǎn)品鞏固市場份額，據(jù)公司2022Q1 電話會(huì)議及The Information 報(bào)道，Meta 將在未來四年內(nèi)發(fā)布四款VR 頭顯：Cambria、Funston、Stinson、Cardiff。其中，Cambria 為高端旗艦VR頭顯，可能在22 年9 月推出。隨后，Meta 將在2023 年推出代號(hào)為Stinson 的VR頭顯，該設(shè)備為Quest 系列的后續(xù)新品。而在2024 年，Meta 將推出代號(hào)為Funston的VR 頭顯，該設(shè)備為Cambria 的迭代版本，而Cardiff 會(huì)作為Quest 系列的新品Stinson 的迭代產(chǎn)品。

 

    　　（2）Pico：國內(nèi)VR 龍頭廠商Pico 將發(fā)布下一代的Neo 4 產(chǎn)品，或?qū)⒉捎肞ancake折疊光路方案，單眼分辨率達(dá)到2160x2160，PPI 提升到1200，而視場則為105°，并支持彩色透視，Pro 版本還或?qū)⒓{入面容追蹤和眼動(dòng)追蹤功能。

 

    　�。�3）索尼：2022 年1 月5 日，索尼在CES 2022 大會(huì)上公布了PlayStation VR 2的細(xì)節(jié)信息，采用OLED 屏幕和HDR 技術(shù)，單眼分辨率達(dá)到2000x2040，刷新率最高可達(dá)120Hz，視場角則達(dá)到110°。此外，PSVR 2 還將采用眼動(dòng)追蹤+注視點(diǎn)渲染的技術(shù)組合，使頭顯在運(yùn)行眼動(dòng)追蹤功能時(shí)，能夠只針對(duì)用戶視野的中心進(jìn)行高細(xì)節(jié)渲染，以實(shí)現(xiàn)在呈現(xiàn)虛擬場景細(xì)節(jié)的同時(shí)減少算力消耗。

 

    　　Pancake 光學(xué)方案性能龍頭股出色，大勢所趨。光學(xué)模組是VR 設(shè)備最為關(guān)鍵的組件之一，直接影響顯示效果與使用體驗(yàn)。目前市面上主流設(shè)備如Oculus Quest 2、Pico Neo3 等均采用菲涅爾透鏡，透鏡與屏幕之間有較長距離，導(dǎo)致整個(gè)光學(xué)模組體積較大。

 

    　　而Pancake 方案利用光的偏振特性，通過半透半反膜、反射偏振片等使光在光學(xué)模組中反射多次，達(dá)到“折疊”光學(xué)路徑的目的，從而大幅降低VR 頭顯重量及尺寸，提升佩戴體驗(yàn)。此外，Pancake 模組可以通過調(diào)整透鏡組位置來直接調(diào)節(jié)屈光度，從而方便近視用戶。目前Pancake 方案已成為各廠商的主要布局方向，2019 年起，華為、3Glasses、創(chuàng)維等就已推出Pancake 分體機(jī)產(chǎn)品；進(jìn)入2022 年，創(chuàng)維等品牌的Pancake 一體機(jī)問世，Oculus、Pico、奇遇、蘋果等廠商的新品都或?qū)⒉捎肞ancake 方案，產(chǎn)業(yè)趨勢已高度確定。

 

    　　歌爾股份（002241.SZ）是全球XR 行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的解決方案提供商和制造商之一。

 

    　　公司于2012 年進(jìn)入XR 領(lǐng)域，可提供包括光學(xué)設(shè)計(jì)、光學(xué)模具、光學(xué)零組件研制在內(nèi)的精密光學(xué)解決方案，以及VR 虛擬現(xiàn)實(shí)和AR 增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造的一站式服務(wù)。公司目前在VR 領(lǐng)域已形成多維競爭優(yōu)勢，1）客戶資源：歌爾與Meta Oculus、索尼、Pico 等全球領(lǐng)先科技企業(yè)合作緊密，2021 年8 月微型顯示光學(xué)技術(shù)大會(huì)上，公司董事長姜濱先生表示，歌爾目前已經(jīng)占據(jù)全球中高端虛擬現(xiàn)實(shí)頭顯70%的市場份額；2）集成能力：基于十余年聲光電研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，公司可提供相關(guān)光學(xué)/聲學(xué)零部件，同時(shí)公司在系統(tǒng)解決方案設(shè)計(jì)及自動(dòng)化生產(chǎn)方面亦有深厚積累；3）產(chǎn)業(yè)整合：2017/2018 年歌爾先后參與Kopin 和WaveOptics 的融資；4）產(chǎn)能擴(kuò)充：公司2020 年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資40 億元，其中10 億元擬投入AR/VR 及相關(guān)光學(xué)模組項(xiàng)目的建設(shè)，建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)350萬套VR/AR 產(chǎn)品和年產(chǎn)500 萬片精密光學(xué)鏡片及模組產(chǎn)品。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤782.21/42.75 億元，同比分別增長35.47%/50.09%，公司22H1業(yè)績預(yù)告顯示，上半年歸母凈利潤預(yù)計(jì)為20.77-24.23 億元，同比增長20%-40%，扣非凈利潤預(yù)計(jì)為19.03-21.85 億元，同比增長35%-55%。

