摘要

 

    　　家電行業(yè)概念股的主線邏輯

 

    　　家電行業(yè)收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力和變化：人口數(shù)量/結(jié)構(gòu)從宏觀上決定了家電行業(yè)概念股的空間上限；家電行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)受銷量和價(jià)格驅(qū)動(dòng)。按照驅(qū)動(dòng)因素的長(zhǎng)短周期屬性來拆分，短期影響因素包括地產(chǎn)刺激政策（15-18年棚改政策）、消費(fèi)刺激政策（09-12年家電三大政策）；中長(zhǎng)期維度的影響因素有家電技術(shù)概念股更新，人口數(shù)量/結(jié)構(gòu)變化，城鎮(zhèn)化率變化，購買力變化。

 

    　　家電主線投資邏輯一：家電企業(yè)出海。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)逐步成熟后，中國(guó)家電企業(yè)全球自主品牌市場(chǎng)份額提升將是未來龍頭企業(yè)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期空間，其憑借完善的供應(yīng)鏈、先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)及快速迭代產(chǎn)品的能力，有望逐漸打開海外市場(chǎng)。據(jù)歐睿國(guó)際，中國(guó)家電全球制造份額已超40%，而自主品牌（含收購）份額不足20%，在歐美成熟市場(chǎng)及新興市場(chǎng)增長(zhǎng)空間均較大。

 

    　　家電主線投資邏輯二：新興家電品類。從長(zhǎng)期維度看，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)能將催化新興家電品類規(guī)模擴(kuò)大；短期維度看，新興家電品類的發(fā)展往往呈現(xiàn)非線性，技術(shù)升級(jí)、性價(jià)比提升帶來的產(chǎn)品周期將催化新興家電品類發(fā)展。

 

    　　家電行業(yè)的第二曲線

 

    　　在海外企業(yè)積極加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、加速產(chǎn)品出海的同時(shí)，近年來國(guó)內(nèi)家電企業(yè)也呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，已具備產(chǎn)業(yè)發(fā)展土壤、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)紛紛通過擴(kuò)充新業(yè)務(wù)、布局新賽道，尋找企業(yè)第二增長(zhǎng)曲線。通過梳理我們發(fā)現(xiàn)，一大批國(guó)內(nèi)家電龍頭在追求基業(yè)長(zhǎng)青的同時(shí)，相繼加碼光伏、汽車零部件、熱管理、智能制造等領(lǐng)域。

 

    　　我們認(rèn)為，供應(yīng)鏈的補(bǔ)充與新賽道的布局，本質(zhì)上是家電企業(yè)制造龍頭股能力的跨領(lǐng)域輸出，新賽道一方面將滿足家電企業(yè)多元化的發(fā)展需求，另一方面將有助于企業(yè)擺脫產(chǎn)業(yè)生命周期的約束，帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，在主業(yè)穩(wěn)健之外，新業(yè)務(wù)普遍發(fā)展空間較大。

 

    　　22H2家電投資策略

 

    　　展望下半年家電行業(yè)投資，我們認(rèn)為，2C家電（大家電+小家電）端，成本改善龍頭股+國(guó)內(nèi)需求回暖將是主要邏輯；2B家電（供應(yīng)鏈）端，第二增長(zhǎng)曲線是至關(guān)重要的投資主線。詳細(xì)看：

 

    　　大家電板塊：結(jié)合較低的估值及較高的股息收益水平，我們看好大家電龍頭股板塊特別是白電板塊在三季度的投資窗口，推薦【海爾智家】、【海信家電】、【美的集團(tuán)】等；

 

    　　小家電板塊：持續(xù)看好新興品類長(zhǎng)期的投資價(jià)值，推薦【飛科電器】、【科沃斯】、【石頭科技】龍頭股等；家電上游板塊：對(duì)于2B類家電標(biāo)的，我們看好在汽車智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型機(jī)遇以及新能源領(lǐng)域快速發(fā)展窗口下，家電企業(yè)將自己的研發(fā)、制造能力外延至其他制造領(lǐng)域，并獲得快速增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。推薦【盾安環(huán)境】、【三花智控】、【德昌股份】等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情導(dǎo)致下游需求龍頭股減弱的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；測(cè)算過程具有一定主觀性。

 

數(shù)據(jù)推薦

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