行業(yè)近況

 

    　　國(guó)家郵政局概念股及快遞上市公司公布2022 年7 月數(shù)據(jù)。

 

    　　評(píng)論

 

    　　行業(yè)數(shù)據(jù)：7 月業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)8.0%。國(guó)家郵政局公告，2022 年7 月快遞業(yè)務(wù)龍頭股量同比增長(zhǎng)8.0%，好于6 月的同比增長(zhǎng)5.4%，我們認(rèn)為主要得益于疫情逐步得到控制以及電商促銷(xiāo)活動(dòng)帶動(dòng)需求回補(bǔ)。8 月以來(lái)：根據(jù)交通部每日通報(bào)，8 月1 日至17 日日均攬收快遞3.0 億件，環(huán)比7月同期下降5.3%，我們認(rèn)為可能部分受義烏疫情影響，但整體負(fù)面影響的程度和時(shí)間有限，考慮到義烏疫情逐步得到控制，快遞需求有望繼續(xù)逐步恢復(fù)。各公司業(yè)務(wù)量增速和價(jià)格數(shù)據(jù)有所分化：

 

    　　7 月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（33.8%）>順豐（8.9%）>行業(yè)（8.0%）>圓通（7.8%）>韻達(dá)（2.1%），其中我們認(rèn)為韻達(dá)可能仍然受到此前疫情影響（增速較6 月的-1.7%有所修復(fù)），預(yù)計(jì)8 月份將逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，順豐增速連續(xù)4 月略高于行業(yè)，體現(xiàn)公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取得的效果。7 月市場(chǎng)份額：韻達(dá)（16.4%）>圓通（15.6%）>申通（12.4%）>順豐（9.5%）。

 

    　　7 月單價(jià) 順豐（16.02 元）>圓通（2.56 元）>韻達(dá)（2.51 元）>申通（2.42 元）（與菜鳥(niǎo)裹裹結(jié)算模式變化增加通達(dá)系公司單票收入，剔除該影響后稱為可比口徑）；從單價(jià)變化來(lái)看，7 月單價(jià)同比增速圓通（+26.4%，可比口徑+21.7%）>韻達(dá)（+23.2%，未披露可比口徑具體數(shù)值）>申通（+22.4%，可比口徑+15.7%）>順豐（+4.3%）>行業(yè)均價(jià)（+0.6%）。環(huán)比來(lái)看7 月價(jià)格整體略有下調(diào)，申通環(huán)比下降0.09 元，圓通、韻達(dá)下降0.05 元。順豐7 月速運(yùn)物流收入同比增長(zhǎng)13.5%（略快于6 月的11.2%），受供應(yīng)鏈和國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及嘉里物流并表帶動(dòng)，整體收入同比增長(zhǎng)54.7%，相較于6 月的63.7%有所放緩。

 

    　　估值與建議

 

    　　根據(jù)中金交運(yùn)龍頭股？快遞三重“競(jìng)”化論，我們認(rèn)為在影響快遞行業(yè)的市場(chǎng)、平臺(tái)和監(jiān)管三重邏輯疊加下，當(dāng)前監(jiān)管邏輯占主導(dǎo)，總體來(lái)看當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定緩和。我們維持覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)/E：中通23.9 倍、圓通21.9 倍、韻達(dá)22.4 倍、順豐龍頭股34.4 倍（扣非后39.9 倍）；京東物流0.6 倍2022 年P(guān)/S。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)

 

    　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)反復(fù)，業(yè)務(wù)量增速低于預(yù)期。

 

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