【核心組合】中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中兵紅箭、航發(fā)控制、中航沈飛龍頭股、紫光國微、中航光電、中航重機(jī)、中航電子、中航高科、西部超導(dǎo)、中國海防

 

    【重點(diǎn)股池】洪都航空、振華科技、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子概念股、新雷能龍頭股、中簡科技、中航電子、內(nèi)蒙一機(jī)、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、寶鈦股份、光威復(fù)材、華秦科技、中直股份、三角防務(wù)、應(yīng)流股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、高德紅外概念股、大立科技、鉑力特、睿創(chuàng)微納、北摩高科、亞星錨鏈、利君股份

 

    【本周觀點(diǎn)】（1）東部戰(zhàn)區(qū)表示：東部戰(zhàn)區(qū)將會(huì)在臺(tái)灣島和臺(tái)灣海峽地區(qū)舉行常態(tài)化戰(zhàn)備警巡，時(shí)刻緊盯臺(tái)海局勢(shì)變化，持續(xù)練兵備戰(zhàn)，隨時(shí)準(zhǔn)備出手捍衛(wèi)國家主權(quán)和領(lǐng)土完整。（2）《臺(tái)灣問題與新時(shí)代中國統(tǒng)一事業(yè)》白皮書發(fā)表。（2）解放軍東海軍事演習(xí)結(jié)束。至少出動(dòng)了140 架軍機(jī)繞飛臺(tái)島，包括隱身戰(zhàn)斗機(jī)、偵察機(jī)、轟-6 轟炸機(jī)、運(yùn)-20 空中加油機(jī)、無人機(jī)等，至少有41 艘軍艦靠近臺(tái)灣島。

 

    　�。�3）黃海軍演與渤海軍演相繼開啟，其中渤海軍演長達(dá)1 個(gè)月。新一輪軍演表明我軍完全有能力保證主權(quán)和領(lǐng)土完整，彰顯強(qiáng)大國防的重要性。（4）年初以來軍工“內(nèi)生+外延，內(nèi)需+外貿(mào)，軍品+民品”邏輯持續(xù)加強(qiáng)，2021 年報(bào)及2022 一季報(bào)持續(xù)驗(yàn)證行業(yè)高景氣：81 家公司2021 年?duì)I收/凈利潤分別增長16%/31%，2022一季度分別增長18%/29%。2018 年以來整體毛利率從21.8%提升至24%、凈利率從6.4%提升到9.9%。（5）高景氣度配合相對(duì)低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價(jià)比。

 

    　　年初以來申萬國防指數(shù)累計(jì)下跌15.5%，當(dāng)前整體PE-TTM 為59 倍，處于過去10年歷史最高點(diǎn)的26%分位，中長期配置價(jià)值凸顯，建議加配國防軍工。

 

    　　【核心觀點(diǎn)】國防軍工12 字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品，國防裝備確定性高成長。（1）“百年變局”下，國防軍工“龍頭股內(nèi)生”增長趨勢(shì)強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵(lì)/小核心大協(xié)作/定價(jià)改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動(dòng)國企改革，要求“激發(fā)國有企業(yè)活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注中船集團(tuán)/航天科技/中電科/中航工業(yè)/航天科工龍頭股等集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為軍工行業(yè)增長提供持久動(dòng)力：中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競(jìng)爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。

 

    　　建議加配國防軍工，看好導(dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī) “十四五”復(fù)合增速約22%。航發(fā)受益于“維保+換發(fā)”、“十四五”復(fù)合增速約26%。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲(chǔ)備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。

 

    　　1)主機(jī)廠:中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中航沈飛、洪都航空概念股、內(nèi)蒙一機(jī)2)核心配套/原材料:航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、撫順特鋼、鋼研高納、光威復(fù)材、航發(fā)科技、中航機(jī)電、北摩高科、中航重機(jī)、利君股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、應(yīng)流股份、圖南股份、鉑力特等3)導(dǎo)彈及信息化:紫光國微、菲利華、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、高德紅外、大立科技、中國海防

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)證券化概念股節(jié)奏低于預(yù)期2）軍品進(jìn)度低于預(yù)期。

 

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