 

    　　創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ）發(fā)布采用Pancake 方案的VR 一體機(jī)產(chǎn)品。公司在VR業(yè)務(wù)方面已積淀多年，2018 年推出全球首款4K 顯示8K 硬解碼VR 一體機(jī)；2020年收購集團(tuán)旗下VR 公司創(chuàng)維新世界，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局；2021 年發(fā)布首款Pancake 超短焦VR 分體式眼鏡，并出口美國銷售。2022 年7 月25日，創(chuàng)維發(fā)布三款采用Pancake 光學(xué)方案的VR 一體機(jī)：PANCAKE 1C、PANCAKE1 和PANCAKE 1Pro，均搭載高通驍龍XR2 處理器，配以6GB 內(nèi)存+128GB 存儲(chǔ)空間。光學(xué)系統(tǒng)方面，PANCAKE 1 采用雙2.1 寸Fast-LCD+Pancake 超短焦方案，雙眼分辨率為4560x2280，擁有95°FOV、90Hz 刷新率，并支持0-500度的近視屈光度調(diào)節(jié)。而PANCAKE 1 Pro 還具有眼球追蹤、手勢識(shí)別和彩色透視（VST）等進(jìn)階功能，硬件上則采用Mini Led 背光顯示。價(jià)格方面，PANCAKE1C 和PANCAKE 1 分別定價(jià)2,999/3,999 元，同時(shí)上線320 天連續(xù)打卡、全額返還購機(jī)款活動(dòng)，PANCAKE 1Pro 則將在年底上市。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤108.47/4.22 億元，同比分別增長27.49%/9.93%，公司22H1 業(yè)績預(yù)告顯示，上半年歸母凈利潤預(yù)計(jì)為4.3-5.5 億元，同比增長51.29%-93.51%，扣非凈利潤預(yù)計(jì)為3.82-5.03 億元，同比增長152.68%-232.72%，業(yè)績成長向好。

 

    　　三利譜龍頭股（002876.SZ）卡位Pancake 光學(xué)膜賽道。公司主要從事偏光片產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在消費(fèi)電子行業(yè)擁有深厚積累，產(chǎn)品已進(jìn)入谷歌、三星、華為、小米、OPPO、vivo 等國內(nèi)外知名科技企業(yè)終端供應(yīng)鏈中。三利譜在Pancake方面可以提供兩類解決方案，一類是偏光片在Pancake 模組顯示端的應(yīng)用，另一類是在近眼端的線偏側(cè)貼合和QWP 側(cè)貼合；在偏光片的加工上有激光切割和CNC 切割兩種方式。Pancake 方案要求線偏振光要有比較高的偏振態(tài)以及透過率，更輕薄的方案則需要更低的雙折射、更穩(wěn)定的偏振態(tài)傳輸；而公司在偏光片行業(yè)深耕十余年，已成為國內(nèi)偏光行業(yè)龍頭企業(yè)之一，線偏振片可實(shí)現(xiàn)偏振度>99%，透過率>43%，以保證產(chǎn)生穩(wěn)定的線偏振光；反射偏振片擁有高偏振對(duì)比度、低吸收、低散射等特點(diǎn)，可對(duì)偏振態(tài)進(jìn)行精準(zhǔn)選擇。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤23.04/3.38 億元，同比分別增長20.94%/188.91%，22Q1 公司營收/歸母凈利潤分別為5.52/0.68 億元，同比分別下滑0.73%/11.56%。

 

    　　智立方（301312.SZ）專注于工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備，順勢進(jìn)入VR/AR 測試設(shè)備領(lǐng)域。

 

