快遞行業(yè)概念股數(shù)據(jù)：7 月業(yè)務(wù)量同比增長8%，單票收入同比提升0.6%。1）業(yè)務(wù)量：7 月完成96.5 億件，同比增長8%，其中同城、異地、國際件增速分別為-3.8%、9.9%、8.2%；1-7 月累計完成業(yè)務(wù)量608.6 億件，同比增長4.3%，其中同城、異地、國際件概念股累計增速分別為-4.9%、6.3%、-17.8%。2）收入：7 月收入898.2 億元，同比提升8.6%；1-7 月累計收入5880.4 億元，同比增長3.7%。

 

    3）票均收入：7 月單票收入9.31 元，同比增長0.6%，環(huán)比6 月下降0.2 元，主要系行業(yè)龍頭股進入淡季，同比則持續(xù)正增長。1-7 月單票收入9.66 元，同比下降0.6%。注：觀察義烏7 月單票收入2.71 元，同比提升2.3%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，環(huán)比6 月下降0.09 元；浙江7 月單票收入4.93 元，同比下降9%，環(huán)比6 月下降0.15 元；廣東7 月單票收入8.13 元，同比提升1.8%，同比首次回正，環(huán)比6 月下降0.11 元。

 

    上市公司7 月業(yè)務(wù)量：申通增速最快、韻達鞏固份額、順豐累計增速轉(zhuǎn)正。1）7 月業(yè)務(wù)量增速：申通（33.8%）＞順豐（8.9%）＞行業(yè)（8%）>圓通（7.8%）＞韻達（2.2%）。韻達擺脫了4-6 月的下滑后重回增長，并在6 月基礎(chǔ)上進一步鞏固第二名的份額。2）1-7 月累計業(yè)務(wù)量增速：申通（20.1%）>圓通（8.9%）＞行業(yè)（4.3%）＞韻達（3.2%）＞順豐（1.1%），順豐累計業(yè)務(wù)量增速轉(zhuǎn)正，增速較低系因公司自21 年下半年起主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量所致，公司單票收入連續(xù)9 個月同比增長；3）環(huán)比看：7 月行業(yè)件量環(huán)比下降6%，申通提升1%，圓通、韻達、順豐分別下降4%、2%、10%。4）行業(yè)集中度：7 月CR8 指數(shù)84.8，同比提升4pct，較6 月環(huán)比提升0.1pct。7 月份額：韻達（16.4%）＞圓通（15.6%）＞申通（12.4%）＞順豐（9.5%）。

 

    單票收入：通達系持續(xù)同比增長2 成，環(huán)比均有所下降，順豐票均收入持續(xù)回升。1）7 月單票收入：順豐16.02 元，同比提升4.2%；圓通2.56 元，同比提升22.8%，還原菜鳥裹裹業(yè)務(wù)因素后單票收入約2.46 元，同比增長21.7%；韻達單票收入2.51 元，同比提升23%；申通單票收入2.42 元，同比提升22.8%，還原后單票收入2.28 元，同比提升15.97。2）環(huán)比看，順豐提升0.21 元（或1.4%），5-7 月實現(xiàn)環(huán)比三連升，圓通下降0.05 元（或2%），韻達下降0.06 元（或2.2%），申通下滑0.09 元（或3.7%），申通環(huán)比降速大于同行；3）1-7月票均收入：順豐15.93 元，同比增長3.7%，圓通2.57 元，同比上漲18.2%，韻達2.53 元，同比上漲20.9%，申通2.53 元，同比上漲14.7%。

 

    投資建議：1）強調(diào)我們提出的重要產(chǎn)業(yè)判斷：電商快遞行業(yè)不再具備價格戰(zhàn)基礎(chǔ)，核心龍頭公司將有望體現(xiàn)持續(xù)提升的盈利能力。2）我們認為未來資本市場視角會從份額轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)與盈利，行業(yè)估值體系有望迎來整體抬升。即：價格戰(zhàn)不再具備基礎(chǔ)得到進一步的認可—>價格實現(xiàn)一定程度的修復(fù)—>產(chǎn)能、效率優(yōu)化帶動的成本端下降—>結(jié)構(gòu)加速升級優(yōu)化帶來的票均收入提升—>價格、成本共同作用下的盈利水平持續(xù)提升。3）從投資節(jié)奏看：a）我們認為當前至Q4，市場仍或以盈利改善周期第一階段龍頭股的框架來觀察。業(yè)績高增長的圓通仍處于被低估狀態(tài)；而市場或自Q4 起，有機會進一步得到單票盈利能力可持續(xù)提升的驗證點。產(chǎn)品龍頭股分層、服務(wù)分層最終會實現(xiàn)“商家-平臺-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續(xù)下降，行業(yè)可持續(xù)提升的盈利能力將繼續(xù)超越業(yè)務(wù)量增速成為業(yè)績增長的核心貢獻，且彈性巨大。b）我們認為韻達股份處于產(chǎn)業(yè)邏輯與公司節(jié)奏共振階段，公司短期困境已過、向上動力明確，強調(diào)“強推”評級。4）持續(xù)看好綜合物流巨頭順豐控股：當前市值存在被低估成分，更長期維度看，供應(yīng)鏈與國際業(yè)務(wù)或為未來看點，鄂州機場將助力公司體系升級，“強推”評級。

 

    風(fēng)險提示：經(jīng)濟大幅下滑，行業(yè)龍頭股業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價格戰(zhàn)明顯擴大。

 

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