與市場(chǎng)不一樣的觀點(diǎn)：成長(zhǎng)重于周期，估值待提升。市場(chǎng)關(guān)心資源品概念股價(jià)格對(duì)電池回收盈利的影響。我們認(rèn)為電池回收具備資源價(jià)值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動(dòng)，利潤(rùn)相對(duì)純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報(bào)廢量15 年的持續(xù)增長(zhǎng)是豐厚的產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長(zhǎng)屬性凸顯。因此，我們周度跟蹤電池回收再生產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格，緊跟盈利能力趨勢(shì)，驗(yàn)證發(fā)展邏輯。

 

    盈利跟蹤：盈利能力穩(wěn)定提升。我們測(cè)算鋰電循環(huán)項(xiàng)目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/08/08~22/08/12）項(xiàng)目平均單位碳酸鋰毛利為8.45 萬元/噸，平均單位廢料毛利為1.34 萬元/噸。本周鋰價(jià)維持平穩(wěn)，鈷價(jià)鎳價(jià)上升，廢電池采購(gòu)系數(shù)上升，盈利小幅下行。采購(gòu)端折扣系數(shù)上升，維持較好的同步變動(dòng)關(guān)系。當(dāng)前生產(chǎn)主要所需液堿、硫酸等藥劑價(jià)格小幅下行后仍處于高位，考慮價(jià)格回落制造成本下行，盈利能力有望進(jìn)一步提升。

 

    金屬價(jià)格跟蹤：截至2022/08/12，1）鋰價(jià)維持。金屬鋰價(jià)格為297 萬元/噸，本周同比變動(dòng)0%；電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）價(jià)格為47.60 萬元/噸，本周同比變動(dòng)+1.0%。2）鈷價(jià)上升。金屬鈷價(jià)格為33.80 萬元/噸，本周同比變動(dòng)+6.3%；前驅(qū)體：硫酸鈷價(jià)格為5.78 萬元/噸，本周同比變動(dòng)-5.7%。3）鎳價(jià)上升。金屬鎳價(jià)格為18.82 萬元/噸，本周同比變動(dòng)+2.4%；前驅(qū)體：硫酸鎳價(jià)格為3.65 萬元/噸，本周同比變動(dòng)+1.4%。4）錳價(jià)回落，低于2021 年水平。金屬錳價(jià)格為1.60 萬元/噸，本周同比變動(dòng)-1.2%；前驅(qū)體：硫酸錳價(jià)格為0.71 萬元/噸，本周同比變動(dòng)-5.3%。

 

    折扣系數(shù)概念股跟蹤：折扣系數(shù)呈上升趨勢(shì)。截至2022/08/12，折扣系數(shù)本周上漲。1）報(bào)廢三元正極片概念股（Li≥6%）折扣系數(shù)平均184，本周同比變動(dòng)+9pct；2）三元極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均192，本周同比變動(dòng)+9pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系數(shù)平均183，本周同比變動(dòng)+9pct；4）三元電池料（Li≥3.5%）折扣系數(shù)平均179，本周同比變動(dòng)+9pct；5）三元正極料（Li≥3%）折扣系數(shù)平均176，本周同比變動(dòng)+9pct；6）鈷酸鋰正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均133，本周同比變動(dòng)+5pct；7）鈷酸鋰極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均141，本周同比變動(dòng)+5pct。

 

    制造成本跟蹤：藥劑成本仍在高位。截至2022/07/31，1）液堿（32%）價(jià)格為1117 元/噸，7 月同比變動(dòng)-6.2%，年初至今同比變動(dòng)+13.3%。2）硫酸（98%）價(jià)格為625 元/噸，7 月同比變動(dòng)-32.9%，年初至今同比變動(dòng)+17.6%

 

    行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：1）工信部發(fā)布2022 年大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)龍頭股發(fā)展試點(diǎn)示范項(xiàng)目名單。2）博世科與東風(fēng)柳汽簽署動(dòng)力電池回收利用協(xié)議。3）迪生力：擬20 億元建5 萬噸/年電池材料回收概念股及5 萬噸/年三元前驅(qū)體項(xiàng)目。

 

    投資建議：鋰電循環(huán)十五年高景氣長(zhǎng)坡厚雪，再生資源價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展。重點(diǎn)推薦：天奇股份概念股、寧德時(shí)代、比亞迪、華友鈷業(yè)、中偉股份、振華新材；建議關(guān)注：光華科技、格林美、南都電源、旺能環(huán)境、贛鋒鋰業(yè)、廈門鎢業(yè)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池裝機(jī)不及預(yù)期，動(dòng)力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價(jià)格下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

 

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