    　　公司核心業(yè)務(wù)為自動(dòng)化測試/組裝設(shè)備，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)電子、汽車電子、半導(dǎo)體等領(lǐng)域客戶產(chǎn)品的光學(xué)、電學(xué)、力學(xué)等功能測試環(huán)節(jié)，以及產(chǎn)品的組裝環(huán)節(jié)。客戶方面，公司與多家國際知名企業(yè)保持長期穩(wěn)定的合作，其中包括蘋果、Meta 等全球知名科技公司，以及歌爾股份、鴻海集團(tuán)、立訊精密、舜宇集團(tuán)、捷普集團(tuán)、廣達(dá)集團(tuán)等全球知名電子產(chǎn)品智能制造商。目前，公司用于VR/AR 領(lǐng)域的曲面屏幕測試系統(tǒng)、眼動(dòng)追蹤測試系統(tǒng)正處于設(shè)計(jì)驗(yàn)證階段，相關(guān)設(shè)備精度分別可達(dá)0.02mm 和0.005mm。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤5.49/1.15 億元，同比分別增長55.19%/23.48%，受疫情影響，22H1 公司營收/歸母凈利潤分別為2.07/0.41 億元，較上年同期下降22.32%/26.02%。

 

    　　華興源創(chuàng)（688001.SH）受益于Micro OLED 等微顯示技術(shù)龍頭股逐步滲透。公司是行業(yè)領(lǐng)先的工業(yè)自動(dòng)化測試設(shè)備與整線系統(tǒng)解決方案提供商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于LCD與OLED 平板顯示及微顯示、半導(dǎo)體、可穿戴設(shè)備、新能源汽車等行業(yè)。為搭配Pancake 方案的同時(shí)、實(shí)現(xiàn)更高亮度以及更高分辨率，Micro LED 和Micro OLED等新型微顯示技術(shù)龍頭股將漸成主流，如arpara AIO 5K VR 一體機(jī)采用Micro OLED屏幕+Pancake 光學(xué)方案，雙眼分辨率達(dá)到5K。而新型顯示技術(shù)的快速滲透也將帶動(dòng)配套平板顯示檢測設(shè)備需求增長。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤20.20/3.14 億元，同比分別增長20.43%/18.43%，22Q1 公司營收/歸母凈利潤分別為3.73/0.41 億元，較上年同期增長32.14%/44.92%。

 

    　　杰普特（688025.SH）VR/AR 眼鏡模組測試機(jī)已開啟交付。公司主營業(yè)務(wù)為激光器以及主要用于集成電路和半導(dǎo)體光電相關(guān)器件精密檢測龍頭股及微加工的智能裝備。

 

    　　針對(duì)高速發(fā)展的VR/AR 市場，公司為客戶定制了一系列廣視場角測試設(shè)備，部分設(shè)備形成訂單并開始交付。其中VR/AR 眼鏡模組測試機(jī)龍頭股可應(yīng)用于VR/AR 透鏡成像畸變檢測，并可以兼容頭戴式眼鏡成品和單眼模組階段產(chǎn)品的檢測，隨著VR/AR 下游需求漸顯，相關(guān)設(shè)備未來將對(duì)業(yè)績帶來新驅(qū)動(dòng)。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤11.99/0.91 億元，同比分別增長40.50%/106.04%， 22Q1 公司營收/歸母凈利潤分別為2.78/0.24 億元，同比增長8.51%/11.94%。

 

    　　投資建議：VR 行業(yè)擁有廣闊市場空間，設(shè)備出貨量快速提升；而Pancake 折疊光路系統(tǒng)相較菲涅爾透鏡等光學(xué)方案有著突出的優(yōu)勢，各大廠商已在積極布局。

 

    　　建議關(guān)注：

 

    　�。�1）歌爾股份：全球VR/AR 組裝代工龍頭；

 

    　�。�2）立訊精密：全球MR/AR 領(lǐng)域深度布局；

 

    　　（3）創(chuàng)維數(shù)字：領(lǐng)先行業(yè)頭部廠商發(fā)布消費(fèi)級(jí)6DoF 折疊光路VR 一體機(jī)；（4）三利譜：國內(nèi)偏振片龍頭切入Pancake 光學(xué)膜業(yè)務(wù)；（5）智立方：專注于工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備，順勢進(jìn)入VR/AR 測試設(shè)備領(lǐng)域。；（6）華興源創(chuàng)：VR/AR 帶動(dòng)Micro LED 等顯示技術(shù)滲透率提升，檢測設(shè)備廠商持續(xù)受益；

 

    　　（7）杰普特：VR/AR 眼鏡模組測試機(jī)打開新的成長空間；（8）韋爾股份：VR 龍頭CIS 供應(yīng)商；

 

    　　（9）長信科技：VR 龍頭核心供應(yīng)商；

 

    　�。�10） 其它產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：東山精密、水晶光電、鵬鼎控股、晶晨股份概念股（VRSoC）、全志科技（VR SoC）、利亞德等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：VR 設(shè)備出貨量不及預(yù)期、Pancake 光學(xué)方案產(chǎn)品概念股開發(fā)不及預(yù)期。

 

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